计算机行业2019年度投资策略-科技繁荣的曙光-重估研发价值.pdfVIP

報告吧 证券研究报告 | 行业策略报告 信息技术 | 计算机 推荐 （维持 ） 科技繁荣的曙光——重估研发价值 2018 年 11 月 25 日 计算机行业2019年度投资策略 上证指数 2579 从科技成长周期的角度来看，A 股计算机公司即将迎来新一轮成长期。现阶段，科 技型公司研发的真正价值被低估，云计算、医疗信息化等具有抗周期的品种增长确 行业规模 定性高。我们认为 2019 年要精选真正的“研发型龙头”，以及高景气的“小而美” 标的。 占比% 股票家数（只） 181 5.1 q 科技新周期即将到来，我们处在新一轮成长的起点。从科技产业成长周期的 总市值 （亿元） 15560 3.5 研究角度出发，我们可以判断 2019-2020 年是计算机行业进入下一轮高潮的起 流 通 市 值 （ 亿 10476 2.9 元） 点。回顾 14-15 年计算机行业的超级大行情，我们可以看到移动互联网应用的集 中爆发是行情的重要催化因素，而背后的产业支撑便是以 4G 网络作为基础设施 行业指数 % 1m 6m 12m 的成熟应用。但随着近年 4G 带来的移动互联网流量增长的枯竭以及模式创新带 绝对表现 1.1 -25.6 -20.8 来盈利改善效应的边际下滑，计算机行业需要新的增长点。新的应用需要新的信 相对表现 2.4 -7.1 2.6 息基础设施作为支撑：1、国内云计算产业正在快速增长并趋于成熟；2 、5G 等 新的传输网络即将进入建设高峰期。从国内计算机行业的发展阶段来看，我们认 为计算机新应用的爆发即将到来，2019 年也是大市值公司的分化之年 。 q 长期：重估研发的价值。我们认为在原来流量模式生态下，商业模式确实能够 为企业盈利带来新的动力，但是在这种生态的后期，往往靠重构商业模式的方法 已经不能为企业未来的盈利提升带来效果。从科技成长周期的角度看，我们认为 在科技进入新一轮成长周期的初期，真正的研发能力才能够为企业未来的盈利增 添新的动力。我们发现重视研发投入公司的成长性、稳定性以及抗周期性更好， 而这类公司也应该享受更高的成长预期和估值。但这并不意味着所有高研发公司 资料来源：贝格数据、招商证券 都可以享受高估值，对于项目型公司的研发我们认为需要区别对待。 相关报告 q 短期：寻找抗周期品种。 由于 A 股计算机上市公司多是针对某些下游客户的信 1、《英伟达业绩低于预期不改人工智 能发展预期，科创板推出计划助力 息化公司，真正产品型和平台型公司相对较少，所以业绩也体现出和经济周期一 科技板块整体表现》2018-11-18 定的相关性以及一定的后周期性。2019 年从需求端的确定性增长出发，我们认 2 、《卫健委考核指标升级，医疗信息 为应该寻找具有抗周期的细分行业，如医疗信息化、云计算等。同时，随着股权 化建设再加速》2018-11-11 质押、商誉、应收账款等风险的加速 出清，以及政策对计算机公司边际越来越友 3、《计算机行业周报 2018 年 11 月