债券深度报告：可转债研究手册之打新研究.docxVIP

目 录 HYPERLINK \l _TOC_250021 一、发行申购规则几经变化，可转债打新愈加规范 4 目 录 HYPERLINK \l _TOC_250020 （一）2006 年后可转债发行更加规范 4 HYPERLINK \l _TOC_250019 （二）打新乱象成为过去，网下打新进一步规范 6 HYPERLINK \l _TOC_250018 （三）可转债打新和股票打新异同 7 HYPERLINK \l _TOC_250017 1、股、债打新都是信用申购 7 HYPERLINK \l _TOC_250016 2、可转债打新无底仓市值要求 7 HYPERLINK \l _TOC_250015 二、市场转好中签率走低，打新破发概率低 9 HYPERLINK \l _TOC_250014 （一）打新火热中签率低，规范监管提升中签率 9 HYPERLINK \l _TOC_250013 1、原股东配售降低股本摊薄，配售意愿与市场走势相关 10 HYPERLINK \l _TOC_250012 2、中签率与市场热情反向变动，监管趋严提升中签率 11 HYPERLINK \l _TOC_250011 3、抢权不一定是馅饼有可能是陷阱 13 HYPERLINK \l _TOC_250010 （二）上市首日涨跌幅受基本面和市场行情影响 14 HYPERLINK \l _TOC_250009 1、2018 年超过 4 成可转债上市首日均价低于 100 14 HYPERLINK \l _TOC_250008 2、平价和溢价率或是影响转债上市首日表现的两个重要变量 15 HYPERLINK \l _TOC_250007 3、信用评级高的转债开盘破发概率低 15 HYPERLINK \l _TOC_250006 三、转债市场规模不断扩大，发行配套项目要求渐有放松 16 HYPERLINK \l _TOC_250005 （一）转债规模超过 2014 年，多支银行非银转债上市 16 HYPERLINK \l _TOC_250004 （二）发行行业结构逐渐丰富，项目要求有所放松 16 HYPERLINK \l _TOC_250003 1、定增新规后，可转债成为上市公司融资的重要渠道 17 HYPERLINK \l _TOC_250002 2、发行项目要求有所放松 17 HYPERLINK \l _TOC_250001 四、从估值和盈利两个角度筛选待发新券 18 HYPERLINK \l _TOC_250000 五、风险提示 21 图表目录图表 1 证监会可转债发行规则变化对比 4 图表目录 图表 2 上交所和深交所可转债规则变化对比 6 图表 3 目前的可转债打新规则（截至 2019 年 3 月 30 日） 7 图表 4 打新股和打新债规则对比 8 图表 5 可转债发行方式安排 9 图表 6 通威转债发行安排及结果 9 图表 7 可转债发行方式分类 10 图表 8 信用评级与原股东优先配售比例分析 10 图表 9 第一大股东持股比例与原股东配售比 10 图表 10 前十大股东持股比例与原股东配售比 10 图表 11 原股东配售占比与上证收盘价 11 图表 12 中签率测算公式 11 图表 13 中签率测算实例-通威转债 11 图表 14 原股东优配比例与网上中签率（设有网下） 12 图表 15 原股东优配比例与网上中签率（不设网下） 12 图表 16 股市低迷期中签率较高 12 图表 17 2016 年至今可转债中签率最高五支与最低五支 13 图表 18 抢权收益率公式及中信转债抢权收益率测算 13 图表 19 抢权收益率统计 14 图表 20 可转债上市首日均价 14 图表 21 均价破发统计 14 图表 22 2016 年来转债上市首日均价情况统计 14 图表 23 转债平价对转债上市首日价格有支撑 15 图表 24 债项评级高破发概率低 15 图表 25 转债市场规模已超 3000 亿元 16 图表 26 2019 年上市银行非银转债规模 16 图表 27 按行业发行支数分类 17 图表 28 按发行规模分类 17 图表 29 募集资金用途中含补流项目统计 17 图表 30 东旭光电可转债募集资金项目 17 图表 31 证监会核准以及发审委通过状态的可转债 18 图表 32 标的业绩增速及PE 18 一、发行申购规则几经变化，可转债打新愈加规范 2017 年定增新规后，可转债成为上市公司融资的重要渠道，作为证监会明确鼓励的品种，可转债市场迅速扩容， 目前交易转债余额已超过 3000 亿元。2017 年 9 月后，网上申购可转债改为信用申购，可转债打新逐渐火热，可转 债打新真正实现零成本，效率更