北大金融硕士考研罗斯《公司理财》重点笔记20.pdf

北京大学金融硕士考研罗斯《公司理财》重点笔记 第五篇 长期融资 第二十章 长期负债 20.1长期负债：回顾 长期债务性证券是发行公司对未付本金及利息的偿付承诺。 债券的特征：发行额；发行日；到期日；面值；年息；发行价格；到期收益率；息票支付 日；担保；偿债基金；赎回条款；等级等。 20.2公开发行债券 债券的公开发行程序一般与股票的公开发行程序相一致。 债务契约：公司（借款人）与信托公司之间达成的对长期债务合同的具体细节作出具体规 定的书面协议，又称信托证书。（五部分内容） 发行公司聘请信托公司代表公司债权人行使权力。 20.2.1基本条款 债券的本金与面 债券的 “平价” （也就是债券的初始记账价值）几乎总是等于债券的账面价值。 记名债券： 无记名债券：没有设置关于债券所有权的记录。（易遗失，不便于债务人通知重大事项； 但具有保密性优势。） 20.2.2担保——可据此对债券进行分类 抵押品一般指公司用作债务偿付担保而抵押的资产。 抵押债券是以借款人的不动产或者其他的长期资产作抵押品进行担保的证券。 公开式： 封闭式：对公司的发行额进行限制 关于抵押品的真实价值：取决于市场，取决于经济运行状况。 信用债券：是一种无担保债券，它没有任何特定的资产担保。其持有人只对其他的非抵押 资产，即偿付抵押债券和担保信托后的剩余资产，才拥有追索权。 20.2.3保护性条款——用于限制借款公司的某些行为 消极条款：对公司可采取的行动的限制 1. 限制公司的股利支付； 2. 公司不能将资产抵押给任何其他人； 3. 公司不能兼并其他企业； 4. 未征得债权人的同意是，公司不能出售或出租公司的主要资产； 5. 公司不能发行其他债务。 更多资料请到易研官网下载 积极条款：将公司所同意采取的行动或必须遵守的条件具体化 1. 公司同意将其运营资本维持在某一最低水平； 2. 公司必须定期向其债权人提供财务报表。 20.2.4偿债基金——出于证券清偿目的而设立的、由债券信托人管理的帐户 双刃效应：  偿债基金对债权人提供额外保护（预警系统）；  偿债基金赋予公司极具吸引力的权利。 20.2.5赎回条款 赎回条款：允许公司在某一规定期间以事先确定的价格购汇或 “赎回”全部债券。 赎回升水：随时间递减 延期赎回 20.3债券调换——以新债券取代全部或部分已发行在外的 债券 引起两个问题： 20.3.1公司应发行可赎回债券吗？——常识告诉我们发行可赎回债券具有价值。（Why？） 有效资本市场假设 简单的数理推到表明，发行可赎回债券既无利又无弊。但为什么现实中仍然在发行？ 四个可能的原因： 1. 卓越的税收预测能力；（公司可能比公众更知晓公司债券利率的变动情况）（值得怀疑） （Why？） 2. 税收；（节税效应的转移） 3. 满足对未来投资机会的财务灵活性； 4. 较低的风险利率（赎回条款减弱债券价值对利率变动的敏感度）。 20.3.2债券赎回：何时更有意义？ 从哪个角度着手考虑问题呢？ 20.4债券评级——公司出资邀请权威评级机构 穆迪投资者服务公司与标准普尔投资者服务公司 债券的等级取决于： 1. 公司违约的可能性； 2. 公司违约时，贷款合同所能提供给债权人的保护。 债券等级的评定是依据公司提供的信息，主要是公司的财务报表进行的。 债券等级越低，则意味着越高的利息。实证研究的异常现象★★ 垃圾债券：投资机构评级低于标准普尔BB级或者低于穆迪Ba级的债券。亦称： “高 收益债券”或者 “低级债券” 最近垃圾债券市场迅速扩张的趋势以及原因分析 当垃圾债券被用于为公司兼并与公司重组活动筹集资金时，垃圾债券市场呈现出与日 俱增的重要性。 更多资料请到易研官网下载 垃圾债券的盛行在多大程度上改变了这种融资工具的收益率？净效应？  垃圾债券的流动性增强，降低了其预期收益率下降；  但公司对垃圾债券的兴趣与日俱增，这又提高了垃圾债券的预期收益率。 垃圾债券融资引发的争论： 1 公司增加的利息可抵税额； 2 垃圾债券融资形式对公司清偿能力的影响； 3 新近的兼并浪潮常常引起社会混乱以及导致失业。（与垃圾债券何关系？） 20.5其他债券类型 20.5.1浮动利率债券—