势观金融第七期：总量走稳，结构优先.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _TOC_250017 势观金融 第七期 4 HYPERLINK \l _TOC_250016 宏观：从“周期为王”到“结构主义”的框架范式切换 5 HYPERLINK \l _TOC_250015 策略：年报季报期，我们需要关注哪些结构？ 6 HYPERLINK \l _TOC_250014 非银：从量到质，非银行业收入端的结构演化 8 HYPERLINK \l _TOC_250013 保险：一线城市要质量，二线城市要规模 8 HYPERLINK \l _TOC_250012 寿险保费增长两大阶段性：从“0-1”向“1+N” 8 HYPERLINK \l _TOC_250011 财产险：非车险占比增加，财险集中度加速提升 14 HYPERLINK \l _TOC_250010 券商：客户结构和业务内涵催生收入分化 23 HYPERLINK \l _TOC_250009 收入结构变化进行时 23 HYPERLINK \l _TOC_250008 经纪业务：客户结构主导收入分化 24 HYPERLINK \l _TOC_250007 投资业务：业务内涵丰富收入来源 26 HYPERLINK \l _TOC_250006 银行：今年银行资产结构出现哪些变化？ 29 HYPERLINK \l _TOC_250005 资产结构：风险偏好缓慢提升 29 HYPERLINK \l _TOC_250004 贷款：对公零售各有亮点，城农商行发力小微 29 HYPERLINK \l _TOC_250003 对公与零售增长趋于均衡？ 29 HYPERLINK \l _TOC_250002 贷款需求分化，票据融资修复 30 HYPERLINK \l _TOC_250001 小微贷款增长放缓，城农商行更具活力 30 HYPERLINK \l _TOC_250000 债券：主动负债意愿增强，信用配置缓慢提升 31 图表目录 图 1：从个股 ROE（TTM）中位数来看，在 ROE 下行探底时期，一线与二三线龙头间的盈利能力差距逐步收敛 7 图 2：2019 年预计 A 股仍赚估值的钱，而非业绩的钱 7 图 3：行业单月人身险保费及同比增速（单位：亿元，%） 9 图 4：行业单月意外险保费及同比增速（单位：亿元，%） 9 图 5：行业单月健康险保费及同比增速（单位：亿元，%） 9 图 6：行业单月寿险保费及同比增速（单位：亿元，%） 9 图 7：平安月度个险新单保费及同比增速（单位：亿元，%） 10 图 8：太保季度个险新单保费及同比增速（单位：亿元，%） 10 图 9：上市险企单月保费同比增速（单位：%） 15 图 10：平安车险单月保费及同比增速（单位：亿元，%） 15 图 11：2019 年 1 月行业财产险结构（单位： ） 15 图 12：汽车、乘用车销量单月同比增速（单位：%） 16 图 13：行业财险单月保费同比增速（单位：%） 16 图 14：上市险企及大地财险、国寿财险的市占率情况（单位： ） 16 图 15：江苏地区上市险企及大地财险、国寿财险的市占率情况（单位： ） 17 图 16：浙江地区上市险企及大地财险、国寿财险的市占率情况（单位： ） 18 图 17：陕西地区上市险企及大地财险、国寿财险的市占率情况（单位： ） 19 图 18：广西地区上市险企及大地财险、国寿财险的市占率情况（单位： ） 20 图 19：上市险企车险综合费用率（单位： ） 21 图 20：证券行业收入结构变化（单位：%） 23 图 21：机构投资者换手上限低于个人投资者换手下限（单位：%） 24 图 22：2018H 上市公司机构客户保证金规模比较（单位：亿元，%） 25 图 23：中信证券佣金费率与行业佣金费率对比（单位：%） 25 图 24：中信金石已经成为公司重要利润来源（单位：亿元，%） 27 图 25：中信证券投资（另类）处于快速发展阶段（单位：亿元，%） 27 图 26：场外期权新增名义本金主要集中于机构客户（单位：%） 27 图 27：中信证券场外期权新增规模和市占率（单位：亿元，%） 27 图 28：债券托管量底部缓慢修复，银行间货币市场成交保持活跃 29 图 29：贷款增速稳中有升 29 图 30：企业贷款增速持续回暖，占比有所提升 30 图 31：居民贷款增速与占比边际放缓 30 图 32：非制造业 PMI 保持平稳，制造业 PMI 指数仍存压力 30 图 33：票据融资边际修复 30 图 34：小微贷款余额增速持续放缓（单位：亿人民币） 31 图 35：城农商行小微贷款投放积极性更高 31 图 36：商业银行各类债券托管量同比增速 31 表 1：调整口径下健