套期保值限制下2c沪深300股指期货与现货互动关系研究.docVIP

华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 三、作为一个杠杆性的投资工具。股指期货同其他期货合约一样实行保证金交 易制度，投资者能够利用较少的资金掌握更高价值的期货合约。只要判断方向正 确，就可能放大收益，于此相对应的，在判读失误时，也可能扩大损失。 股指期货的标的物是股票指数，在市场均衡时，剔除交易成本等费用之后，股 指期货和股票指数之间不存在套利机会。股指期货对于现货具有价格发现功能，股 指期货的市场价格由各类投资者、套期保值者、投机者等根据资本市场的各种信息 和相关预期通过公开竞价达成的一种均衡价格，它的变动反映了众多市场参与者对 于未来股价的预期发生了变动并对此做出了调整，因而股指期货成为股票现货市场 未来价格走势的指标。在完善的市场中，期货对于标的物的价格具有发现的作用， 可以为投资者提供重要的参考。股票市场与股指期货市场对新信息同时迅速做出反 应，并各自通过相对独立的市场机制及时做出调整，不会出现期货和现货价格上的 时滞。但事实上，股指期货市场和股票市场在产品设计、交易机制、投资者群体等 方面都具有差异，对同一信息的反应速度、反应程度、市场表现、传导机制等也各 不相同，这种对信息反应的不同步投射到各自的价格水平上，就形成了两个市场价 格引导上的领先－滞后关系[13]。而探讨股指期货和现货之间的领先-滞后关系能为 投资者规避风险、预测市场走势提供重要的参考意见。 自 1982 年美国堪萨斯期货交易所（KCBT）推出价值线（value line）指数期货 合约后，国际股票价格指数期货不断发展和丰富，目前已成为国际资本市场中最有 活力的风险管理工具之一，是金融期货中历史最短、发展最快的金融产品。目前世 界上推出了股指期货合约的主要市场有：道·琼斯平均价格指数、标准·普尔 500 指数、日经股票平均指数以及香港恒生指数等。2012 年 4 月 16 日，我国推出了以 沪深 300 指数为标的物的期货合约，沪深 300 股指期货，它是我国第一个股指期货 合约，也是目前为止国内唯一的股指期货合约。 研究背景与问题的提出 1990 年 12 月上海证券交易所开始营业，标志着中国股票交易活动的初步开 2 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 展，但是在 1990 年到 2009 年的 20 年间中国投资者仅能进行现货交易，即所谓的 “单边交易”。期货市场的缺乏，使得中国市场缺乏了相应的风险规避及投资工 具，投资者无法有效规避股市的市场系统风险，使整个证券投资市场无法正常发 展。由此投资市场迫切的希望推出股指期货合约，以完善市场，为投资者提供规避 风险和投资增值工具。 2005 年 4 月 8 日，深证券交易所联合上海证券交易所发布了沪深 300 指数，以 期能够反映 A 股市场整体走势的股票价格指数。沪深 300 指数选取了在上海和深证 证券交易所上市的 300 只绩优股为样本，按照市值加权法进行编算。沪深 300 指数 的样本股票的市值至少是整个市场股票市值的 60%左右，它具有能够很好的代表 性，能够反映市场的整体情况。沪深 300 股指期货的推出，增加了可以用于观察市 场走势的指标，丰富了市场现有的价格指数体系，有利于投资者全面把握市场的运 行状况，同时也进一步为指数投资产品的发展和创新提供了良好基础。 2006 年 9 月 8 日，中国金融期货交易所在上海正式挂牌运营，对我国金融市场 的发展有重要意义。2006 年 10 月，中金所推出了，沪深 300 股指期货仿真交易市 场对股指期货合约、业务规则进行论证、优化，为股指期货的推出奠定了坚实的基 础。在运行的四年期间，中国很多学者根据仿真交易数据进行了大量研究，并对股 指期货仿真市场和股指现货市场之间的相互影响进行了探讨。这些研究都对我国股 指期货的正式推出有很大的积极作用，为相关政策的制定和股指期货交易的实践提 供了重要的参考建议。2007 年国务院公布了《期货交易管理条例》，为沪深 300 股 指期货的正式推出打响了前炮，也为中金所即将推出的股指期货提供了法律保障。 2010 年 2 月 22 日我国股指期货终于正式启动开户，引起了投资者的极大兴趣，仅 前两周开户人数就达到 1200 户。2010 年 3 月 26 日，中国证监会正式批准同意在中 国金融期货交易所上市股指期货合约。 2010 年 4 月 16 日我国首只金融期货-沪深 300 股指期货-在上海金融交易所上市 交易，标志着我国的股指期货时代正式到来，结束了投资者只能进行“单边”交易 的历史，在中国金融发展史上具有里程碑意义。目前我国股指期货包括：当月合 约、下月合约、下季合约以及隔季合约四个合约。根据中国金融期货交易所的规 定，沪深 300 股指期货合约规则如下： 3 华 中 科 技 大