钢铁行业2019年二季度投资策略：盈利拐点使估值承压，地产钢需不必过于悲观.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 1、行情回顾 5 HYPERLINK \l _bookmark1 大盘反弹 周期躁动力度偏弱 5 HYPERLINK \l _bookmark5 目前行业反弹仅来自于市场整体风险偏好的修复 6 HYPERLINK \l _bookmark12 如果大盘还能上行，什么时候轮动到钢铁股 8 HYPERLINK \l _bookmark14 2、赤字率表明基建仅为逆周期调节，减税降费利好制造业，房地产用钢需求不必过于悲观 10 HYPERLINK \l _bookmark15 流动性如期边际放松，企业融资环境大幅改善 10 HYPERLINK \l _bookmark18 二三季度房地产韧性面临考验 11 HYPERLINK \l _bookmark25 基建投资稳步回升，赤字率略低于市场预期充分表明基建只用作逆周期调节 14 HYPERLINK \l _bookmark28 制造业迎来减税降费红利 14 HYPERLINK \l _bookmark43 3、粗钢产量持续增加制约旺季钢价上行空间 19 HYPERLINK \l _bookmark46 4、供需双强节后去库理想，后期去库速度或将放缓 20 HYPERLINK \l _bookmark54 5、黑天鹅事件致铁矿价格大涨，钢厂盈利中枢下移 22 HYPERLINK \l _bookmark61 6、投资逻辑 24 HYPERLINK \l _bookmark62 7、重点公司 25 HYPERLINK \l _bookmark63 7.1 宝钢股份（600019） 25 HYPERLINK \l _bookmark66 7.2 大冶特钢（000708） 26 HYPERLINK \l _bookmark69 风险提示 26 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 1：2019 年一季度钢铁板块与沪深 300 指数走势 5 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 2：2019 年一季度主要指数涨跌幅 5 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 3：钢铁板块年内涨幅列申万 28 个行业第 23（截止 3 月 22 日， ） 5 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 4：行业绝对估值触底回升 6 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 5：行业相对估值继续下降 6 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 6：钢铁行业利润累计同比近四年首次为负值 7 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 7：中钢协会员钢企亏损比年初创下新高 7 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 8：行业负债率并未因 2018 年亏损比上升而提高，表明行业内部分化严重，钢企“贫富差 HYPERLINK \l _bookmark10 距”明显 7 HYPERLINK \l _bookmark13 图表 9：周期板块在景气程度上升和资金成本下降时期最容易获取超额收益 9 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 10：M1 同比增速触底、M2 同比增速企稳 11 HYPERLINK \l _bookmark17 图表 11：1-2 月社融存量同比增速触底反弹 11 HYPERLINK \l _bookmark19 图表 12：因城施策下一线城市与三线城市新开工劈叉（ ） 12 HYPERLINK \l _bookmark20 图表 13：本轮房地产景气周期超过前几轮持续时间（鉴于统计局新建住宅价格指数 2018 年 1 月 HYPERLINK \l _bookmark20 后暂停更新，可参考相关性较高的新建商品住宅价格指数） 12 HYPERLINK \l _bookmark21 图表 14：拿地积极性在融资环境改善后重燃 13 HYPERLINK \l _bookmark22 图表 15：成交土地规划面积不断下降依旧制约新开工 13 HYPERLINK \l _bookmark23 图表 16：房企库销比仍处于地位 13 HYPERLINK \l _bookmark24 图表 17：竣工面积同比增速在下半年将迎来脉冲式增加 13 HYPERLINK \l _bookmark26 图表 18：基建投资稳步回升（ ） 14 HYPERLINK \l _bookmark27 图表 19：PPP 投资和落地率逐渐增加 14 HYPERLINK \l _bookmark29 图表 20：一季度制造业 PMI 重回荣枯线上方 15 HYPERLINK