欧洲经货联盟货币政策和财政政策协调理论研究综述.doc

欧洲经货联盟货币政策和财政政策协调理论研究综述 内容提要：欧洲经货联盟货币政策和财政政策协调是 国际宏观经济政策协调的重要组成部分。随着欧洲经货联 盟的运行，国际宏观经济政策协调理论的研究重点开始转 向欧盟的经济政策协调。本文对经货联盟建立前后有关货 币政策协调、财政约束与协调、财政政策与货币政策协调、 动态不一致性等问题的研究进行了回顾。关键词：货币政 策财政政策欧洲经货联盟协调 欧洲经货联盟的建立，使国际宏观经济政策协调的理 论范畴、内容体系和工具方法，在借鉴了其他学科和经济 学领域的研宄成果后，获得了前所未有的发展。最近20多 年，经济学家开始更多地注意货币和财政政策的协调，尤 其是在酝酿欧洲经货联盟过程中。欧洲经货联盟的政策协 调逐渐成为国际宏观经济政策协调的焦点。下面对经货联 盟货币政策和财政政策协调的理论进行简要回顾。 一、经货联盟建立前关于政策协调理论的研究 1.关于财政纪律(fisc aldiscipli ne)。对财政纪律 研究起源于萨金特和华莱士 (Sargent, Wallace, 19 81)， 他们强调政府财政赤字的程度是预先确定的，并具有非持 续性，货币政策和价格水平不是外生的。然而，他们都没 有明确制定财政政策的目标，尤其是没有包括宏观稳定的 目标。不过萨金特和华莱士所分析的方案在强调财政纪律 是货币稳定的先决条件方面起到积极作用，经货联盟设计 者将这一思想加以吸收，并写入《马斯特利赫特条约》(简 称《马约》)中的关于经货联盟第三阶段标准的有关条款。 关于货币政策和财政政策的协调。TabeHini (1 986) 是最早运用微分博弈模型来分析单一国家货币政策和财政 政策协调的。他证明，与非合作博弈结果相比，政策协调 加快了经济向稳定状态演进并趋同的速度，从而使经济向 预定的目标更加靠近。 关于货币政策协调。Tumovski和d ‘Orey (19 86) 分析了跨国间货币政策协调问题。他们的模型以两个相同 的开放的经济为特征，并受到总供给和总需求的冲击。中 央银行在产出和通货膨胀方面具有同一的线性二次参数选 择。在静态框架下，他们比较了纳什均衡、斯坦克尔伯格 均衡和合作均衡，他们发现，合作收益可能很小。这个结 论后来被 Turnovsk y, Basar 和 d’ Orey (1988)所校正， 他们分析了同一模型的动态情况，证明合作收益可能变得 正相关。 二、经货联盟框架确立后关于货币政策和财政政策协 调研宄的新发展 随着经货联盟框架的确立，《马斯特利赫特条约》的通 过及1999年欧元的问世和经货联盟的正式成立，宏观经济 政策协调的理论研究也进入了空前发展阶段。大量文献直 接以欧洲经货联盟为研宄对象，通常是在一个集中的货币 当局(centraliz edmonetary authority)和多个分散的财 政当局(decentral izedfiscal authoritie s),即几个主 权国家共同拥有同一货币政策的框架下进行研究的。经货 联盟后货币和财政政策协调理论的研究总结如下： 1.关于动态不一致性问题。这一问题实际上也是共同 货币当局及分散的财政当局的信誉问题。Mo urmouras和S u (1995)建立了成员国债务不确定前提下的共同货币当局 和成员国政府之间的博弈模型。如果共同货币当局能够保 证其独立性和信守物价稳定的承诺，那么就会有助于货币 政策主导体制的形成，从而严肃财政纪律，防止无约束的 财政政策对经济产生的负面效应。Be etsma和Bove nberg (1995 )，Beetsma和Uhlig (1997 )对税收发生扭曲情况 进行研究时发现，如果央行缺乏信守承诺的能力，政府就 会进行赤字融资，最终将迫使央行放弃物价稳定的目标， 导致更高的通货膨胀；而一个独立的信守承诺的中央银行， 则能够起到对财政纪律约束的作用。Beetsma和Uhlig (1999 )认为财政政策会诱导实际产出和自然产出的缺口， 从而诱导中央银行(希望将产出稳定在自然水平)采取通 货膨胀政策(动态不一致)。Banerjee (XX)分析了中央 银行采取动态不一致的行为时欧洲经货联盟政策制定者之 间的协调。Di xit和Iatmbe rtini (XX)分析了财政政策 的反周期作用。他们考察了中央银行和政府在产出和通胀 目标相矛盾时，有和没有货币承诺时的均衡，包括纳什均 衡和先行者均衡。他们的结论是：中央银行和财政当局之 间非合作的相互作用导致财政政策和货币政策的竞争，扩 张性的财政政策以增加产出为目的，而紧缩的货币政策以 降低通胀为目的。对财政政策的制度限制，如《稳定与增 长公约》，在改变财政反应函数和影响产出通胀结果 长公约》，在改变财政反应函数和影响产出 通胀结果 方面可能是有效的。D