基金专题报告：工银瑞信袁芳，结合基本面和预期差捕的“鱼”得用Beta来“养”.docxVIP

内容目录 基金经理访谈录 4 基金概况 6 基金基本信息介绍 6 基金业绩 7 基金业绩归因 10 基金经理选股择时能力 10 不同市场环境适应能力 11 基于行业视角的超额收益分解 12 基金持仓个股收益 16 基金持仓偏好及风险控制 17 基金持仓风格 17 行业选择偏好 18 基金资产配置、持股集中度、换手率 19 基金资产配置变化 19 持股集中度 19 换手率 20 6. 结语 20 风险提示 21 附录 I 22 图表目录 图 1：工银瑞信文体产业基金净值、相对强弱、相对最大回撤 8 图 2：工银瑞信文体产业按月滚动年收益排名变化/百分比 9 图 3：工银瑞信文体产业基金月度绝对收益分布图 9 图 4：工银瑞信文体产业基金月度超额收益分布图 9 图 5：工银瑞信文体产业月度绝对收益、超额收益变化 10 图 6：工银瑞信文体产业 T-M 模型选股择时指标变化趋势 11 图 7：工银瑞信文体产业 T-M 模型拟合优度???? 11 图 8：工银瑞信文体产业不同市场涨跌幅下绝对收益表现 12 图 9：工银瑞信文体产业不同市场涨跌幅下超额收益表现 12 图 10：工银瑞信文体产业在风格轮动下的收益率统计图 12 图 11：工银瑞信文体产业在风格轮动下的超额收益率统计图 12 图 12：基金超额收益分解 13 图 13：工银瑞信文体产业基金相对中证文体超额收益分解结果 13 图 14：工银瑞信文体产业基金相对沪深 300 超额收益分解结果 14 图 15：工银瑞信文体产业基金相对中证文体指数各行业超配/低配及行业超额收益 15 图 16：工银瑞信文体产业基金相对沪深 300 指数各行业超配/低配及行业超额收益 16 图 17：工银瑞信文体产业持有期间最长的 20 只个股 16 图 18：工银瑞信文体产业收益贡献最高的 20 只个股 17 图 19：工银瑞信文体产业基金风格变化趋势 18 图 20：工银瑞信文体产业基金行业配置偏好 19 图 21：工银瑞信文体产业基金资产配置变化 19 图 22：工银瑞信文体产业基金及同类基金持股集中度 20 图 23：工银瑞信文体产业基金半年期单边换手率 20 图 24：工银瑞信文体产业相对中证文体指数 Brinson 配置效应超额收益贡献 22 图 25：工银瑞信文体产业相对中证文体指数 Brinson 选股效应超额收益贡献 22 图 26：工银瑞信文体产业相对中证文体指数 Brinson 交互效应超额收益贡献 22 图 27：工银瑞信文体产业相对沪深 300 指数 Brinson 配置效应超额收益贡献 23 图 28：工银瑞信文体产业相对沪深 300 指数 Brinson 选股效应超额收益贡献 23 图 29：工银瑞信文体产业相对沪深 300 指数 Brinson 交互效应超额收益贡献 23 表 1：工银瑞信文体产业基本资料 7 表 2：工银瑞信文体产业各阶段收益情况 7 表 3：工银瑞信文体产业各年收益情况 8 表 4：工银瑞信文体产业相似基金对比分析 9 表 5：工银瑞信文体产业 T-M 选股择时分析结果 11 表 6：工银瑞信文体产业相对中证文体指数部分行业内选股超额收益 14 表 7：工银瑞信文体产业相对沪深 300 指数部分行业内选股超额收益 15 访谈日期：2019 年 1 月 22 日；相关个股已使用代称袁芳女士，现任工银瑞信基金管理公司研究部文娱消费研究团队负责人、基金经理， 访谈日期：2019 年 1 月 22 日；相关个股已使用代称 所管基金包括工银瑞信文体产业（2015 年12 月30 日任职至今）、工银瑞信新生代消费（2018 年 2 月 13 日任职至今）等。本文将根据访谈和市场公开数据，对袁芳女士以及她所管理的基金进行深入了解。 基金经理访谈录1 袁芳女士看重基本面研究，从中观和微观维度选取行业板块和个股，利用预期差，结合波段操作和长期持股来获取 Alpha 超额收益，同时通过少部分配置 Beta 来平稳基金组合的波动，在访谈中，她将组合中 Beta 部分的配置收益比做“波动平滑器”，通过这样的“波动平滑器”来“养”自己选中的个股，“鱼”，在稳定组合收益的同时也帮助自己保持良好心态。个股选择上，她偏好散配，逆向选择具有安全边际的标的，并看重公司长期发展的逻辑和潜力。 扎实的研究功底使得袁芳女士能够在市场之前洞察到一些具有投资价值的个股和板块， 长期来看，她优秀的选股能力为投资者带来了不错的回报。2018 年，在全市场处于弱势行情的背景下仍能通过把握部分板块行情为基金累积收益，2019 年年初，在市场各方观点不甚明朗的情况下她选择加仓，为组合在后续的行情爆发阶段带来了一定的收益。根据访谈， 袁芳女士的投资风格在震荡市场中较有优势。 能否大概讲一下您的配