食品饮料行业：高端白酒量价齐升，业绩亮眼.docxVIP

本周观点 本周贵州茅台、五粮液、酒鬼酒、海天味业、养元饮品发布 18 年年报。 贵州茅台 18 年实现营收 771.99 亿元，同增 26.43%，归母净利润 352.04 亿元， 同增 30%。茅台酒销量超预期，18 年茅台酒吨价上涨 16.3%至 201.72 万元/吨，主要由直接提价贡献，茅台酒毛利率达到 93.74%，增加 0.92pct。渠道方面，预计 19 年直营渠道占比将达到 18%。按照直营 1299 的发货价计算，4000 吨销量将增厚收入 4%左右。 五粮液公布 18 年年报，全年营收 400.30 亿元，同增 32.61%，归母净利润 133.84 亿元，同增 38.36%。第八代五粮液将于 6 月正式上市，总量占到全年 1.5 万吨普五 配额的 35%（约 5250 吨），下半年正式发货。第八代产品出厂价将高出珍藏版 20-30 元，预计在 879-889 元之间，相比老款出厂价提高 11%左右，测算可为收入贡献 2.5 个百分点增量。公司坚持“1+3”品牌战略体系，持续优化系列酒产品结构，毛利率小幅提升，销售/管理费用率持续优化。 酒鬼酒 18 年实现营业收入 11.87 亿元，同比增长 35.13%，实现归母净利润 2.23 亿元，同比增长 26.45%。2018 年公司突出战略单品，全力聚焦内参酒、酒鬼酒红坛、酒鬼酒传承三大战略单品，整体实现量价稳中有升。分区域来看，华中和华北市场营收规模较大且增速较快。 海天味业18 年实现营业收入 170.34 亿元，同比增长16.8%；实现归母净利43.65亿元，同比增长 23.6%。公司营收增速超 0.8%达成年初目标，分产品看，公司 2018 年酱油、调味酱、蚝油增速分别为 16%、3%、26%。调味酱的增速再次放缓，蚝油品类增速再上一个台阶。值得注意的是，三大品类的增长主要由量增贡献，产品结构升级（即吨价提升）带来的增速仅为 1%左右。 养元饮品18 年公司实现营业收入81.44 亿元，同增5.21%；实现归母净利润26.78亿元，同增 15.92%。Q4 营收增速转正，传统市场优势增强。得益于公司整体费用控制得当，以及主要原材料马口铁、核桃仁及白砂糖等价格持续走低，公司毛利率持续提升，Q4 费用投放收紧，利润端增速表现亮眼，净利率水平创新高。 市场回顾 本周上证综指下跌 0.43%，沪深 300 上涨 1.01%，食品饮料板块上涨 6.54%， 优于上证综指。食品饮料各子板块中，白酒上涨 7.98%，啤酒上涨 4.10%，其它酒类上涨 4.52%，软饮料上涨 6.96%，葡萄酒上涨 0.36%，黄酒下跌 1.36%，肉制品下跌 0.49%，调味发酵品上涨 9.98%，乳品上涨 2.00%，食品综合上涨 1.33%。 图 1：食品饮料各子行业走势 图 2：各行业指数（申万）涨跌幅对比（%） 数据来源：，Wind 数据来源：，Wind 个股方面，本周涨幅前五名为养元饮品、莫高股份、海天味业、五粮液、恒顺醋业，涨幅分别为 15.04%、12.26%、11.43%、10.40%、10.03%。跌幅前五名为中葡股份、佳隆股份、天润乳业、莲花健康、金种子酒，跌幅分别为-15.29%、-10.93%、 -10.20%、-8.37%、-6.46%。 表 1：食品饮料本周涨跌幅前五名 涨幅前五名 跌幅前五名 代码 股票名称 股价(元) 涨幅(%) 代码 股票名称 股价(元) 跌幅(%) 603156.SH 养元饮品 57.81 15.04 600084.SH 中葡股份 3.27 -15.29 600543.SH 莫高股份 8.33 12.26 002495.SZ 佳隆股份 3.75 -10.93 603288.SH 海天味业 86.70 11.43 600419.SH 天润乳业 16.12 -10.20 000858.SZ 五粮液 95.00 10.40 600186.SH 莲花健康 2.08 -8.37 600305.SH 恒顺醋业 13.71 10.03 600199.SH 金种子酒 7.82 -6.46 数据来源：，Wind 表 2：食品饮料本月至今涨跌幅前五名 涨幅前五名 跌幅前五名 代码 股票名称 股价(元) 涨幅(%) 代码 股票名称 股价(元) 跌幅(%) 000716.SZ 黑芝麻 5.37 56.56 002946.SZ 新乳业 17.85 -7.94 000860.SZ 顺鑫农业 60.63 43.54 603043.SH 广州酒家 30.13 -4.98 600199.SH 金种子酒 7.82 41.41 600186.SH 莲花健康 2.08 -3.70 600866.SH 星湖科技 5.36 40.68 200019.SZ 深粮 B 4.1