中资美元债跟踪笔记（一）：市场活跃度提升，地产表现亮眼.docxVIP

一、中资美元债一级市场：发行量环比小幅上升 1、3 月发行概览：新发规模1环比小幅上升，地产债是其中亮点 与上月相比，3 月中资美元债券发行量小幅上升，净融资量保持稳定。具体来看，发行量方面，本月新发行债券规模 173.7 亿美元（上月 168.4 亿美元）， 共发行 49 只债券（上月 43 只，去年同期 54 只）；此外本月并无永续债发行。到期量方面，3 月美元债到期规模较小（57.5 亿美元），同比小幅上升（去年同期 53.7 亿美元）。整体来看，净融资量方面，3 月份净融资量与上月基本持平，与去年同期相比则小幅下降，但仍在正数区间。 就评级2层面而言，本月发行中资美元债中，投资级债券 5 只，高收益债券 8 只，其余 36 只为无评级债券。发行金额来看，无评级债券比重较大，同时绝对规模较上月小幅上升（本月 116.9 亿美元，上月 106.3 亿美元）；高收益 债券比重较小，环比小幅下降（本月 25.8 亿美元，上月 20.6 亿美元）；投资 级债券的发行规模月度变动幅度较大，环比下降（本月 31.0 亿美元，上月 41.5 亿美元）。 从行业分布（BICS 2 级分类）来看，房地产、商业金融、互联网媒体行业在3 月的中资美元债发行规模上位于前三。具体来看， 发行规模中，房地产和商业金融位于前二，合计占比约五成。本月共有10 个行业发行新券，排名靠前的是房地产（60.3 亿美元）、商业金融 （26.5 亿美元）和互联网媒体（24.0 亿美元）。 发行只数中，房地产（18 只）和金融服务（11 只）位于前二，合计占比约六成；城投债券本月发行 6 只。其余债券表现平平。 评级划分来看，投资级债券集中在房地产、金融服务和商业金融行业； 仅房地产和金融服务行业有高收益债券发行。 1) 平均息票率水平来看，3 月，房地产和银行中资主体的美元债融资成本小幅下降，而金融服务类企业的美元债发行成本小幅上升。 此外，从市场对于中资美元债的认购热情来看，3 月中资美元债一级市场处于较为火热的行情之中。二级市场的联动效应显著，表现较好。 图表 1：3 月，中资美元债发行 49 只，发行金额共计 173.7 亿美元，环比小幅上升 图表 2：同比来看，3 月发行量和发行数目均低于前两 年 1 本报告所统计发行量数据均未包括异常取消债券 2 本报告所述评级均为标普评级，下同 300 发行量（亿美元） 发行数目（只）（右轴） 90 80 250 70 200 60 50 150 40 100 30 20 50 10 0 0 18/01 18/03 18/05 18/07 18/09 18/11 19/01 19/03 发行量（亿美元） 发行数目（只）（右轴） 300 60 250 50 200 40 150 30 100 20 50 10 0 0 2015年3月 2016年3月 2017年3月 2018年3月 2019年3月 数据来源：Bloomberg，整理 图表 3：3 月净融资量为正，与上月基本持平 图表 4：观察发行量、到期量以及净融资量的季节性 300 净融资量（亿美元） 250 200 150 100 50 0 (50) 17/02 17/05 17/08 17/11 18/02 18/05 18/08 18/11 19/02 发行量（剔除永续债）（亿美元） 到期量（亿美元） 300 净融资量（亿美元） 250 250 200 200 150 150 100 100 50 50 0 0 2015年3月 2016年3月 2017年3月 2018年3月 2019年3月 数据来源：Bloomberg，整理 图表 5：本月无永续债发行 图表 6：3 月，投资级债券占比下降，无评级债券占比小幅上升 25 永续债发行金额（亿美元） 5 投资级(亿美元） 高收益（亿美元） 无评级（无评级） 永续债发行数目（只）（右轴) 5 300 20 4 250 4 15 3 200 3 150 10 2 100 2 50 5 1 1 0 0 0 18/01 18/03 18/05 18/07 18/09 18/11 19/01 19/03 数据来源：Bloomberg，整理 图表 7： 无论是在发行金额和发行数目上，3 月房地产行图表 8： 行业结构上，3 月投资级和高收益债券集中在 业的中资美元债占比最高 房地产、金融服务和商业金融行业 70 60 50 40 30 20 10 0 发行金额（亿美元） 发行数目（只） 房地 商业 互联 金融 城投 银行 政府 硬件 食品 零售- 电力产 金融 网媒 服务 债 开发 与饮 非必 生产 体 银行 料 需 消费品 20 18 16 14 12 10 8 6 4 0 投资级 高收益 无评级 20 18 16 1