上市公司价值投资分析方法及应用研究——五粮液企业价值分析工商管理专业论文.docxVIP

摘要 摘 要 企业价值是对企业整体获利能力的反映，企业价值评估最常用、相对可靠的 估值方法是贴现现金流量方法，其中自由现金流量贴现方法的应用最为普遍。自 由现金流量贴现方法中涉及两个难点：一是未来自由现金流量的预测，二是确定 折现率。目前，由于自由现金流量和折现率的波动性、随机性、动态性等特性的 存在，导致自由现金流量的计算方法和折现率的定义一直没有形成一个公认的、 广泛适用的计算标准，其受到主观因素影响很大。 本文结合我国的国情，选择企业价值评估分析指标，重点研究自由现金流量 折现模型中的上述两个关键参数，如何在投资实践中准确应用。本文借鉴自由现 金流量折现模型的研究成果，从两种不同的角度预测自由现金流量和折现率：一 方面，通过财务比率的角度结合自由现金流量内部各要素构成，确定各个参数； 另一方面结合企业外部环境因素变化对企业自由现金流量的影响。本文考虑了美 国金融危机造成的我国经济增速放缓因素，以及 5.12 汶川大地震导致的四川原酒 供应量大幅减少(剑南春原酒受损 40%)的市场格局和供需变化因素，对五粮液未来 自由现金流量预测和折现率的影响进行分析。自由现金流量折现率是影响企业价 值评估的重要参数，它应该反映企业的经营风险、权益资本成本、债务资本成本、 市场的波动率等多方面因素的影响。折现率计算以 WACC 模型为基础，一方面分析 税收因素、资本结构变化、利率和国债收益率因素对折现率的影响；另外，考虑 了美国金融危机导致的我国经济增速减缓和股票市场剧烈波动因素，对折现率产 生的影响进行分析。在此基础上进行五粮液企业价值估算。 研究方法包括：选取一定期间内样本数据对市场收益率和股票收益率之间波 动性进行回归分析，确定市场收益率和股票收益率之间波动系数。对于公司基本 面以财务指标分析方法、图表法、趋势法等进行定性与定量相结合的分析方法。 目的是使投资者能够科学的、合理地分析应用自由现金流量折现模型。 关键词：企业价值评估，自由现金流量，折现率 I II II ABSTRACT ABSTRACT The enterprise valuation reflects the overall profitability of the firm. Discount Cash Flow (DCF) methods are the common and reliable method in enterprise valuation. One of them, Discount Free Cash Flow (DFCF) methods, is most popular to be applied in valuation practice. Its two key factors: the forecasting of future free cash flows and the estimation the discount rate. The generally accepted, adapted standard on the definition of DFCF has not come into being due to its volatility, stochastic and dynamic properties, and much subjective factors involved. Connecting national situation, this paper emphasizes the study of how to apply the two important parameters of DFCF model. It states how to forecast the discount free cash flow and the discount rate from financial ratio and the internal factors structure of DFCF, forecasting the free cash flow linked with company’s operation change due to external environmental changes. Selecting Wu Liang Ye company as a sample, it emphasizes main factors reflected the forecasting of future cash flow, the product supply and demand caused by the huge damages of raw alcohol during 5.12 Ea