公司理财与项目管理知识分析原则.pptVIP

《公司理财》第一章 内在价值的决定因素 创造价值的能力，即预期在未来各期所产生现金流的现值之和 V = ∑ CFt / (1+k) t 预期现金流大小及时间分布先后 资产经济寿命期长短 与现金流风险特征相对应的贴现率k，即资本成本(cost of capital) “经济学家知道任何东西的价格，而对其价值一无所知” 《公司理财》第一章 价值最大化目标层次 （1）公司价值最大化 （2）股东财富最大化 （3）股票市场价格的最大化 《公司理财》第一章 隐含假设 （1）管理者目标与股东目标一致 （2）债权人受到完全的保护 （3）管理者不误导或欺骗金融市场，且市场得到足够的信息供给，从而对公司绩效做出理性的判断 （4）不存在社会成本 《公司理财》第一章 管理者： 选择项目 筹集资金 支付股利 社会 债权人 股东 金融市场 股东大会 董事会 财富最大化 受到保护 信息 市场价格等于内在价值 未带来成本 《公司理财》第一章 管理者： 选择项目 筹集资金 支付股利 社会 债权人 股东 金融市场 很少控制 真实情况 以牺牲股东利益为代价保护自己利益 无法追踪公司成本 较大的社会成本 被股东剥夺 信息被拖延或误导 市场价格不等于内在价值： 短视；波动过大；过度反应；内幕操纵 《公司理财》第一章 目标与假设 公司价值最大化：假设1和4 股东财富最大化：假设1、2和4 股票价格最大化：全部4条假设 《公司理财》第一章 问题 问题1：公司可以为股东创造更多的财富，但未必会形成更多的社会总财富 问题2：市场或股东是“短视”的 《公司理财》第一章 股票价格最大化的理由 股票价格在所有绩效指标中最具有观察性 在理性市场上股票价格趋向于反映公司决策的长期影响 利用股票价格指标决策易于做出明确的说明 《公司理财》第一章 对股票价格最大化的质疑 难以说明财务决策如何影响股票价格 更多了解企业的管理者在做出决策时，为何要考虑见识较少的外部投资者的评价 影响股票价格的综合因素超出公司控制的范围 《公司理财》第一章 价值与增长 增长是企业永恒的主题 增长应当是健康的，即均衡增长（Balanced Growth），要避免成长性破产（growing broke) 有利可图的（profitable）——创造利润 可持续的（sustainable）——有资金保障 有资本效率的（capital efficient）———利润大于资本成本 《公司理财》第一章 3、其他可能的目标 生存——长寿的必要条件： 保守的财务政策 对周围环境的敏感性 凝聚力与认同感 管理的宽容性 《公司理财》第一章 例：日本经济企划厅的调查(1000家日企和1000家美企) （最重要为3分，最低为0分） 《公司理财》第一章 4、目标的实现(委托代理问题) 目标的分歧 经理与股东 股东与债权人 股东与其他利益人 《公司理财》第一章 经理与股东冲突 股东：财富最大化 经理：发展速度和较大规模 更稳定的就业保证 更高的报酬 管理人员——干净的衬衣和不大干净的心灵 《公司理财》第一章 股东与债权人冲突 资产替换难题 绿峡谷项目 投资不足问题 发放现金股利稀释负债求偿权 发行新债稀释负债求偿权 《公司理财》第一章 代理成本 为鼓励代理人采取使委托人利益极大化的行为所用的监督、约束、激励和惩罚等措施所对应的成本，即让代理人代表委托人做的成本增量 监督成本 合约成本（激励成本） 机会损失 《公司理财》第一章 减少代理成本（管理者）方法 市场 经理人才市场 公司控制市场——兼并威胁 资本市场 产品市场 治理结构——增加股东权力 激励 ——让管理者像股东那样思考 年薪 + 奖金 + 股票期权 《公司理财》第一章 三、企业理财的环境 《公司理财》第一章 1、金融市场环境 融资和间接投资的场所 有价值信息的来源 提供各种金融服务 《公司理财》第一章 启示 对投资者：将钱长期放在一家不能提供高于市场平均报酬率的公司是不明智的 任何一家公司，如果其长期不能给其股东提供高于市场平均回报率，最终将被投资者抛弃 《公司理财》第一章 创造价值的意义 面对日趋激烈的竞争，公司不仅要想方设法在市场中立足，而且要争夺公司成长和繁荣所需要的资源。为此，获取足够的财务资源对于公司长期发展至关重要 公司在资本市场中的表现常常以为财务资源提供者创造的价值（不是利润）来衡量，因此管理行动必须以价值创造需求为导向 《公司理财》第一章 企业契约模型 企业 供应商 管理者 员工 客户 债权人 股东 债务人 社会 政府 《公司理财》第一章 公司 债权人 员工 要素市场 产品市场 股东 董事会 投票权 监督权 红利 股本 劳动 工资 投入 现金 产品 现金