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影响国债销售因素及其负面效应探析 ［摘要］金融理财产品的大量推出以及国债销售主体的 商业银行利益取向的变化，直接影响国债在金融投资市场 的占有份额，国债投资追逐者逐渐减少，国债销售情况逐 渐由热趋冷。为扩大国债发行的市场规模和占有率，本文 拟从金融理财产品不断丰富以及国债销售利益分配机制不 匹配等具体情况的对比入手，分析国债销售受到冷落的原 因，针对性地提出意见或建议。 ［关键词］金融产品；国债销售；现状分析 国债发行不仅仅是一种弥补财政赤字的手段，也是筹 集资金用于社会经济建设的一种行为，国债更是一种金融 商品、信用工具和宏观管理手段。国债的销售变化情况较 大程度上受基准利率调整、市场资金松紧、理财产品定价 及货币政策预期等市场因素掣肘。然而，随着一些收益性 高、流动性强、管理灵活的金融理财产品的不断推出和投 资主体风险承受程度的提升，国债因风险定价和收益之间 的确定性面临诸多投资主体投资偏好与销售主体利益取向 等非市场性因素的影响，阻碍了国债在理财市场尤其是农 村市场的销售态势。为分析影响国债销售的非市场因素及 其负面影响，本文对江西抚州市影响国债销售的各类非市 场性因素进行了调研分析与全面界定，以期最大程度地降 低国债资金筹集主体的发行频率和成本，提升国债发行资 金使用效率。 一、国债销售的基本情况 国债销售规模快速扩大 XX年，抚州市国债销售额仅为万元，人均购买国债元， 占当年城镇居民人均可支配收入比重的°%。近年来，随着 经济总量增大和财政政策导向顺势调整，国债发行和销售 规模均呈现快速扩容的态势。X X年，抚州市国债销售额达 到万元，销售量为XX年的倍，人均购买国债额增长到元， 占X X年抚州市城镇居民人均可支配收入比重的°%。另外， 国债销售增幅大大高于同期抚州市城乡居民收入增长幅度（ 见图1），这就充分体现了 “金边债券”的价值，同时，也 反映出国债在城乡居民投资主体资产配置中的重要性日益 凸显。 国债销售率低位徘徊 由于国债发行规模的扩大，导致国债销售主体下达给 分支机构的销售计划也逐年增加。但是，从抚州市各销售 主体近两年来的销售率分析（见表1），各类国债销售率均低 于40%,且销售率随着国债持有年限的增长而降低。因国 债销售率低位徘徊，导致销售主体被动用大量自有资金垫 付所持有的国债，销售主体被动持有的国债缺乏投资渠道 和政策环境，因而，直接影响了国债销售主体对国债营销 的积极性。 国债销售与其他理财产品相比呈逐年下降趋势 调查反映，以基金投资和黄金投资为代表的理财产品 在居民资产配置中的权重大幅上升。随着品种多样的保险 产品和其他年收益率偏高的短期理财产品的推出，迅速改 变了 “金边债券”为城乡居民投资理财首选产品的局面， 国债销售与理财产品销售相比呈明显下降趋势。经统计， 抚州市国债销售总量从XX年的万元增长至XX年的万元， 增长倍。然而，其理财产品的销售形势则是XX年抚州市各 类金融理财产品销售额为亿元，XX年猛增至亿元，增长倍 国债所占比重却从XX年的％下降至XX年上半年的％。 二、国债销售额逐年下滑的原因 国债销售形势的持续下滑固然有国债产品收益定价、 金融市场化程度提高及投资渠道多元化等市场性因素的影 响，但就作为国债销售主体的商业银行而言，国债销售利 益分配机制才是影响国债销售主体销售国债积极性的主要 因素。在政策环境和市场化程度不断成熟的条件下，唯有 通过畅通国债销售利益分配机制来缓解目前国债销售过程 中遭受非市场因素带来的冷落现象，才能真正达到国债发 行成本最小化和发行方式最优化的目标。 国债销售总量与销售主体手续费收入不相匹配 从XX年以来的数次国债发行中，均将国债发行和兑付 手续费合二为一，两者的手续费确定为7%:这部分手续费 是商业银行承担国债销售任务的主要推动力。在商业银行 致力于改变存贷差为主要利润来源的背景下，商业银行的 利润中有很大一部分是来自其中间业务收入，国债发行、 兑付手续费也是商业银行获取中间利润的重要途径之一。 但是，国债销售利益分配机制设计并未对商业银行扩大国 债销售总量带来积极推动作用，反而出现了国债销售总量 与银行实际收益成反比的不利局面。 从抚州市各家商业银行XX年一 XX年上半年国债销售 的情况分析（见图2），工商银行、邮政储蓄银行、中国银行、 建设银行及农业银行XX年以来分别销售国债万元、万元、 万元、776万元及6 00万元，在各家商业银行除去销售宣 传、纸张、人工等费用后，上述5家国债承销机构每销售1 万元国债得到的收益分别为元、元、元、元和元。不难看 出，图表上并没反映销售总额越多收益越高的态势，究其 原因在于各家商业银行销售环境、系统改造、网点布局、 人员培训、销售对象等条件不同，导致国债销售成本客观 上存在较大差异，但财政部则是将各类国债销