固定收益专题报告：美国大选年将至，本轮美债期限利差倒挂难以持久.docxVIP

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分 目录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、大选年前的经济和就业表现，是总统能否连任关键因素之一 3 HYPERLINK \l _bookmark1 二、美国货币政策和财政政策预计偏积极，本轮美债期限利差倒挂难以持久14 一、大选年前的经济和就业表现，是总统能否连任关键因素之一 2020 年美国将迎来第 59 届总统选举。美国总统选举每四年举行一次，可以连任一届。大选年，经济，就业等方面的表现，对总统能否连任往往产生一定影响。 回顾大萧条以来的历届美国总统，其任期的长短与大选年前的政绩表现（尤其是就业情况）有着紧密的关系。1933 年至今，美国共经历了 14 位总统，其中有 9 位总统获得连任，有 3 位总统大选中失利而未能得以连任。其中，得以连任的总统有罗斯福、杜鲁门、尼克松、艾森豪威尔、约翰逊、里根、克林顿、小布什、奥巴马，在连任选举中失利的总统有福特、卡特、老布什。 总结来看，执政超过一届的总统，经济层面通常具有这样的特点，即：在其第一个执政期中，经济大多从滞胀或衰退的状态走向复苏或过热，失业率持续下降或者在大选年前已经进入下降的过程。比如，在约翰逊、克林顿的第一个执政期间， 失业率持续下降；在尼克松、艾森豪威尔、里根、小布什、奥巴马的第一个执政期间，失业率先上升后下降。 图 1：1929 年至 1988 年美国经济周期与政治周期 美国:GDP:不变价:折年数:同比（左） 美国:CPI:当月同比（右） %25 % 25 胡佛 任期 杜鲁门杜鲁门 艾森豪 艾森豪 20 罗斯福 第一任 期 罗斯福 罗斯福 第二任 第三任 第一任第二任 威尔第 威尔第 期 期 期 期 一任期 二任期 肯 约约翰逊 尼克松 尼尼 翰第二任 第一任克迪 15 10 逊期第 一 任期 期 松 第二任 期 福 特 任期 卡特 任期 % 里根 里根 第一 第二 任期 任期 5 0 -5 10 20 15 10 5 1929-011931-01 1929-01 1931-01 1933-01 1935-01 1937-01 1939-01 1941-01 1943-01 1945-01 1947-01 1949-01 1951-01 1953-01 1955-01 1957-01 1959-01 1961-01 1963-01 1965-01 1967-01 1969-01 1971-01 1973-01 1975-01 1977-01 1979-01 1981-01 1983-01 1985-01 1987-01 -5 - -10 -15 -15 数据来源：Wind， 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分图 2：1989 年至 2018 年美国经济周期与政治周期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分 美国:GDP:不变价:折年数:同比（左） 美国:CPI:当月同比（右） % % 老布什任期克林顿第一任期 老布什任期 克林顿第 一任期 克林顿第 二任期 小布什第 一任期 小布什第 二任期 奥巴马第 一任期 奥巴马第 特朗普 二任期 任期 5 7 3 5 1 3 1989-011990-011991-01 1989-01 1990-01 1991-01 1992-01 1993-01 1994-01 1995-01 1996-01 1997-01 1998-01 1999-01 2000-01 2001-01 2002-01 2003-01 2004-01 2005-01 2006-01 2007-01 2008-01 2009-01 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 -3 -1 -5 -3 数据来源：Wind， 图 3：1948 年至 1988 年历任总统执政期间，美国经济与失业率走势 美国:GDP:不变价:折年数:同比（左） 美国:失业率:季调（右） % % 杜鲁门第一任期杜鲁门 杜 鲁门第一任期 杜鲁门 第二任 期 艾森豪 威尔第 一任期 艾森豪 威尔第 二任期 肯 尼 迪 约 翰逊第一任期 约翰逊 尼克松 第二任 第一任 期 期 尼 克松第二任期 福 特 任 期 卡特 任期 里根第 里根第 一任期 二任期 14 11 12 10 10 9 8 8 6 7 4 2 6 1948-011949-041950-071951-10 1948-01