《FOF_系列研究_二》：公募基金产品与基金经理评价.docxVIP

目录 TOC \o 1-3 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 一、公募基金评价方法概述 3 HYPERLINK \l _bookmark1 二、公募基金产品评价 3 HYPERLINK \l _bookmark2 基金产品的择时、行业配置、选股能力 3 HYPERLINK \l _bookmark3 择时能力 3 HYPERLINK \l _bookmark4 行业配置 5 HYPERLINK \l _bookmark5 选股能力 6 HYPERLINK \l _bookmark6 影响基金产品业绩的其他因素 7 HYPERLINK \l _bookmark7 基金规模 7 HYPERLINK \l _bookmark8 公司规模 9 HYPERLINK \l _bookmark9 基金经理信息 10 HYPERLINK \l _bookmark10 基金产品业绩的持续性 12 HYPERLINK \l _bookmark11 三、公募基金经理评价 14 HYPERLINK \l _bookmark12 影响基金经理业绩的其他因素 14 HYPERLINK \l _bookmark13 基金经理当前管理总规模 14 HYPERLINK \l _bookmark14 基金经理当前管理基金数量 16 HYPERLINK \l _bookmark15 基金经理历任公司数 17 HYPERLINK \l _bookmark16 基金经理业绩的持续性 18 HYPERLINK \l _bookmark17 四、公募基金 FOF 投资分析工具介绍 19 HYPERLINK \l _bookmark18 工具使用与说明 19 HYPERLINK \l _bookmark19 工具示例：基金产品 20 HYPERLINK \l _bookmark20 汇添富价值精选（2018 届金牛奖--五年期开放式混合型） 20 HYPERLINK \l _bookmark21 易方达中小盘（2018 届金牛奖--三年期开放式混合型） 21 HYPERLINK \l _bookmark22 东方红中国优势（2018 届金牛奖--三年期开放式混合型） 22 HYPERLINK \l _bookmark23 工具示例：基金经理 23 HYPERLINK \l _bookmark24 曹名长（中欧基金） 23 HYPERLINK \l _bookmark25 董承非（兴全基金） 24 HYPERLINK \l _bookmark26 林鹏（东方红资管） 26 HYPERLINK \l _bookmark27 风险提示 27 HYPERLINK \l _bookmark28 附录 东方 A 股因子风险模型（DFQ-2018） 27 一、 公募基金评价方法概述 本篇作为 FOF 研究系列的第二篇，主要研究如何对基金产品以及基金管理人建立评价体系。FOF 投资不是简单的挑选历史收益较高的基金，根据我们后面章节的测试，过去的明星产品在未来中长期不一定会表现更好，因此需要通过其他维度综合评判基金表现与管理人能力，这样更能把控整个 FOF 投资过程。 对基金做评价或归因的意义在于帮助投资者了解基金的收益来源，哪些是依靠管理人的能力， 哪些是运气，另外通过评价与归因我们能了解到基金的投资方式是否与 FOF 投资者的目标相符， 基金的风格是否与宣传的一致，基金的风格是否发生漂移等。我们在文中还专门研究了基金经理， 因为基金产品可能经过多位基金经理管理，产品会受到不同风格的管理人影响，通过对基金经理的评价能帮助我们了解产品的风格，FOF 投资的本质还是选择真正具有能力的基金经理。 权益型基金的收益主要来源于市场收益、择时收益、行业配置收益以及选股收益，其中选股收益可以理解为风格收益与特质收益(Pure Alpha)的总和。我们在报告《DFQ2018 绩效归因与基金投资分析工具》中讲过组合绩效归因通常有两大类方式，一类是基于净值，一类是基于组合持仓。基于净值的好处是数据更新频率很高，缺点是做时间序列回归可能存在多重共线性的问题。基于基金定期报告的持仓是最准确的，但是更新频率低，基金持仓和风格可能已经发生改变。具体选择哪种方法要根据分析的内容来判断。 后文测试的对象主要为主动权益型基金，根据 Wind 基金类型分类包括普通股票型基金以及所有混合型基金。在测试过程中，只选择开放式基金，剔除分级基金，不同份额的基金只保留 A 类，剔除不满测试区间长度的基金。市场基准我们选择基金提供给Wind 的基准。 二、公募基金产品评价 基金产品的择时、行业配置、选股能力 择时能力 本节我们使用时间序列模型来检