家用电器行业2019年上半年投资策略-释放风险-升级再起航.pdfVIP

報告吧 家用电器行业 投 谨慎推荐 （维持） 家用电器行业2019 年上半年投资策略 资 风险评级：中风险 释放风险，升级再起航 策 略 2018 年12 月3 日 投资要点： 李隆海 SAC 执业证书编号： ◼ 2018前三季度业绩综述：营业收入：营收增速进一步回落，行业处于 S0340510120006 下行周期。家电行业（共50家样本公司）实现营业总收入8970.71亿 电话：0769 元，同比增长13.28%，第三季度行业营收3082.82亿元，同比增长 邮箱：LLH@ 9.66%；行业营收同比增速至2017年第二季度以来连续5个季度回落。 研究助理 增速回落的主要原因是地产周期的负面拖累及周期性因素叠加影响； 张孝鹏 营业利润：增速快于营收增速，行业竞争相对有序。2018年前三季度， S0340118060029 家电营业利润同比增长17.54%，与去年同期31%的同比增速出现较大 电话：0769 回落。2018年Q3行业营业利润同比增速12.10%；毛利率微幅下降， 邮箱： 净利润小幅提升。展望2019年上半年：2018 四季度行业增速可能继续 zhangxiaopeng@ 小幅下行，2019年有望保持稳健格局；短期来看，家电行业还处于下 行周期，但销量继续下探的空间有限。 行 细分行业评级 ◼ 投资策略：坚守业绩驱动，把握内部板块结构性机会。家电整体估值 业 白电 谨慎推荐 处于10年以来底部区间。家电需求端出现分化，更新需求拉动作用增 研 黑电 中性 强。首先，2017年是家电业绩大年，高增长下奠定的高基数使得2018 厨电 中性 行业增速承压；其次，2017年地产市场增长趋缓，商品房销售面积增 究 小家电 推荐 速从去年第四季度降至个位数，地产对家电拖累将在今年下半年显 零部件 中性 现。但行业表现出新亮点，虽然地产疲软减少了家电新增需求，但更 照明电器 中性 新需求和终端提价有望支撑今年业绩软着陆，其一、我们判断 2009-2011年“家电下乡”及“以旧换新”政策刺激下的需求在2019 年开始进入汰换周期；其二、三四线城市及农村市场的普及率提升将 行业指数走势 部分地弥补一二线城市新增需求的不足。其三、消费升级与产品结构 升级稳步推进，消费升级、智能家居、高端化带来终端提价、产品结 构升级带来更新需求。 ◼ 维持谨慎推荐评级。把握房地产调控力度不会减弱，消费升级趋势会 延续的行业背景整体判断，家电行业建议关注白电龙头、小家电及低 渗透、高成长性、消费升级品类。个股方面，关注美的集团（