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对财务风险的多维度视角审视及评析 一、筹资风险视角下的财务风险 （一）观点阐述 在20世纪90年代中后期，许多人认为财务风险就是 筹资风险。[1] [2]这种观点认为，财务风险是企业在筹集 资金过程中，由于未来收益的不确定性而导致的风险。企 业借入资金必须按期还本付息，在未来偿还债务能力不确 定的情况下，就会增加企业的压力和负担，使企业面临着 资不抵债的潜在风险，这也就形成了企业的财务风险。尽 管企业试图规避这种风险，但企业在生产经营活动中，为 实现经营目标，通常不得不筹借经营性资金，进行负债经 营。 该观点进一步认为，财务风险的大小与企业筹资数额 的多少和投资收益率的高低密切相关。当企业投资收益率 高于货币资金的时间价值，也就是高于借款利息率时，借 入资金的比例愈大，企业收益率就愈高；当投资收益率低于 货币资金的时间价值，也就是低于借款利息率时，借入资 金的比例愈高，企业收益率就会愈低。所以，该观点认 为，财务风险的实质是企业负债经营所产生的风险。如果 一个企业没有借入资金，这个企业就不会发生财务风险， 而只有经营风险;如果企业有借入资金，这个企业就同时存 在着财务风险和经营风险。 （二）观点评价 “财务风险就是筹资风险”观点的提出有其特定的 历史背景。20世纪90年代中后期，我国的国有企业改革正 处于关键时刻，面临着许多困难。一是国有企业改革己进 入攻坚阶段，计划经济时期形成的诸多潜在风险因素集中 暴露出来;二是国有企业自身存在着严重的体制性缺陷和深 层次的问题;三是我国国有企业大都是高负债经营，负债率 平均在70%以上；四是企业内部机制呆板，资产盈利能力低 下，不良资产有增无减，亏损严重，损失浪费惊人。 据国家统计局公布的资料，1998年1月至11月国有亏 损企业的财务费用是532亿元，其中利息支出为51 7亿元， 占全部财务费用的97%o国家在1 998年曾三次降低企业贷 款利息。但即便是在这种情况下，国有亏损企业的财务费 用仍比1997年同期增长了 16%。主要原因在于国有企业负债 太多，特别是长期负债居高不下，使企业包袱越背越重， 潜在的财务风险隐患不断增大。因此，在这种背景下，企 业财务风险的焦点自然就集中在筹资风险上。 这种财务风险的界定尽管有一定的道理和历史背景， 但在目前看来，该定义过于狭隘和局限，还应当从更广义 的范围去思考。实际上，企业的财务活动与生产经营活动 是密不可分的。企业财务管理活动包括筹资阶段、投资阶段 、资金回收阶段和分配阶段。财务活动的全过程都有可能发 生风险。如果仅将财务风险定义为由于筹集的货币资金不 能偿还到期债务而带来的风险，则过于片面，不尽恰当。 财务风险应是涵盖人类生产经营过程中价值运动及处理生 产关系给企业带来的风险。财务风险等同于筹资风险的观 点只能涵盖企业财务活动中的一部分，即筹资活动，仅仅 与企业早期的财务目标相一致，无法包容一种完善的企业 理财目标体系。 二、不确定性视角下的财务风险 （一）观点阐述 这种观点借助于风险的概念来对财务风险进行界定。 这种观点认为，风险是未来结果的变化性，或者关于不愿 发生的事件发生的不确定性的客观体现。因此，财务风险 就是指企业在进行财务活动的过程中获得预期财务成果的 不确定性。所以，财务风险对于每一个企业来说都是客观 存在的，且对于企业的盈亏与否、经营状况如何具有举足轻 重的作用，要完全消除风险及其影响是不现实的。[3][ 4] [5] 基于上述观点，研宄人员认为，鉴于企业财务活动包 含筹资活动、投资活动、资金回收和收益分配四个方面，因 此由于风险的不确定性，财务风险相应地就分为：筹资风 险，即因借入资金而增加丧失偿债能力的可能;投资风险， 即由于不确定因素致使投资报酬率达不到预期之目标而发 生的风险；资金回收风险，即产品销售出去，其货币资金收 回的时间和金额的不确定性；收益分配风险，即由于收益分 配可能给企业今后生产经营活动产生不利影响而带来的风 险。 （二）观点评价 1.这种观点从财务本质的角度出发来界定财务风险， 比较好地反映了财务风险的本性。财务的本质指人类生产 经营过程中的资金运动及其体现的财务关系。它包括两方 面的内容：一是人类生产经营活动中体现的资金运动这一 财务现象;二是人类生产经营活动过程中体现的生产关系这 一财务本质。从财务现象观察，它体现为资金筹集、资金投 放、资金回收和资金分配；从财务本质观察，在这些资金运 动过程中，无一不体现着各种关系。那么，财务风险应是 企业生产经营过程中由于不确定性因素而给企业带来的风 险。 2.该定义尽管抓住了财务的本质特征，但没有很好地 对一些概念进行解释。如上市公司在分拆业务、剥离资产、 反收购等过程中遇到的内部人控制风险、收购价格的非公允 性风险、MBO后的偿债风险等。此外，该定