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技术、市场与企业所有权安排 技术、市场与企业所有权安排 一、企业与市场 由企业的契约理论可知，企业不过是各种要素所有者 基于自愿交易关系形成的“合约纽结”邙可尔钦和德姆塞茨, 1976； JeenMeckling, 1976）o这种自愿的交易关系，也 就是市场关系。所以，企业本质上是要素所有者市场交易 的产物（注在科斯（1937）、阿尔钦和德姆塞 茨（ 1976）看来，企业合约本质上仍然还是市场合约, 不过是一种特殊的市场合约。而张五常（ 1983）更明确地 指出企业合约只有要素所有者间的合约。），市场关系是企 业存在的前提（周其仁，1996 ）。 关于企业的市场交易，以要素所有者对生产要素的排 他性产权为基础。它意味着，在达成企业合约之前，要素 所有者或所有权持有者拥有对要素排他性控制、使用、处 置及通过这些行为获取排他性收益并承担损失的权利。排 他性的要素产权，使要素所有者之间得以进行相应的市场 交易，并通过这种交易构造企业合约。但是，通过企业合 约，排他性要素产权所有者对各自拥有的要素初始产权进 行了置换和重组，要素所有者拥有的初始产权转化为了企 业产权，并构造了相应的企业制度和内部治理结构。企业 所有权，不过是由要素产权或要素所有权派生出来，由企 业合约所规定的各种相关权利的集合。它们规定了相关要 素所有者在企业内部的行为和获取报酬的方式如特定的 要素所有者是通过对企业的控制从事经营活动，还是接受 他人控制，在他人指挥下从事特定活动；是以利息、薪金 或工资等固定收益权的形成获取收益，还是作为剩余索取 者，获取剩余收益并承担相应的经营损失。 既然企业产权或所有权是市场交易的结果，作为排他 性产权主体，要素所有者是否进入企业合约，或以何种方 式进入合约，以其拥有的要素初始产权换取何种企业产权, 是他对其拥有的生产要素在各种可能用途间进行比较、选 择的结果。只有当其资产以特定的方式进入企业合约所有 能带来的净收益高于其他使用方式时，他才会以这种方式 进入企业合约。 二、要素所有者的选择 要素所有者的选择，依存于他们的财富、能力、偏 好、风险意识、可获取的均衡信息量，特定企业活动面临 的市场环境、生产的技术条件等等，它们决定了进入特定 企业合约的不同收益和成本预期，并成为构造特定企业所 有权安排的基础。为了简化分析，本文将只限于说明财务 资产所有者和经营才能所有者的选择。为了行文方便，下 文的资产所有者只是财务资产所有者，而经营才能这种特 殊人力资产的所有者被称为经营者，而且假定他们都有相 同的风险偏好。 1.资产所有者 实物或金融资产所有者有多种可供选择的资产运用方 式，他(们)可以直接进入企业合约，也可以其他方式运 用其资产。 (1)如果资产所有者本身拥有经营企业的能力，愿意 承担经营风险，则他会自己控制企业，进行经营决策，获 取企业剩余收益。按这种所有权安排，资产所有者一经营 者获得的总收益RE, p]将直接等于企业净收益R[N] [, P],并 等于资产收益R[W][,P]与经营收益R [M][,P]之和,即 R[, P] =R [N] [, P] =R[W][, P] +R[M ][, P] 这是一种通行于古典时期的企业所有权安排。 剩余收益权或剩余索取权，是未在合约中事前规定， 而是在企业总收益中支付契约费用后的余留收益权利。既 然是剩余，它决定于“事后”的企业绩效，是企业绩效的 正相关函数。在其他条件给定时，经营者的经营能力及努 力程度，是特定企业经营绩效或企业净收益R[N][,P]的决 定性因素，即 R[N][,P]=f (C[,p], S [,p]) 式中，C[, p]是经营者的经营能力，它与企业净收益成 正相关；S[,p]表示经营者偷懒(或不努力)行为，它与企 业收益成负相关关系。为了获得更多的剩余收益，避免财 务损失，资产所有者一经营者会尽力运用自己的经营才能 增进企业绩效，降低风险，剩余索取权构造了古典企业内 在的激励一约束机制，剩余权利的对称性安排保证了企业 行为的合理性(M ilgromandR oberts, 199 2)0因此，可以 假定古典式企业的S[,p ]趋于零。企业经营绩效、企业收 益或资产所有者收益直接是其经营能力的正相关函数，即 R[, pl =R[N] [, P] =f (C [, p], 0) =f (C[, p]) (2 )如果资产所有者缺乏足够的经营能力，他可能选 择持有企业剩余索取权，但委托经营者为其经营企业。由 于假定资产所有者缺乏足够的经营能力，所以，除了经营 者的选择权及投资决策权、资产处置权外，经营者将持有 企业的其他经营决策权或控制权。由于经营者没有剩余索 取权，不存在对其内在约束和激励，因此只能由资产所有 者实施外部监督和控制，通过适当手段激励和约束经营者 (注