换手率与收益率相互关系的实证分析-统计学专业论文.docxVIP

换 换 手 率 与 收益 率 相互 关 系 的实 证 研 究— 基 于 护 深 融 资 融券 标 的股 的视 角 小 市 值 的 股 票 极 易 成 为 市 场 热 点 ，且 在 上 涨 过 程 中幅 度 远 大 于 大 市 值 股 票 ， 甚 至 个 别 中小 市 值 股 票 在 很 短 的交 易 日中股 价 都 能翻 番 ，但 是 一 个 重 要 的 问 题 是 中 小 市 值 的股 票 在 下 跌 时 跌 幅 也 远 远 超 过 大 市 值 股 票 ， 因 此 从 一 个 较 长 时 期 来 看 ， 中 小 市 值 股 票 的 回报 率 未 必 高 于 大 市 值 股 票 。一 个 例 子 就 是 在 本 文 的样 本 股 在 各 个 年 份 绝 大 多 数 的 异 常 收 益 率 是 正 的 ，本 文 中 的 异 常 收 益 率 是 用 个 股 的 收 益 率 减 掉 同 期 大 盘 的 收益 率 ，这 也 就 说 明 本 文 所 选 的 样 本 股 的 收 益 率 超 过 了大 盘 的 平 均 收 益 率 ， 因 此 说 明 小 公 司 效 应 在 我 国 资 本 市 场 中 未 必 长 期 存 在 。另 一 个 典 型 的例 子 是 深 圳 市 场 的第 一 大 权 重 股 万 科 (000002 ) ， 因 为 万 科 上 市 年 份 较 早 ， 因 此 本 文 并 没 有 将 其 选 入 样 本 股 ，但 通 过 将 万 科 进 行 复 权 处 理 ，我 们 发 现 万 科 自上 市 以来 的 收 益 率 超 过 了 1600 % ，远 远 高 于 深 圳 市 场 以及 个 股 的 回报 率 。这 也 说 明大 市 值 的股 票 收益 率 显 著 高 于 中小 市 值 股 票 。 而 其 他 几 个 控 制 变 量 的 回 归 结 果 与 诸 多 国 内外 的研 究 结 果 相 左 ， 可 能 的 原 因 是 样 本 股 的选 择 。 因 为 本 文 所 选 的样 本 股 全 是 沪 深 A 股 的权 重 股 ，均 为 价 值 股 ， 因 此 不 能 通 过 收 益 价 格 比与 异 常 收 益 率 呈 负 向关 系 就 得 出价 值 股 的 收 益 率 高 于 成 长 股 。故 不 能 否 定 原 有 的研 究 结 论 。 关 键 词 : 换 手 率 异 常 收 益 率 融 资 融 券 流 动 性 溢 价 投 机 泡 沫 A b A b s t r a e t A b s t r a e t 15 t h e re a e e rt a in c o r re la tio n b e tw e e n t um o v e r r ate a n d y ie ld ? If it 15 ，w h a t 15 th is c o r re la tio n ? C a n w e o b se r v e th e t ur n o v e r ra te to a s sist in v e stm e n t in sto c k m ark et? T h ese are th e k ey o bjeets o f th is th esis. It 15 eo n elu d ed in m o st o f P rio r re se a re h e s t h a t th e tu r n o v e r ra te a n d y ie ld a re n e g a tiv e ly re la te d . T h e tw o m a in re a so n s to e x p la in th e n e g a tiv e re la tio n sh ip a re a s f o llo w s : o n e 15 liq u id ity P re m iu m a n d t h e o th e r 15 sP e e u la tiv e b u b b le . In P r io r re s e a re h e s ，t ur n o v e r ra te 15 re g r e s s e d o n its e lf w ith a la g o f o n e P e ri o d . In th is t h e sis ， t ur n o v e r ra te a n d ab n o rm al retum s are seleeted fro m