2019年基金1季报分析：加仓必须消费品.docxVIP

万得资讯1、19Q1 主动偏股型基金整体加仓 万得资讯 截至 4 月 22 日，公募基金 2019 年 1 季报披露完毕，我们将普通股票型基金，及混合型基金中的偏股混合型、灵活配置型基金定义为主动偏股型基金，认为其对A 股的持仓变动，可以反应基金经理的大势判断和主动选择。 伴随政策逆周期调节的预期差修复、中美贸易摩擦缓和，一季度市场演绎持续的估值修复行情，基金股票仓位大幅提升。截至 2019 年一季度末， 主动偏股型基金共持有股票市值约 1.22 万亿元，股票占净值比重 73.61%（环比升 8.93 个百分点）。分种类看，普通股票型持有股票市值 1931.58 亿元， 股票仓位 89.10%（环比升 3.6 个百分点）；偏股混合型持有股票市值 5983.05亿元，股票仓位 84.82%（环比升 7.32 个百分点）；灵活配置型持有股票市值 4294.22 亿元，股票仓位 58.31%（环比升 9.82 个百分点）。 图 1：基金股票仓位变动（%） 普通股票型 偏股混合型 灵活配置型(右) 95 90 80 90 70 60 85 50 80 40 30 75 20 10 70 0 资料来源：wind, 2、板块配置：中小板持仓占比提升 主板持仓占比由18Q4 的64.32%降至63.48%，创业板持仓占比由15.03%降至 14.41%，中小板持仓占比由 20.66%升至 22.11%。基金对主板、中小板和创业板分别低配 14.01 个百分点、超配 6.90 个百分点、超配 7.11 个百分点，持仓占比分位数分别为 68%、57%和 43%（2010 至今）。 图 2：主板、中小板持仓占比下降，中小板提升 图 3：主板依然低配，中小创超配1 100% 80% 60% 40% 20% 2010Q12010Q3 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1  配置比例 创业板 中小企业板 主板  30.00% 20.00% 10.00% 2010Q12010Q3 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 超配比例 创业板 中小企业板 主板 资料来源：wind, 资料来源：wind, 图 4：主动偏股型基金对各板块持仓历史分位2 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 主板 中小板 创业板 资料来源：wind, 3、行业偏好：减周期、大幅加仓必须消费3 考虑到经济增速下行预期，叠加猪肉价格快速上行推升通胀的预期，公募基金重视业绩确定性，增加对必须消费品板块的配置比例，周期品持仓占比降至低位。一季度末主动偏股型基金对各大类行业持仓占比分别为：上游1.58%（低配 7.52 个百分点，前值 2.42%），中游 15.15%（低配 5.93 个百分点，前值 17.53%），下游 6.11%（低配 1.84 个百分点，前值 7.96%）， 可选消费 9.48%（超配 2.00 个百分点，前值 9.85%），必需消费 35.67%（超 1 标配比例定义为：板块或行业流通 A 股市值/全市场 A 股流通市值 2 文中最小值、中位数、最大值均由 2010 年以来主动偏股型基金持仓占比计算得到 3 将 29 个中信一级行业划分为上游、中游、下游、必须消费、可选消费、科技和金融六大板块：上游包含煤炭、有色金属、石油石化；中游包含钢铁、建材、基础化工、电力设备、机械、轻工制造、电力及公用事业、交通运输；下游为建筑、房地产；必需消费包含农林牧渔、医药、商贸零售、食品饮料；可选消费包含餐饮旅游、纺织服装、家电、汽车；科技包含传媒、电子元器件、计算机、通信、国防军工；金融包含非银金融、银行。 配 19.11 个百分点，前值 30.37%），科技 19.97%（超配 5.71 个百分点， 前值 19.89%），金融 11.94%（低配 11.00 个百分点，前值 11.96%）。上游、中游、下游、可选消费、必须消费、科技及金融板块的持仓占比历史分位数（2010 至今）分别为 5%、22%、59%、32%、95%、49%、49%。 图 5：18Q4 大类行业持仓占比变动 图 6：主动偏股型基金对