新货币经济学与传统货币理论的比较研究.doc

新货币经济学与传统货币理论的比较研先 从20世纪70年代以后，布莱克（1970）、法马（1980） 和霍尔（1982）为代表的货币理论家在类似于瓦尔拉斯拍卖 者的定价机制的基础上，提出以“精密的物物交换”来取 代货币而实现一般均衡。霍尔（1982）将其称之为“新货币 经济学”。新货币经济学遵循希克斯的传统将货币理论与价 值理论结合起来，在理论上彻底、全面地摒弃了传统货币 理论。更为重要的是，上个世纪末信息技术的飞速发 电子货币的出现，使得新货币经济学的思想实验的现实可 行性不断增加，这推动货币理论创新的发展，也对传统货 币理论提出了挑战。 一、新货币经济学 新货币经济学认为，现有的货币、金融体系并非是自 然演进的，而是法律限制或政府管制的必然结果。在自由 放任的竞争性市场条件下，不一定存在集记账功能和交换 手段两大职能于一身的货币，货币现有的两大职能将由不 同的物质分别承担，市场中以货币为媒介的交换最终将被 “精密的物物交换”所取代。在新货币经济学的框架下， 不存在相对价格与物价水平决定相分离的问题，而是通过 取消货币而达成改造后的货币理论与传统的价值理论相统 一。鉴于新货币经济学提出了取消货币的观点，它又被称 作“没有货币的金融学”（史密森，XX）。 新货币经济学认为，支持货币职能分离和交易媒介取 得货币收益的交换技术降低了多种交易媒介共存的成本。 这种交换技术使人们很容易决定了从一个账户到另外一个 账户以完成交易所需持有的股票的数量。另外，交易者可 以接收多种不同的交易媒介来支付他们的商品需求，并且 通讯和信息技术消除了不同交易媒介之间进行价格计算的 成本。 多种交易媒介并不会在每次交易完成的过程中由于讨 价还价和谈判而增加成本。在标价时，售卖者只要求一定 数量的记账媒介价值，而不是任何一种特殊资产。如果卖 者不希望收取购买者所使用的交易媒介，他们可以指示其 账户银行将他们收到的交易媒介立刻全部转换为他们希望 持有的资产。在一些交易中，售卖者们可能完全拒绝收取 某种交易媒介，但是消费者可以通过联系他们的共同基金 将其转换为被要求的资产，把它作为一个附加的过程。 多种交易媒介共存是竞争市场的自然结果。当个人自 由选择交易媒介的时候，就可以看到竞争、试验和创新。 即使一种商品或资产的股票具有流动性或使之“货币化”， 市场参与者还会存在动机去增加竞争性商品和资产的流动 性。交易媒介将伴随着市场条件指导原则，根据流动性、 收益和资产安全性等方面的变化而进入或离开市场。除这 些一般特征之外，多种交易媒介还受来自于需求方面特殊 因素的影响，这包括证券组合多样化、额外流动性的价值、 代理人自身条件的异质性和流动性前后的依赖特征。一个 人可能持有多种交易媒介，而且不同的个人可能持有不同 交易媒介的联合体。 考文和克罗茨内（199 4）根据上面的分析，归纳了不同 制度安排下可能出现的交易媒介的各种不同类型。他们认 为，各种不同的制度安排，随着交易技术的发展，将使交 易媒介呈现出不同的发展阶段。现阶段的交易媒介是以政 府的法定货币（纸币）为主。然后，将是货币和金融资产共 存，一同作为交易媒介，但这只是一个过渡阶段。交易媒 介最终将发展为由各个私人机构发行的金融资产为主，政 府发行的法定货币消失。 、新货币经济学与货币数量论 法马（1980，1983）和胡佛（1988）就货币和金融资产共 同作为交易媒介的条件下，价格水平是否惟一地和货币供 给保持一定的比例关系进行讨论。法马认为，金融资产的 交易媒介是对实际资产的要求，这种情况下莫迪尼亚尼一 米勒定理（丽定理）是有效的。当代理人简单地将一系列实 际资产用来交换其他一系列实际资产，这种资产的交易只 是一种物物交换的高级形式。资产交易可能影响相对价格， 但一般不会对绝对价格水平产生影响。所以，法马认为， 由于私人金融中介不会影响价格水平，所以货币的供给和 需求是惟一有效的因素。货币根据记账媒介而具有固定的 名义价值，提供了流动性补偿，并且受到了名义供给的控 制。对法马来说，当货币供给由政府定义的时候，货币数 量论是有效的，价格水平的控制问题只是对流通中货币数 量的控制。然而，胡佛则持相反观点。他认为，由于一种 “最终清偿媒介”的必要性，所以金融资产影响了价格水 平。对胡佛来说，交易中的金融资产是对货币或一些其他 清偿媒介的要求权，它和交易中使用的货币一样最终影响 了价格水平。持有金融资产可以获得一些交易能力的货币 补偿，并且这些资产是可以偿还的或者获得股息和利息。 而法马则认为，这些资产没有交易能力补偿。 考文和克罗茨内（199 4）继续了这方面的讨论。他们认 为，金融资产是完成某种交易过程的便捷工具，同时有利 于获得了流动性报酬。如果金融资产提供了一种交易能力 报酬，金融资产的名义数量影响了一般