国元国际-垃圾焚烧行业深度调研和分析报告之2019~2020年产能集中释放期.pdf

行业深度报告 买入 预计 2019-2020 年行业将进入产能集中释放期 垃圾焚烧行业 2019-05-17 星期五 投资要点 垃圾焚烧发电行业将持续扩张：我国生活垃圾收运处理量同城市化率具备 明显的正向关系，截至 2018 年，我国城市化率达 59.15%，与发达国家普 遍 80%以上的城市化率相比，仍有有较大提升空间，预计未来城市化率的 提升将带动垃圾处理需求持续增长。垃圾处理方式方面，在土地占用和环 境保护方面均具有显著优势的垃圾焚烧发电对卫生填埋的替代趋势越来 越强。2010 年以以来，国家陆续出台多项政策鼓励垃圾焚烧， 《“十三 国元国际研究部 五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》提出，到 2020 年，我 姓名：段静娴 国垃圾焚烧占比将由2015 年的 31%提高至 50%以上，其中东部地区达 60% SFC：BLO863 以上。日益成熟的机械炉排炉技术带动垃圾焚烧产能显著提升，且吨上网 电话：0755 电量较流化床技术高，为垃圾焚烧发电行业持续扩张提供技术支持。 Email:duanjx@.hk 预计 2020 年我国垃圾焚烧运营市场规模将达 374 亿元：根据国家十三五 规划，2020 年我国生活垃圾焚烧处理能力将达 59.1 万吨/ 日，而截至 2018 年上半年，全国已投运垃圾焚烧项 目合计处理量仅 37.8 万吨/ 日，即到 2020 年还有 21.3 万吨的规划空间，预计 2019 至 2020 年是行业产能集中 释放期。我们假设 2018-2020 年平均每年增加 8 万吨/ 日的焚烧处理能力、 产能利用率约 70%、吨垃圾发电量为 280 千瓦时、上网电价为 0.65 元/千 瓦时，则垃圾焚烧运营市场规模到 2020 年将达到 374 亿元，约为 2015 年的 2.4 倍，十三五期间的年均复合增速约 20%。 “十三五”期间垃圾焚 烧新增规模按地区拆分，将主要集中在经济较为发达，人 口较为稠密的广 东、江苏、浙江等省市。 补贴电价短期内取消或降低的可能性较低：2019 年 1 月 7 日，国家发改 委、能源局发布 《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作 的通知》，此后，市场担心垃圾焚烧发电也将采取平价上网。我们认为短 期内补贴取消或下调补贴的可能性不大，主要基于以下两方面原因：一方 面，城市化推进过程中，垃圾产量急剧增长，推广垃圾焚烧发电是必然趋 势，刚需强烈，且 目前生活垃圾焚烧处理能力及占比情况均与十三五规划 的 目标有一定差距；另一方面，垃圾焚烧补贴占可再生能源基金实际支出 比