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上海水仙电器股份有限公司 财务危机案例分析 一、背景介绍 上海水仙电器股份有限公司其前身为上海洗衣机总厂， 创立于 1980 年，是 中国最早专业生产家用洗衣机的企业。 水仙公司是轻工业部和上海市所属的大型 骨干企业， 国家机电产品出口生产基地和自营进出口企业。 水仙公司是我国第一 台铝合金拉伸成型内桶单缸洗衣机和第一台家用双桶洗衣机的生产企业； 20 世 纪 90 年代，公司迅猛发展，成为中国最大 500 家工业企业之一。 水仙牌洗衣机产品分别八次获轻工业部、 上海市优质名牌产品称号， 三次获 得国家优质产品银质奖， 新开发的燃气热水器 1991 年也被评为上海市优质产品， 企业先后获得国家一级计量单位、 轻工业部、 上海市质量管理先进企业、 上海市 文明单位等称号， 企业和产品在社会上都有较高的知名度， 产品各项经济技术指 标均名列全国洗衣机行业前茅， 企业经济效益在 1992 和 1993 年连续二年名列 全国洗衣机行业首位。 上世纪 80 年代后期和 90 年代初期，一向有着优越感的上海人同样以拥有 上海洗衣机总厂这样优秀的企业为骄傲。 在那个大家都崇拜电器产品的年代， 水 仙电器对市民来说几乎有着和洋货一样的诱惑力。 1993 年1 月和 1994 年11 月，顶着光环的水仙 A 股、B 股在上海证券交 易所挂牌上市，分别募得资金 1.57 亿元人民币、 2504 万美元。但无可奈何花 落去，伴随着家电行业的激烈竞争和合资的失败， 曾独领风骚的水仙电器最终被 债务拖垮， 2001 年 4 月 23 日因连续亏损被终止在上海证券交易所上市。 二、水仙的发展过程 水仙上市之前为集体制企业，是中国首批大型家用洗衣机和 8 升燃气热水 器制造商之一，其主营业务是设计、制造、销售家用洗衣机和燃气热水器，兼营 业务是其他家用电器的生产、贸易和物业发展。因经营业绩颇佳，公司于 1992 年 5 月开始股份制改造，以原公司净资产折为面值为 10 元的发起人法人股 万股，6 月 13 日至 6 月 20 日发行社会法人股 170 万股，社会公众股 80 万股（包括公司内部职工优先认购的 16 万股），计 857.78 万股，每股面值 10 元，股本总额 8577.8 万元，向社会法人和社会个人发行的股票均采用溢价 发行的方式，每股发行价格 46 元。1993 年 1 月 6 日，“水仙电器”在上海证 券交易所挂牌交易。 1994 年 10 月，公司又以每股 2.26 元的价格发行人民币 特种股票 10000 万股，同年 11 月10 日，“水仙 B 股”上市，共募集资金 22600 万元。 1993 年水仙公司生产洗衣机 95.1 台，燃气热水器 9.56 万台，分别约占国 内洗衣机和燃气热水器总产量的 10.9% 及 2.9% 。根据国家统计局城市社会经济 调查队 1994 年 5 月至 6 月对全国 20 额省市城镇住户调查的结果显示， 水仙牌 洗衣机市场占有率为 16.3% ，居全国同行业之首。 1995 年3 月上海水仙与美国惠而浦公司合资建立上海惠而浦水仙有限公司， 总投资 7500 万美元，其中水仙占 45% 的股权，并预计合资公司在三年内形成 年产 50 万台滚筒洗衣机的生产能力。根据设想，惠而浦是世界上最早生产洗衣 机的电器制造商， 其技术力量相当雄厚， 而水仙经过十几年的经营， 也构筑了一 个遍布全国的庞大销售网络。 合资双方一个技术实力雄厚， 一个则拥有遍布全国 的销售渠道， 无疑是天作之合。 然而“天作之合” 并未能如愿带来预想的效应， 双方发生了很深的误会， 较普遍的说法是美国人不信任水仙的销售网络。 美方发 现中方采购人员的采购价格很自由， 常常一会儿高一会儿低， 这导致了双方的矛 盾和不信任， 最后美方干脆试图建立自己的销售网络。 这就使惠而普水仙的经营 成本大幅上升，天作之合名存实亡。在合资公司正式投产的 1996 年就已亏损 万元，1997 年亏损额更是高达 5239.5 万元。这种情况下，水仙股份 管理层不得已作出出让 25% 合资公司股份的决定。但即使只留下 20% 的股权， 惠而浦水仙 1998 、1999 年的亏损依然让水仙股份再添巨额债务。此外，水仙 不甘寂寞与日本能率株式会社共同投资 2000 万美元，组建上海能率有限公司生 产燃气热水器，由于两年连续亏损，资金缺口较大， 2000 年6 月，水仙挥泪痛 别，以 657 万美元向日本能率株式会社出让 45 ％的股权，以 73 万美元向上海 轻工集团公司出让 5％的股权， 至此完全退出该合资项目。 两次投资共造成水仙 近 8000 万元的亏损，并且 1995 年投资 50 万泰全自动滚筒式洗衣机失败后， 水仙开始舍弃电子电器主业，挺近房地产