国债市场应对入世策略分析.docVIP

1债市场应对入世策略分析 从目前看，外资商业银行在华分行基本都己被批准进 入银行间债券市场参与交易，国债市场的有限开放实际已 在逐步实施之中。因此，入世后国债市场如何应对，已提 上议事日程。应对提上日程 我国的国债市场经过二十年特别是近十年左右的发展， 己经形成了一定的基础与框架，国际经验正在被创造性地 与中国实际相结合应用于指导市场发展的实践中，其发展 态势开始受到国际金融界的关注。国债市场对于支持积极 的财政政策和稳健的货币政策的实施、推进金融市场的健 康协调发展，在发挥着越来越大的作用。从目前看，国债 市场的有限开放实际己在逐步实施之中，因为外资商业银 行在华分行基本都己被批准进入银行间债券市场参与交易。 而市场的完全对外开放的时间表则取决于人民币资本项目 下自由兑换的时间安排，这可能会给我们再留下数年宝贵 的时间作好相应的准备。基于我国国债市场发展的现状， 我国国债市场管理应对“WTO”挑战，从指导思想上应坚持 以下三条：第一，利用有利的发展契机和正面影响，进一 步从规模、效率、规范性、参与者素质、法规建设以及市 场基础设施等方面提升中国国债市场，使之更好地发挥功 能，为我所用，为我所控。 第二，积极寻求以平滑、渐进方式推进国债市场对外 开放的途径，使国债市场首先成为探索金融市场对外开放 及与国际接轨的试验田与缓冲带，为开放条件下的金融市 场管理和运作积累经验。 第三，恰当设计市场进入的非关税壁垒和附加条件， 缓冲外资金融机构进入国债市场带来的冲击，平衡其权利 义务，为我方争取相关利益。 机构投资者是关键 目前，在国内市场参与者构成中，商业银行所占市场 份额最大，其债券持有额与交易额大体占到80°%左右，因 为随着资产管理意识的增强和准备金管理方式的改革，它 们需要在自身资产中保有一定比例的无风险、高流动性的 国债等债券资产。在近两年的市场运作中，绝大多数商业 银行己将债券作为流动性管理的重要手段加以应用。事实 上，如果商业银行能够在满足自身流动性管理需要的同时， 更多地从市场经营的角度积极参与市场，则不仅有利于市 场的活跃和流动性的提高，而且也能为自己培育新的中间 业务生长点和赢利点。因此在国债市场完全开放以前，促 进国内市场参与者转变观念，练好内功，培育其优势业 务，显得十分迫切。这其中，抓住了商业银行和其他主要 机构投资者，就抓住了关键。 1、应加大对市场参与者的培训力度。加入WTO后的竞 争，首先会突出表现在人才的竞争方面。应当充分认识这 一挑战的严峻性，大力加强人才的培训。不仅要让市场交 易人员熟悉操作和提高市场分析能力，还要针对目前高层 管理人员市场观念、意识存在的不足，加强这部分人员的 进修和提高。 2、 扩大金融机构在国债市场上的中间业务份额。我国 银行间债券市场经过几年的培育，已基本吸纳了全国所有 商业银行、农村信用联社、保险公司、财务公司、证券投 资基金进入市场，部分证券公司和信托投资公司也己进入 市场。将这一市场扩展为以商业银行等金融机构为主体， 各类机构投资人均可参与的批发性大宗债券市场的时机已 渐趋成熟。从提高市场效率，减小市场交易结算风险的角 度考虑，应当积极发展以商业银行等金融机构为交易结算 代理人或经纪人的中间业务，使住房、社保、医疗等基金 及各类企事业单位均可通过代理人或经纪人进入市场。 3、 发展国债柜台交易。国内商业银行在网点数量上具 有优势，在计算机处理系统的支持下，储蓄网络发行、登 记并挂牌买卖记帐式国债是一项一举数得的好事。既有利 于化解因利率变动、凭证式国债可能大量提前赎回而给商 业银行造成的压力和风险，也有利于扩展国债市场，方便 公众投资人，并使柜台市场与银行间市场形成联动，更可 为商业银行扩展中间业务份额，发挥自己在国债市场中的 作用提供难得的机遇。这项工作应在做好风险防范的前提 下积极试点，取得经验后尽快推开，使国内商业银行的优 势得以发挥。 二级市场流动为先 流动性是市场的灵魂，只有具有较强的流动性，政府 关于一级市场的战略才能得以有效贯彻。国际上衡量流动 性一般有两项指标，一是看换手率的高低。二是看大额交 易是否会影响市场价格水平。 今年前9个月我国银行间债券市场交易量约万亿元， 可交易的债券存量接近万亿元，换手率大体为160%,而国 外成熟市场年换手率基本都在1000%以上。因此，政府应 通过进一步健全游戏规则和市场基础设施，重点围绕市场 流动性的提升做好以下工作： 1、 积极建立做市商制度和引入同业经纪人。为了促进 大宗交易和适应部分市场参与者希望在交易达成前不暴露 身份的商业经营要求，应当参照国际运作规则引入同业经 纪人。 2、 完善资金清算与债券结算机制，尽快实现“券款对 付”。较长时间以来，由于国家自动支付系统建设相对滞后 债券过户与资金清算一直未能实