啤酒行业深度研究：啤酒江湖，借美日之鉴，探破 局之路.docxVIP

请务必阅读正文之后的免责声明部 请务必阅读正文之后的免责声明部 内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 引言：啤酒是门什么样的生意？ 5 HYPERLINK \l _bookmark4 借美日之鉴：中国啤酒行业未来 5 年收入 CAGR≈4.5%，净利润 CAGR≈19% 7 HYPERLINK \l _bookmark5 比全球：量已见顶，竞争格局是决定盈利水平关键因素 7 HYPERLINK \l _bookmark8 比美日：结构升级驱动毛利回升，竞争格局影响销售费用 8 HYPERLINK \l _bookmark13 反观中国：结构升级初期+格局优化期 12 HYPERLINK \l _bookmark17 探破局之路：结构升级+格局优化 13 HYPERLINK \l _bookmark18 啤酒江湖，破局之路 13 HYPERLINK \l _bookmark23 结构升级预计行业毛利率贡献 1pct/年 15 HYPERLINK \l _bookmark24 看行业：需求已至，结构升级进行时 15 HYPERLINK \l _bookmark27 比公司：升级速度——百威嘉士伯华润青啤燕京，核心看品牌力和产品价格 HYPERLINK \l _bookmark27 带 16 HYPERLINK \l _bookmark31 看未来：产品结构升级有望持续改善行业毛利率 17 HYPERLINK \l _bookmark34 竞争格局：整合末期，龙头企业净利率有较大提升空间 18 HYPERLINK \l _bookmark35 看全国：集中度提高进行中，17 年 CR5 超过 75% 18 HYPERLINK \l _bookmark39 分省域：华东华南是整合关键 19 HYPERLINK \l _bookmark42 析微观：弱势市场净利率与基地市场差距 10pct 以上，区域市场聚焦有望拉动龙头 HYPERLINK \l _bookmark42 企业净利率改善 5pct 左右 20 HYPERLINK \l _bookmark48 重庆啤酒的启示： 结构升级+产能优化，5 年净利率提升 6pct 22 HYPERLINK \l _bookmark50 看当下：直接提价+关厂进行时+增值税率下调，能否成为行业利润提升拐点？ 23 HYPERLINK \l _bookmark51 思考一：直接提价能否明显提利润？ 23 HYPERLINK \l _bookmark61 思考二：产能优化多大程度改善利润？ 25 HYPERLINK \l _bookmark66 思考三：增值税率下降 3pct，啤酒企业利好几何？ 27 HYPERLINK \l _bookmark70 投资建议 29 HYPERLINK \l _bookmark71 风险提示 30 请务必阅读正文之后的免责声明部 请务必阅读正文之后的免责声明部 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark3 图 1：啤酒企业发展阶段图 6 HYPERLINK \l _bookmark6 图 2：主要国家/地区啤酒消费总量见顶后缓慢下降 7 HYPERLINK \l _bookmark7 图 3：全球 TOP7（除德国外）啤酒市场竞争格局与盈利能力差异 8 HYPERLINK \l _bookmark9 图 4：美日主流啤酒企业 EBITDA 率对比 9 HYPERLINK \l _bookmark10 图 5：百威 1970s-2007 年 EBITDA 率变化：产品结构升级+逐渐优化的竞争格局 10 HYPERLINK \l _bookmark11 图 6：麒麟 1987-2017 年 EBITDA 率变化：产品结构升级+行业竞争激烈 10 HYPERLINK \l _bookmark12 图 7：美国啤酒业产品结构、均价演变：1960-1980 二十年高端超高端销量 CAGR≈10%，整体 HYPERLINK \l _bookmark12 均价 CAGR≈4% 11 HYPERLINK \l _bookmark14 图 8：啤酒行业主要驱动因素拆分 12 HYPERLINK \l _bookmark19 图 9：啤酒当前阶段研究框架图 14 HYPERLINK \l _bookmark20 图 10：产品结构：不同价格带产品净利/毛利差距 14 HYPERLINK \l _bookmark21 图 11：竞争格局：青啤不同市场净利率/销售费用率差距 14 HYPERLINK \l _bookmark22 图 12：啤酒行业研究框架 15 HYPERLINK \l _