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第三章筹资管理 一.融资租赁： 1.残值归出租人： （1）租金在每期的期末支付: 每期租金= 租赁设备价值一残值现值 -普通年金现值系数- 租赁设备价值-残值x（P/F, i,门） (P/A, i, n) （2）租金在每期期初支付: 每期租金= 租赁设备价值一残值现值 租赁设备价值-残值x（P/F, z, n） 即付年金现值系数 (PI A, i, n) x (1 + /) 2.残值归承租人： （1）租金在每期的期末支付: 每期租金= 租赁设备价值普通年金现值系数 租赁设备价值 （P/A, /, n） （2）租金在每期期初支付: 每期租金= 租赁设备价值 即付年金现值系数 租赁设备价值 (P/A, i, /?)x(l + O 二.资金需要量预测 因素分析法： 资金需要量二（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）X （1土预测期销售增减率）X （1土预测期资金周转速度变动率） 销售百分比法： 基期销售额：So 预期销售额：S, 销售增量: AS =Si—S() 销售增长率=鈴=导 方法：（1） (2) (3) (4) 确定随销售呈正比例变动的敏感资产A 确定敏感资产销售百分比亠 So 确定随销售呈止比例变动的敏感负债B 确定敏感负债销售百分比占 So （应收账款, （应付账款, 货币资金，存货） 应付费用） Ao Bo （———） So So 资金需求总量=追加的营运资金+非敏感资产投资 外界资金需求量=资金需求总量一留存收益的增加 （对外筹资总额） —=预计销售额 X预计销售净利率PX（1-预计股利支付率） 3.资金习性预测法： 公式：Y = a + bX （1）冋归直线法： 步骤：（1） (2) (3) 销售增长后需追加的营运资金=ASX （固定资产，无形资产） 护利润留存率E 工€工X—工兀工兀必 斤工兀必一工无工X =工升_血DID）2 D 式中，X为第i期的资金占用量；兀?为第i期的产销量 （2）高低点法： 第一步：根据产销量X,选出高点两点，如高点：X|Y|,低点：X2Y2 第二步：将高低两点代入Y = a + bX中，组成方程组 （Y| = a + bX| I Y2 = a + bX2 第三步：解方程组，求出a和b；将解出的a、b值再次代入Y = a + bX屮 第四步：将预测期的产销量X,代入即可资金需要量。 另一种方法：b =最高收入期的资金占用邑-最低收入朋的资金占用量 最高销售收入-最低销售收入 求出b后代入Y = a + bX , 另一种方法：b = 三.资本成本与资本结构 （一）资本成本 资本「筹资费用：是一次性从筹资总额中支付的。可使用资金=筹资总额一筹资费用=筹资总额X （1—手续费率） 成本I用资费用（占用费）：年股利、年利息分次支付。资本成本费K =股利利忌）资金占用费（一般模式） 可使用资金 1 ?个别资本成本Ki.：在比较各种不同的筹资方式的成本高低时使用。 （1）银行借款的资本成本:年利率X （1 -所得税率）1-手续费率借款总额X （1）银行借款的资本成本: 年利率X （1 -所得税率） 1-手续费率 简式：Ki 简式：Ki 年利率x（l -所得税率） ~~1-筹资费用率- PS.债务资本在所得税前扣除。 （2）债券资本成本：《 _ 而值X年利率x（l -所得税率） 借款总额（发行价）x（1 -筹资费用率） PS：在溢价和这家发行时，不得使用简式，只有在平价发行时可用。 （3） （3）优先股资金成本： 年股利D 筹资总额x（l-筹资费用率） 普通股资金成本： A：股利递增模式：D（）：本期股利，g：递增率，D1；未来期股利，Po：市价 预期股川p 每股预期预期股用比 Kj = + 递增率 g = + g 筹资总额x（l-筹资费用率） 每股市价Px（l_筹资费用率） D[ = Do X （1+g） B：资本资产定价模式：Rs：必要投资收益率，Rf：无风险报酬率，Rm：平均报酬率 Ki = R = Rf+0 （Rni - Rf） /投资方：求R,必要投资收益率 、被投资方：求K资金成本 （4） 留存收益资金成本： 预期股利 完全比照普通股股利成本计算，只是没有发生筹资费用，即股利递增模式： = L + g 留存收益 （5） 折现模式： 即考虑资金的时间价值，对于金额大，时间超过一年的长期资本采用 A现金流入 A P本金/面值， 流出:年利息+面值（本金）每期流出I ,其税费可扣除，即I X （1—所得税率） 使未来的所有的现金流出的现值之和恰好等于当前现金流入量（可使用资金）的贴现率即为资本成本 P =面值X票面利率X （1—所得税率）X （P/A,市场利率，n） +面值X （P/F,贴现率/市场率，n） 设K】代入，求PiP 、n_ . 小、 Zf=I P — P\ K