论我国货币政策的资本市场传导机制-金融学专业论文.docxVIP

q效应、资产负债表效应、财富效应、流动性效应，对投资、消费产 q效应、资产负债表效应、财富效应、流动性效应，对投资、消费产 生作用从而影响实际产出。本文借鉴国外成熟市场的分析方法，把资 本市场传导货币政策的过程分为两个环节，即货币政策操作对股票价 格的影n向及资本市场怎样将货币政策的信息传导到实体经济，建立了 货币政策的资本市场传导机制理论框架。 第二章我国货币政策的资本市场传导效应分析。 本章首先回顾了我国货币政策传导途径的变化过程，以及资本市 场的发展变化，在第一章建立的理论框架和现实背景下，论文从理论 和实证两个方面对资本市场如何影响宏观经济进行了分析，其中理论 分析是核心，实证分析是对理论分析的进一步说明。 本章的第一个环节分析货币政策操作对资产价格的影响。考虑到 我国货币市场、资本市场发育还不完善，所以，在本章的实证分析中， 本文将主要从货币供应量、利率变化对资本市场的影响着手。首先通 过对货币供应量和居民储蓄存款的分析，发现货币供应量同资本市场 有一定相关性，但是不稳定。接着分析了利率的影响，市场利率波动， 引起金融市场的各种金融工具相对收益率波动，导致资产价格波动。 通过利率调整的资本市场变动情况分析，发现利率政策并不能有效的 对资产价格产生作用。 第二个环节是分析投资者和消费者对资产价格波动做出反应并 进而影响实体经济活动的过程。通过对财富效应的分析结果表明，收 入、价格预期是消费的显著影响因素。通过对资本市场发展与总产出 关系的分析，发现股票价格波动的投资效应与理论预期相反，即股票 价格上升，总产出反而下降，说明我国的资本市场发展与实际经济是 脱节的。 本章最后得出结论是：不论是在资本市场传导的第一阶段还是第 二阶段，我国的货币政策传导渠道都是不完全畅通的。同时分析了初 步原因1、资本市场的扭曲使得货币政策难以产生q效应；2、消费 风险减弱了消费支出，公众预期构成货币政策传导的约束因素。 第三章我国货币政策的资本市场传导效应不显著的原因分析。 本章分析了我国货币政策的资本市场传导渠道不畅通的深层次 原因。我国经济发展阶段决定了金融市场的发达程度和金融结构的基 原因。我国经济发展阶段决定了金融市场的发达程度和金融结构的基 本特征，以及市场经济制度的完善程度，从而影响资本市场的规模和 效率。货币政策传导的主要问题表现在：1、资本市场存在明显的制 度缺陷。由于缺乏有效的制度安排，资本市场功能产生体制性扭曲， 重筹资调控，轻交易流动，市场功能错位。2、货币市场与资本市场 发展的不均衡。分割的金融市场阻碍资金在不同市场问的流动，对金 融市场的局部效应产生差异，投资者难以迅速调整其资产负债结构， 以对政策利率变动导致的各种金融工具相对收益率变化做出灵活反 映，从而扭曲货币政策信号。3、资本市场的运行效率低下，资源配 置错位。4、资本市场的规模。较小的资本市场规模，使得财富效应、 投资效应可能十分微弱。 第四章提高我国货币政策的资本市场传导机制效率的对策建 议。 本章在前文分析的基础上，从疏通我国货币政策的资本市场传导 渠道的角度出发，提出了构建资本市场传导渠道的对策建议。即从提 高资本市场效率，促进资本市场功能定位的角度出发，推进资本市场 制度创新，推动国有企业改革，减少政府干预，硬化市场约束；进一 步改革公司上市制度和股票发行制度；完善信息披露制度，规范中介 机构行为；加强资本市场监管；发展货币市场，加强金融监管，促进 货币市场与资本市场的均衡与协调；扩大市场容量，以提高资本市场 在宏观经济中的比重；发展机构投资者，增强资本市场的稳定性；完 善货币政策运作体系等等。 总体上说，我国资本市场主体的非理性行为较为严重，市场制度 建设还不健全，一体化的金融市场尚未形成，由此导致资本市场效率 低下，股价波动激烈，并使得货币政策的资本市场传导渠道在第一个 环节和第二个环节都不畅通，货币政策意图被扭曲，股票价格上升所 引致的消费效应非常小，而资产价格波动对总产出的影响则与理论预 期相反，表明货币政策通过资本市场的传导存在严重梗阻。因此，我 国资本市场尚处于发展的初期，并未出现明显的资本市场和宏观经济 增长与波动的。致性关系。不过结果也显示}¨，虽然这些影响还比较 微弱，但呈现增长趋势，这说明，随着我国资本市场的发展，货币政 微弱，但呈现增长趋势，这说明，随着我国资本市场的发展，货币政 策的资本市场传导作用将越来越重要。 本文的创新之处则在于： 第一，本文对货币政策的资本市场传导理论进行了追溯，使之成 为一个有机的逻辑框架。 第二，本文试图整合一个完整的货币政策的资本市场传导渠道， 对货币政策的资本市场传导渠道的上下游环节进行了分析。以往研究 在提及货币政策的资本市场传导渠道时，主要集中于资产价格的变动 对实体经济的影响，而