固定收益专题报告：如何看待今年以来的信用债违约.docxVIP

目 录 HYPERLINK \l _bookmark0 一季度违约情况回顾 5 HYPERLINK \l _bookmark1 新增违约主体仍多 5 HYPERLINK \l _bookmark3 民企信用债违约率继续升高 5 HYPERLINK \l _bookmark5 违约有何特征？ 5 HYPERLINK \l _bookmark6 违约仍集中于民企 5 HYPERLINK \l _bookmark12 城投依然金身不破 7 HYPERLINK \l _bookmark13 违约影响仍然较大 7 HYPERLINK \l _bookmark15 花式违约增多 8 HYPERLINK \l _bookmark19 信用债违约展望 10 HYPERLINK \l _bookmark20 高违约风险债券存量下降 10 HYPERLINK \l _bookmark24 融资环境整体改善但结构分化 11 HYPERLINK \l _bookmark29 信用风险偏好分化 12 HYPERLINK \l _bookmark33 低等级利差短期难降 13 图目录 HYPERLINK \l _bookmark7 图 1 18 年新增违约主体性质情况（家） 6 HYPERLINK \l _bookmark8 图 2 19 年新增违约主体性质情况（家） 6 HYPERLINK \l _bookmark9 图 3 19 年新增违约民企上市及非上市公司分布情况（家） 6 HYPERLINK \l _bookmark10 图 4 19 年新增违约民企行业分布情况（家） 6 HYPERLINK \l _bookmark11 图 5 2018 年 10 月至 2019 年 4 月 18 日民营企业债券 CRMW 创设情况（只） 7 HYPERLINK \l _bookmark16 图 6 2014 年至今不同原因违约债券只数（只） 9 HYPERLINK \l _bookmark21 图 7 高风险信用债及信用债总余额（亿元） 10 HYPERLINK \l _bookmark22 图 8 高风险信用债主体数量及信用债主体数量（家） 10 HYPERLINK \l _bookmark23 图 9 高风险民企信用债主体数量及余额（亿元，家） 11 HYPERLINK \l _bookmark25 图 10 企业债券融资额及同比增加额（亿元） 11 HYPERLINK \l _bookmark26 图 11 非标融资额及同比增加额（亿元） 11 HYPERLINK \l _bookmark27 图 12 AA 及以下主体发行和净融资情况 12 HYPERLINK \l _bookmark28 图 13 主体评级 AA 及以下推迟或取消发行债券（只） 12 HYPERLINK \l _bookmark30 图 14 民企信用债融资与到期情况 12 HYPERLINK \l _bookmark31 图 15 18 年以来 AA 级主体等级利差（%） 13 HYPERLINK \l _bookmark32 图 16 18 年以来 AA-级主体等级利差（%） 13 表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 表 1 2019 年新增违约主体情况 5 HYPERLINK \l _bookmark4 表 2 信用债整体及民企违约率情况 5 HYPERLINK \l _bookmark14 表 3 中民投尚未到期的债券 8 HYPERLINK \l _bookmark17 表 4 今年以来本息展期和技术性违约债券情况 9 HYPERLINK \l _bookmark18 表 5 场外兑付债券情况 10 一季度违约情况回顾 新增违约主体仍多 截至 2019 年 4 月 18 日，19 年新增违约主体共 20 家，其中一季度新增 18 家。一 季度违约债券共 54 只，共涉及债券约 309 亿元。简单年化来看，2019 年新增违约主体 约 80 家，而 18 年仅有 45 家。 表 1 2019 年 新 增违约主体情况 违约日期 债券简称 新增违约主体 违约类型 2019/4/15 17 丰盛 01 南京建工产业集团有限公司 本息展期 2019/4/8 17 金洲 01 金洲慈航集团股份有限公司 本息展期 2019/3/25 16 天翔 01 成都天翔环境股份有限公司 未按时兑付本息 2019/3/25 16 刚泰 02 甘肃刚泰控股(集团)股份有限公司 本息展期 2019/3/19 12 三胞债 三胞集团有限公司 提前到期未兑付 2019/3/19 17 胜通 MTN002 山东胜通集团