我国上市公司股权结构对资本结构的影响【文献综述】.docVIP

本科毕业论文文献综述 我国上市公司股权结构对资本结构的影响 1相关概念界定 1.1股权结构 股权结构，亦称持股结构，是指股权设置的具体形态，即各种不同出资者 所持有的不同类型股权在股份公司中的比例及其相互关系。股权结构有着质和 量两方面的规定性。从质上看，股权结构由持有公司股份的各方组成，各组成 方的性质决定着股权结构的特性；从量上看，股权结构还包含着各组成方持有 公司股份的比例，这个比例影响和制约着股权结构特征。所以，股权结构是由 各股东的性质和持股比例构成的一种股权状态。 股权结构一般分为以下两类 一种是按照各持有方的性质分类。一般是指在总股木中国家股、法人股及 社会公众股的构成比例。其中，国家股是指有权代表国家的部门或机构以国有 资产向公司投资形成的股份，包括公司现有国有资产折算成的股份；法人股是 指企业法人以其依法可支配的资产向公司投资形成的股份，或具有法人资格的 事业单位和社会团体以国家允许用于经营的资产向公司投资形成的股份；社会 公众股则是指社会个人或股份公司内部职工以个人合法财产投入公司形成的股 份。 另外一种是按照股权的集中度分类。以股权集中度为依据，可将股权结构 分为三类第一，股权高度集中，是指公司拥有一个绝对控股股东，其持股比 例在50%以上；第二，股权相对集中，是指公司拥有相对控股的第一大股东， 其持股比例在20%-50%之间；第三，股权高度分散，是指第一大股东的持股比 例小于20% （郑德毘 沈华珊；张晓顺，2003）o 1.2资本结构 （1）最狭义的资本结构中的资本仅限于公司资产负债表中的股东权益，资本结 构也仅指股权资本中各个组成部分之间的比例关系，因此通常也被称为股权结构或 所有权结构； 扩犬了的狭义资本结构是将公司资本从股权资本扩大到债权资本，并口集 中分析债权资本中各个组成部分之间的比例关系，通常称为债务结构。但是，由于 在公司中股东利益所具有的重要主导地位，在实际研究中，对债权资本结构的研究 往往与上面两种资本结构的研究是结合在一起的； 学术界一般便将公司的资本结构看成公司资产负债表中股东权益与负债的 比例关系，习惯上称为融资结构、财务结构或财务杠杆。这种最常见的定义，其实 也是一种广义的资本结构定义，因为它包括了公司资产负债表右边负债和股东权益 的全部内容； 为了适应新经济吋代知识和人力资源在公司发展中的重要性以及公司间对 人力资源的争夺，津盖尔斯，认为资本结构还应该包括实物资本即股权资本和债权 资本与人力资本之间的比例关系，这是目前一种最宽泛的资本结构的定义(孙杰， 2003)o 2国外文献综述 近年来，国外一些学者从代理理论框架出发,着垂探讨了股权结构与企业资本结 构关系。以美国企业为样本进行研究，Bathala et al. (1994)发现公司的债务比率与管 理者的持股比例及外部大股东的持股比例都呈负的相关关系；Berger et al. (1997)发 现公司的债务比率与管理者的持股比例及外部人股东的持股比例都呈正的相关关系; Friend和Lang (1988)发现企业的债务比率与管理者持股比例负相关，而与外部大股东 持股比例正相关。以英国企业为样本进行研究，Short et al. (2002)发现公司的债务比 率与管理者持股比例正相关，与外部大股东持股比例负相关。此外，外部大股东的存 在否定了债务比率与管理者股权之间正的相关关系，即被观察到的债务比率与管理 者股权之间正的相关关系只有在公司不存在外部大股东吋才成立。以澳大利亚股票 交易所最人的500家企业为样本，Brailsford et al.(2002)研究发现，管理者持股比例与 企业杠杆比率之间存在倒U型的曲线关系，临界点为49%;股权在外部大股东之间的 分布与杠杆比率之间存在显著的统计上的相关关系，即外部大宗股权(External Block Ownership)与杠杆比率之间存在正的相关关系。 3国内文献综述 近年来，随着中国资本市场的发展，部分学者也开始关注中国上市公司股权结 构与资本结构之间的相互关系，比如说，吕长江、王克敏(1999)用深沪两市1997年 至1999年的231家公司为样本，采用三阶段最小二乘法研究了上市公司资本结 构、股利分配及管理者持股比例之间的相互关系，实证结果表明，管理者持股比例 会显著影响公司的资本结构，管理者持股比例越高，公司的负债比率就越低。此外, 处于成长阶段、资产规模逐渐扩大业绩优秀的公司善于发挥财务杠杆效应，其负债 比率较高。肖作平（2004）研究认为，股权结构是影响资本结构选择的重要因素， 其中，股权集中度与债务比率正相关，第一大股东持股比率和其他三大股东持股比 例之差与债务比率负相关，管理者持股比例与债务比率负相关，法人股比例与债务 比率正相关，国家股比例与债务比率呈U型