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金融动态与评论 《关于深化投融资体制改革的意见》激发投资活力 事件： 中央出台《关于深化投融资体制改革的意见》，其中特别提到了 理顺政府投融资机制、创新融资工具、政府与社会资本结合支持实体 经济等要求。（新华网） 点评： 首先，《意见》强调理顺政府投融资体制，发挥政府对社会投资 的引导和带动作用，体现在：融资方面，重点提到改善地方政府的直 接融资方式，如建立规范的地方政府举债融资机制、支持升级政府依 法依规发行政府债券，用于公共领域重点建设。投资方面，则强调对 政府投资行为合理评估和投后管理。其次，预计金融支持实体力度加 大，金融机构适当持股企业试点和产业投资基金模式获得自上而下支 持，由于《意见》在信贷、债券等一般性的金融工具的基础上，特别 提到两点：一是开展金融机构以适当方式依法持有企业股权试点，这 或将为商业银行债转股的推进打开想象空间；二是设立政府引导、市 场化运作的产业（股权）投资基金，吸引社会资本参加、并鼓励金融 机构通过认购基金份额等方式参与，有助推进投贷联动。最后，总体 来看，《意见》出台短期对于银行经营影响不大，但长期看却有助于 理顺政府与企业、金融与实体的关系。 摩根大通与富国银行逆势扩张秘籍 事件： 摩根大通和富国银行 2008 年金融危机之后崛起的国际银行巨 1 头,2015 年摩根大通净利润为244 亿美元,富国银行为229 亿美元,是美 国最赚钱的两家银行,令老牌国际银行花旗、美国银行望其项背。摩 根大通与富国银行之所以能够安然度过金融危机难关,并实现逆势增 长,关键于其注重传统银行业务,尤其对社区银行业务(零售银行)高度 重视,而不是过度依赖投资银行业务。在中国经济步入新常态之际,如 何在风险可控的前提下实现业绩持续增长,是银行业面临的新挑战。 管中窥豹、一叶知秋, 摩根大通和富国银行近几年业务结构、利润、 渠道的变化趋势,也许能够为中国银行业的发展提供一些参考。（银 行家） 点评： 摩根大通和富国银行的战略定位、业务模式对中国商业银行推进 转型有三个方面的借鉴意义：一是坚持以做大做强零售业务为主，这 是两家银行能够多年来保持平稳发展、安然度过金融危机的关键；二 是坚持审慎的风险偏好，对高风险的衍生品业务、次贷业务较少涉及， 摩根大通对小微业务也较少涉及；三是坚持综合化经营、为客户提供 全方位金融服务，做大非利息收入规模。借鉴这两家银行的成功经验， 国内大型银行一方面要全力推进零售业务转型，推动零售业务快速发 展，这既是未来大势所趋，也是打造百年老店、增强稳健经营能力的 关键；另一方面，还应坚持稳健、审慎的风险偏好，在已有较好的大 中型客户基础上，进一步做深做透，特别是要顺应客户需求变化，切 实提升跨境跨业跨市场服务能力。 全球国债收益率再创新低 世界经济风险增加 事件： 近期主要国家国债收益率再创新低。美国 10 年期国债的收益率 一度降至有史以来的最低点：1.37%，10 年期德国国债的收益率降至 -0.2%左右，10 年期日本国债的收益率则接近-0.3%。而这些国家的失 业率却相对较低，其中，美国的失业率处在4.9%的较正常水平，德国 2 和日本的失业率分别只有4.2%和3.2%。在失业率本身很低的情况下， 本不该发生这样的事情。毕竟，失业率低应该使经济增长速度上升， 从而使利率同样上升，因为央行需要应对更高水平的通胀。（参考消 息网） 点评： 7 月以来，黑天鹅事件频发，英国脱欧的影响尚未完全消退，土 耳其政变、法国尼斯突袭又接踵而至，导致市场避险情绪升温，投资 者对风险资产的偏好减弱，主要国家的国债收益率触及历史新低。对 经济增长的持续担忧，导致贷款者不想贷款与银行惜贷同时发生，进 一步加剧了部分经济体的经济下行风险。IMF 近期发布的《世界经济 展望》也再度下调了世界经济增长预测。国债收益率屡创新低给债券 投资者带来了丰厚的资本利得，但也意味着债市泡沫隐现。未来还应 警惕美联储加息预期再度升温可能对债市带来的波动。 黄志凌：大数