机构投资者持股、中小投资者保护与公司绩效研究-国民经济学专业论文.docxVIP

硕 士 学 位 论 文 机构投资者持股、中小投资者保护与公司绩效 研究 Study of Share of Institutional Investors, Protection of Medium-small Investors and Corporate Value 作 者 姓 名： 俞其伟 指 导 教 师： 罗本德教授 西 南 政 法 大 学 Southwest University of Political Science and Law 摘要 摘要 摘要 自 20 世纪 80 年代以来，西方国家公司治理变革的一个重要机制是：机构 投资者积极参与公司治理。在股权结构上呈现的一个新的特点是：机构投资者 的持股规模持续大幅攀升。高持股比例的机构投资者可以充当投资公司的大股 东，有效地监督管理层的行为、改善公司的治理结构，以提高公司治理效率和 公司价值。可见，从西方国家的经验来看，充分发挥机构投资者积极参与公司 治理的作用，能够有效的改善上市公司治理。基于此，我国也开始重视机构投 资者在公司治理中发挥的作用。另外，对中小投资者保护的研究也一直是公司 治理研究的热点。在大多数国家，公司的控制权呈现集中的趋势，并落在公司 高层管理者身上，高层管理者在缺乏有效监督的情况下，为了追求自身利益的 最大化，会有动机对外部投资者进行利益的“掠夺”，从而侵占了中小投资者 的权益。因此，如何更有效的监督管理者和控股股东的私利行为，从而提高公 司价值以及保证中小投资者的利益是本文研究的重点。本文通过对现有的公司 治理文献的回顾，归纳总结了国内外学者关于如何抑制控股股东对中小股东利 益的侵占三种机制。这三种机制分别是股权结构、机构投资者、法律保护。这 些文献多数集中在强调股权结构、机构投资者和法律这三种机制中的某一方面 或者某两方面与公司价值之间的关系。在文中主要把这三个机制统一在一个模 型中，结合微观经济学的分析方法分析探讨了股权制衡、机构投资者和法律这 三者交互对公司价值的影响。最后通过上市公司的面板数据验证了其模型推导 的结论。 本文主要探讨了我国的机构投资者持股、投资者保护对公司绩效的影响。 通过对 2006-2010 年的 718 家 A 股公司的面板数据的研究发现了： 1、大股东持股增加，则大股东为了保障自身的权益不受侵害，会实行有效 的内部监督，从而使得控股股东转移利润的倾向减低，有助于提高公司的价值。 2、机构投资者的持股比例上升，通过有效的外部监督，降低控股股东转移 利润的倾向，从而增加公司的价值。 3、法律制度对投资者的保护力度增强，控股股东转移利润被发现的概率上 升了，从而降低利润转移的倾向，促进公司的价值上升。 4、法律保护程度越高，机构投资者持股比例对公司价值的边际影响会降低。 I I II 5、法律保护程度越高，大股东的持股份额对公司价值的边际影响也会降低。 最后本文从机构投资者持股比例、信息披露制度、法律制度和加强机构投 资者内部监督和管理等方面提出一些相关的政策建议。 关键词：机构投资者持股 中小投资者保护 公司绩效 1 1 绪论 PAGE PAGE III Abstract Since 1980s, the investor taking part in the management of a company has been an important mechanism in the administrative change of western companies. A new characteristic of ownership structure is that the scale of stock ownership increases continuously. The investor who has the largest percentage of share supervises the conduct of management level, improves the management structure and increases the efficiency and value of the company. From the experience of western countries, we notice that the active participation of investors can improve the management of listed company. As a result, the participation of investors in the management of a company is paid