2019年4月宏观经济月报:经济开局平稳,政策相机抉 择.docxVIP

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目录 HYPERLINK \l _bookmark0 海外宏观:全球增长动力减弱,企稳迹象初步显现 3 HYPERLINK \l _bookmark1 实体经济:一季度经济增长超预期 6 HYPERLINK \l _bookmark2 消费:社消增速连续反弹 6 HYPERLINK \l _bookmark3 投资:基建与房地产提振投资增速 7 HYPERLINK \l _bookmark4 贸易:出口温和增长符合当前经济形势 8 HYPERLINK \l _bookmark5 物价:CPI 与 PPI 分化在即 10 HYPERLINK \l _bookmark6 货币金融:关注政策的可能调整 11 HYPERLINK \l _bookmark7 社融增速大幅反弹,信用收缩压力基本缓解 11 HYPERLINK \l _bookmark8 贷款放量增长,警惕再现居民过度加杠杆行为 11 HYPERLINK \l _bookmark9 M2 增速如期回升,M1 增速小幅反弹 12 HYPERLINK \l _bookmark10 流动性总量平稳,市场利率小幅回升 12 HYPERLINK \l _bookmark11 财政收支:收入增长放缓,支出积极发力 15 HYPERLINK \l _bookmark12 财政收入:减税降费继续发力,非税收入大增或因国有金融机构利润上缴 HYPERLINK \l _bookmark12 .........................................................................................................................................15 HYPERLINK \l _bookmark13 财政支出:延续积极态势,交通运输增速继续领跑 16 HYPERLINK \l _bookmark14 政策前瞻:经济边际企稳,央行放松油门 17 HYPERLINK \l _bookmark15 央行对国内经济形势的判断趋于乐观 17 HYPERLINK \l _bookmark16 货币政策“防风险”重要性上升,重提“总闸门” 17 HYPERLINK \l _bookmark17 金融供给侧改革和民企纾困是央行工作重点 17 海外宏观:全球增长动力减弱,企稳迹象初步显现 经济增速持续放缓,政策调整稳定信心。主要发达国家和新兴经济体的增长动力减弱,政 策不确定性仍旧处于高位。多数国家工业生产放缓,而美国则显示出更强韧性。尽管来自中国等经济体的 3 月贸易数据出现反弹,但从多月均值的角度来看,全球贸易仍处于负增 长区间,需求修复仍需时日,中短期内仍将承压。世界贸易组织于 4 月初将 2019 年全球贸易的增速下修至 2.6%,显著低于 2018 年 3%的增速。为应对经济下行过快的风险,美联储、欧央行等主要央行的货币政策已全面转向,中国的一系列稳增长措施也开始发挥成效,加之中美贸易谈判前景可期,很大程度上提振了投资者信心,助推全球主要股指自年初以来出现显著反弹。 图 1: 全球工业生产和贸易增速持续下滑 资料来源:CEIC、招商银行研究院、招银国际研究 图 2: 日韩出口持续萎缩,中国出口增速反弹 资料来源:CEIC、招商银行研究院、招银国际研究 图 3: 主要经济体综合 PMI 指数 资料来源:彭博、招商银行研究院、招银国际研究 IMF 全面下修全球增长预测,唯上调中国 2019 年 GDP 预测至 6.3%。国际货币基金组织于 4 月初发布对于全球经济的最新展望报告,认为全球经济放缓速度超出预期,呼吁各国 相互协调经济刺激措施,避免出现政策失误而再度损害经济增长。相比该组织 1 月的展望, 其对 2019 年全球经济增速的预测从 3.5%降低至 3.3%,同时下调了包括美国、欧元区和日 本在内的大部分主要经济体的增速预测。唯上调中国 2019 年经济增长预测至 6.3%,认为 中美贸易关系缓和以及中国稳增长政策等利好因素的提振效果将进一步显现。 图 4: 各国际组织对主要经济体 2019 年实际 GDP 增速的最新预测 资料来源:彭博、招银国际研究、招商银行研究院(图中箭头表示预测值的调整方向,红色表示下修幅度不小于 0.6 个百 分点,橙色表示下修幅度小于 0.6 个百分点,绿色代表预测上调) 美国经济增速放缓,薪资上涨加速,但核心通胀仍旧疲软。2018 年 4 季度美国实际 GDP 年化环比增长率终值较初值再下调 0.4 个百分点至 2.2%,较前两个季度的增速(2、3 季度分别为 4.2%和 3.4%)已显著放缓。市场普遍预计 2

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