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安徽省上市公司运行特征和股权激励现状研究 摘要：股权激励是对上市公司管理者实施的一种长 期激励制度，有助于改善委托代理问题，降低代理成本，使 管理者和股东的目标函数相一致，实现股东价值最大化。首 先对安徽省辖区内的上市公司特征进行分析，再结合上市公 司特征对股权激励现状进行探讨分析，以期对安徽上市公司 实施股权激励提供借鉴。 关键词：资本市场股权激励高管人员薪酬 上市公司的显著特征之一是所有权和管理权相分离，由 此产生了公司管理者和股东之间目标不一致、信息不对称和 利益相冲突等问题，使委托代理成本不断地加大，委托代理 问题愈来愈突出。股权激励就是应改善委托代理问题，降低 代理成本而产生的。它的初衷是使管理者和股东的目标函数 相一致，实现股东价值最大化。从上世纪九十年代起，我国 相关部门就在对股权激励机制进行探索和实践，但由于我国 资本市场环境、公司治理结构和经济环境等影响，股权激励 在实施过程中出现了不少问题。由于安徽上市公司的特殊 性，有的上市公司在实施股权激励后，公司的经营业绩反而 下降，上市公司陆续宣布终止股权激励计划，这使得投资者 对股权激励产生了怀疑。下面将从安徽的上市公司特征入 手，对股权激励现状进行分析，探索合理的股权激励措施， 以期推进安徽省上市公司运作规范化。 1安徽辖区内的上市公司运行特征 截止2012年12月，安徽省在沪深两市的上市公司已迗 78家，居全国第十。安徽的企业借助资本市场的融资和投资 功能，不断地扩大企业经营规模，通过建立现代公司制度和 提升企业创新能力等措施和手段，企业的综合实力和持续发 :能力不断增强，上市公司规范运作水平明显提高，公司治 理结构和内控机制得到完善，逐步形成了具有一定市场竞争 优势的“安徽板块”。这个板块群体具有下列特征： 1.1资本市场逐步完善，融资能力进一步加强 近年来，安徽在行业创新方面狠下功夫，大力优化资本 市场发展环境，安徽辖区内的资本市场得到快速发展，市场 持续发展能力进一步增强。目前，安徽省无一家退市公司。 科大讯飞公司和海螺水泥公司等上市公司已经借助资本市 场的优势，发展为行业龙头企业。近几年来，安徽省企业在 股票融资、债券融资和票据融资等方面的业绩不错，融资渠 道不断拓宽，融资能力都有较大幅度地提高，且呈现较稳定 上升的趋势。安徽省正多举措完善资本市场的建设，如大力 推进安徽省内区域性股权交易市场建设，鼓励发展私募股权 基金，支持证券公司争取柜台交易试点等，大力建设层次丰 富和结构合理的资本市场体系，使资本市场逐步得到完善， 融资能力进一步加强。 1.2安徽上市公司并购重组取得显著成效 近年来，安徽辖区内发生多起资产并购重组，资产重组 成效表现较好。并购重组方式主要有：发行股份、资产置换 和单纯控制权收购。并购重组导致控股权所有制性质发生变 化，有十多家次由国有控股转变为民营控股。并购重组所取 得的成效显著：首先推动产业结构的调整升级，重组并购使 安徽辖区一批上市公司的夕阳产业转变为朝阳产业。其次促 进了行业的优化整合，造就一批行业龙头企业。如安徽辖区 两家民爆上市公司江南化工和雷鸣科化先后参与重组，两家 公司产能重组后增加了两倍多，提高行业的市场集中度，同 时也使江南化工成为国内规模最大的民爆上市企业。最后提 高了上市公司结营业绩：多家上市公司的产业结构经过整合 后，两年的平均总资产、总收入和净利润等比重组前一年的 数据都有较大幅度的上涨，从而改善上市公司财务状况，使 上市公司的经营业绩不断提高，增强上市公司的可持续发展 能力。 1.3高管人员薪酬机制不合理 从安徽省上市公司年报披露和统计的相关数据来看，长 期以来安徽省上市公司高管人员薪酬制度不合理，主要表现 在以下几个方面：第一，高管报酬水平普遍偏低，且高管人 员“零报酬”较为严重。从统计的数据来看，近五年来，虽 然高管从上市公司获得的报酬逐年有所上升，但2012年末 仍然大大低于全国平均水平。另外，从统计的样本数据来看， 在上市公司任职的高管人员，有20%的高管人员并没有从公 司获得报酬，即“零报酬”。分析其中的原因，主要是高管 人员兼任上市公司董事或监事或是由政府官员担任，薪酬却 在原单位领取，由此产生了上市公司高管人员“零报歌 这在一定程度上反映出上市公司运作的非市场行为。第二， 高管报酬结构不合理，主要形式是现金支付。从安徽省上市 公司年报披露及统计的资料来看，安徽省上市公司对高管人 员实施的薪酬办法主要有年薪和岗位工资，且薪酬支付方式 主要是现金，这两种薪酬结构在实施过程中都存在以下特 点：一是薪酬固定部分的多，变动部分的少。二是当期薪酬 支付多，远期薪酬支付少。缺少相应的股权激励措施。显然， 这样的薪酬结构对高管人员起到的激励作用是有限的。 2安徽上市公司的股权激励现状 截止2006年