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投资项目动态经济分析中必须考虑的问题 投资项目动态经济分析中必须考虑的问题 企业投资项目经济可行性评价是项目可行性研究的核 心内容。以现金流量为定量基础的净现值、内含报酬率等 动态评价指标在项目经济评价中的推广应用，弥补了静态 评价指标的局限性。但由于投资项目涉及的时间周期长， 投资金额大，因此在项目可行性评价中必须考虑的重要问 题是动态指标的动态 运用。文章通过案例说明在投资项目净现值的计算 中，根据未来可能出现的情况对现金流量和贴现率的测算 都应该进行及时修正，才能提高经济可行性评价的准确性 和可靠性，有效地避免投资风险。并针对我国中、小企业 的现状，指出企业基础管理、市场调研和预测、国内国际 经济信息的掌握等都是影响项目现金流量和贴现率的主要 因素。 关键词投资项目动态经济分析 投资，是商品经济及其发展过程中最为基本、广泛的 经济活动。对于一个国家、一个地区来说，投资是提高综 合经济实力和经济技术水平的根本途径；对于企业来说， 投资是扩大生产经营规模，提高盈利能力，增强企业实力 的基本手段。企业进行扩大再生产投资，大多是通过具体 的固定资产投资项目来实施的，投资项目一般都具投资金 额大、期限长、风险高、不可逆等特点，一旦失误，将给 投资主体造成无以挽回的经济损失，甚至是致命的打击，“ 投资失误是吞噬人类财富的最大黑洞。因此，投资者和经 营者都十分重视投资项目决策过程中的技术经济分析。可 以说，在确定投资方向之后，对投资项目的经济效果进行 分析、预测和评价是决定项目命运的关键，是项目可行性 研究的核心部分。在常规论证方法的基础上，本文将对投 资项目动态经济分析中的几个重要问题进行探讨。 投资项目的经济可行性评价，通常是通过一系列的评 价指标来进行的。常用的经济评价指标分为两类一类为 静态评价指标，这类指标比较简单，可操作性较强，容易 被企业经营者理解和运用，在实际中用得比较广泛。如投 资回收期、会计收益率等。但由于此类指标均不考虑资金 的时间价值，因而影响了其科学性和合理性，常会对投资 决策带来负面影响。另一类为动态评价指标，这类指标由 于以现金流量为基础，并运用了贴现技术而使其科学性大 大增强，已成为现代理财学的立论基础，并在我国企业财 务决策的实践中被推广使用。常用的动态评价指标有投 资项目的净现值、现值指数、内含报酬率等等。动态评价指标的运用，在很大程度上弥补了静态评价指标的不足。 企业进行投资项目的经济评价，其根本目的是为了论证项 目的经济可行性，是为了在变化莫测的市场竞争中多几分 胜算。为了在实践中达到这个目标，仅用动态指标替代或 补充静态指标是不够的，动态指标还必须动态运用。即 必须用动态的观念、动态的信息、动态的方法来进行动态 指标的测算和评价。所以在投资项目经济评价工作中绝不 仅是简单地找几个数字按指标的计算公式套进去一算，便 根据计算结果作出项目好坏取舍的结论,而应该以动态 根据计算结果作出项目好坏取舍的结论, 而应该以动态的 观念、动态的方法来对待所用的每一个数据。这就要求决 策者至少在以下几方面从更深的层面来考虑问题。 一、项目现金流量的动态测算 投资项目的动态经济评价都是基于项目现金流量来测 算的。一个投资项目从立项到项目寿命终结一般都要经过 较长的投资和收益期。项目的现金流量根据发生的时间阶 段不同分为初始流量、营业流量和终结流量三部分。其中, 初始流量因其发生的时间阶段比较前，一般在估测时偏差 较小；终结流量虽发生的时间阶段较远，但其现金流量较 小，贴现后对整个项目的影响不大；关键在于营业流量的 测算。营业流量也称营业净流量，它是项目建成后在漫长 的收益期内的现金流入量扣除现金流出量之后的净额，是 按计息期分期测算的。从经济分析来说，要求项目收益期 的营业现金净流量的现值能完全弥补投资额的现值，并有 余额，才是可行的项目。若以一年为一个计息期，某项目 的收益期为十年的话，那么每年的营业净流量预测值与未 来的实际情况差异过大，就会使投资项目经济可行性评价 的实际意义大打折扣。 年营业净流量的计算公式如下 年营业流量二年营业收入X （1-所得税率）一年付现成 本X （1—所得税率）年折旧X所得稅率 从这个公式来看，每年的营业收入、付现成本、折旧 额、所得税都是影响营业流量的直接因素。其中折旧和所 得税率变动较小，收入和付现成本却是受企业和市场众多 因素的影响而随时变动的。如果不能用动态的观念和动态 的方法来测算，就无法得到可靠的评价。 例某投资项目初始投资为380万元，当年投资当年 收益，第一年只能完成设计能力的一半产量。项目寿命期 为五年，五年后估计可收回固定资产残值等终结流量40万 元。企业提供的资料表明，自第二年达到设计能力后，每 年的营业收入可达3200万元，每年的付现成本为2840万