我国公司信息透明度对权益成本影响的理论分析.docVIP

我国公司信息透明度对权益成本影响的理论分析 摘要：从经济后果来看，公司高水平、透明的信息披 露可以降低资本市场的信息不对称程度，降低资本成本， 从而提高资本市场的效率。理论分析从我国证券市场的特 点入手阐述了上市公司信息透明度对权益成本的影响，重 点分析了我国上市公司披露信息透明度、中间信息透明度 是怎样通过信息不对称影响公司权益成本的，最后针对我 国信息披露中存在的问题提出了一些具体的措施与建议。 关键词：公司信息；信息透明度；信息不对称；权益 成本 1995年巴林银行的倒闭、1997年初东南亚金融危机的 爆发，人们开始从惨痛的教训中反思并认识到只有满足足 够的透明度和信息披露的要求，才能判断公司特别是金融 机构的稳健性，信息披露问题又重新被世人关注。信息作 为资本市场上的重要资源对资本市场的核心作用在于改善 市场环境，降低交易成本。 一、关于公司信息透明度 公司信息透明度是指特定制度、环境、公司信息披露 策略等因素的综合产物，反映了公司对外披露信息的数量 和质量，涵盖了强制性披露和自愿性披露，体现了信息披 露的真实性、及时性、充分性、清晰性等综合情况（王华、 张程睿，XX）,其概念的实质是市场参与者能透过公司信息 的“现象” 了解公司的“本质”。国外相关研究表明，公司 信息透明度是由四个方面组成：（1 ）公司披露信息透明度。 这里的公司信息主要是指以公司定期财务报告如：年报、 季报、月报等为主要形式的信息披露。尽管公司披露信息 透明度的内容包括信息数量和信息质量，但目前上市公司 的信息主要是满足强制性披露的要求，自愿性披露较少， 不足以影响投资者对公司本质的判断，所以，本文中的公 司披露信息透明度主要是研究公司披露信息的质量。（2） 中间信息透明度。中间信息是指由媒体、媒介、中介机构 披露的信息组成。由于财务分析师向资本市场提供了包括 盈利预测在内的多种有价值的信息（Sc hipper, 199 1;蔡祥、 李志文、张为国，XX），特别是国外分析师行业在20世纪 30年代就得以广泛的发展，所以财务分析师的预测跟踪是 中间信息的重要组成部分。而我国证券市场是一个新兴的 市场，2⑻0年才成立了证券分析师专业委员会，各方面的 体制还不是很健全，所以，分析师在我国提供的信息以预 测为主，兼有少量的信息跟踪。在本篇文章的分析中，以 我国分析师预测的质量来替代中间信息。（3 ）私人信息透 明度。私人信息与公开信息是相对的概念，私人信息是指 一部分人通过花费一定的成本获得的其他人不能拥有的信 息，这部分信息可以给信息拥有人带来额外的收益。显然 私人信息的获取成本远远大于公司公开信息的成本，但由 于额外报酬的巨大诱惑力，所以很多投资者在不断地追逐 私人信息。很多国外学者的研究证明了私人信息与权益成 本的正向关系，如Botosa n （XX）等。（4）收益质量信息 透明度。从相关研宄文献中了解到，国外没有对收益质量 信息透明度给出详细的概念，只是将核心收入作为收益质 量信息透明度的替代并对其进行了衡量，对收益质量信息 透明度进行了实证研究。笔者这里认为，收益质量信息是 会计信息的重要组成部分，是会计信息中最核心的部分。 由于前两种信息占了公司信息的绝大部分，所以，本文主 要研究公司披露的信息和公司中间信息。 、我国证券市场的特点对公司信息透明度的影响 我国证券市场相对于美国等发达国家证券市场来说， 是一个新兴的市场，主要特点为：（1 ）我国市场上同时存 在着A股和B股两种股票；（2）我国市场经济是从计划经 济的基础上发展而来的，虽然进行了股权分置改革但上市 公司还存在着股权集中程度高、国有股处于相对控股股东 地位、内部人控制的特点，到XX年末，我国上市公司中第 一大股东处于绝对控股地位的上市公司占3 7%，其中处于 绝对控股地位的上市公司中国有股股东又占了 84%。 我国证券市场上A股和B股的特点导致了：（1）发行A 股、B股的公司编制财务报表的方法对公司信息披露质量产 生了影响。政府规定发行A股的公司只要按照GAAP的标准 来披露报表的信息，而发行B股的公司为了减少外国投资 者对我国上市公司信息披露质量的担心，既要按照GA AP的 要求又要按照I AS的标准来编制财务报表，这样使得发行 B股的公司披露信息的要求比仅发行A股的公司要严格，进 而影响发行B股公司的信息披露的质量比仅发行A股的高很 多，特别是收益方面的信息。虽然我国颁布的会计准则更 多的想与IAS趋同，但由于实际情况的存在，还是存在较大 的差别。于纹、董洁（XX）以XX—XX年B股为样本，检验 了中国会计准则与国际会计准则下上市公司净利润的差异， 发现准则规定上的差异对净利润的影响显著。由于我国证 券市场上发行A股的公司占了大多数，发行B股的公司只 有少数，所以，公司整体披