布莱克舒尔斯默顿期权定价模型课件.pptVIP

第十一章 B-S-M期权定价模型 ;第十一章 B-S-M期权定价模型 ;我们为了给股票期权定价，必须先了解股票本身的走势。因为股票期权是其标的资产（即股票）的衍生工具，在已知执行价格、期权有效期、无风险利率和标的资产收益的情况下，期权价格变化的唯一来源就是股票价格的变化，股票价格是影响期权价格的最根本因素。 因此，要研究期权的价格,首先必须研究股票价格的变化规律。在 了解了股票价格的规律后,我们试图通过股票来复制期权,并以此为依据给期权定价。 在下面几节中我们会用数学的语言来描述这种定价的思想。;股票价格的变化过程可以用数学上的一种随机过程-几何布朗运动较好地加以描述，其具体形式如下： 根据伊藤引理可以推导出，当股票价格服从(11.1)时，作为股票衍生产品的期权价格f将服从： 综合(11.1)和(11.2)式发现,股票与期权受共同的随机因素dz影响,适当的股票与期权组合可将其消除。;〇、市场有效理论与随机过程 一、标准布朗运动 二、普通布朗运动 三、伊藤过程与伊藤引理 四、股票价格的变化过程：几何布朗运动 五、预期收益率μ与波动率σ 六、衍生证券所服从的随机过程;效率市场假说：1965年,法玛(Fama)提出了著名的效率市场假说，认为证券价格对新的市场信息的反应是迅速而准确的,证券价格能完全反应全部信息。 根据众多学者的实证研究，发达国家的证券市场大体符合弱式效率市场假说。一般认为，弱式效率市场假说与马尔可夫随机过程（Markov Stochastic Process）是内在一致的。因此我们可以用数学来刻画股票的这种特征。 马尔可夫过程：是一种特殊类型的随机过程:只有变量的当前值才与未来的预测有关,变量过去的历史和变量从过去到现在的演变方式与未来的预测无关。 ;如果证券价格遵循马尔可夫过程，则意味着其未来价格的概率分布只取决于该证券现在的价格，这显然和弱式效率市场假说是一致的。 人们通常用形如： 的几何布朗运动来描绘股票价格的变化过程，这是BSM期权定价模型的基础性假设，也是金融中最普遍最重要的假设之一 几何布朗运动中最重要的是dz项,它代表影响股票价格变化的随机因素,通常称之为标准布朗运动(standrard Brownian motion)或维纳过程(Wiener process)。 ;布朗运动(Brownian Motion)起源于物理学中对完全浸没于液体或气体中的小粒子运动的描述。 标准布朗运动：设Δt代表一个小的时间间隔长度,Δz代表变量z在Δt时间内的变化，遵循标准布朗运动的z具有两种特征： 特征1:Δz和Δt的关系满足: 其中ε代表从标准正态分布中取的一个随机值。 特征2：对于任何两个不同时间间隔Δt, Δz的值相互独立。 ;对于以上两个特征的理解： 1.从特征1可知，Δz本身也具有正态分布特征,其均值为0，标准差为 ,方差为Δt 。 2.从特征2可知,标准布朗运动符合马尔可夫过程,因此是马尔可夫过程的一种特殊形式。 当Δt→0时,就可以得到极限的标准布朗运动： ;对标准布朗运动的理解: 1.下面我们来考查符合标准布朗运动的变量z在一段较长时间T-t中的变化情形： 令z(T)-z(t)表示变量z在T-t中的变化量，它又可被看作是在N个长度为Δt的小时间间隔中z的变化总量，其中：N=(T-t)/Δt 很显然，这是n个相互独立的正态分布的和： 因此,z(T)-z(t)也具有正态分布特征，其均值为0，方差为N Δt =T-t，标准差 。;对标准布朗运动的理解: 2.为何定义Δz =ε 而非Δz =εΔt ？ (1)维纳过程中用ε即标准正态分布的随机变量来反映变量变化的随机特征。现实生活中很多变量的分布都近似与正态分布,加上其在数学上的易于处理,使得它成为最常见和最重要的分布假设。 (2)数学上可以证明，具备特征1盒特征2的维纳过程是一个马尔可夫随机过程,这一点与金融学中的弱式效率市场假设不谋而合。 (3)变量变化服从,独立的正态分布,期望值和方差具有可加性，这样定义可以使方差与时间长度成比例，不受时间划分方法的影响。 ;标准布朗运动变量z的随机运动，然而现实生活中大部分变量的运动过程不仅包括随机波动，还可能存在时间趋势等特征。因此需要在标准布朗运动的基础上进一步引入普通布朗运动，以便更好地描述随机变量的运动特征。 为了得到普通布朗运动，必须引入两个概念：漂移率和方差率。漂移率是指单位时间内变量z均值的变化值，方差率是指单位时间内的方差。 令漂移率为a,方差率为b2,得到变量x普通布朗运动： 其中,a和b为常数,dz遵循标准布朗运动。;对普通布朗运动的理解 1.显然，遵循普通布朗运动的变量x是关于时间和dz的动态过程，其中第一项adt为确定项，它意味着x的期望漂移