融资契约理论的上市公司融资结.docVIP

兰州大学 基于融资契约理论的上市公司融资结构优化问题研究——以甘肃上市公司为例 王徽 中文摘要 资金是企业发展的生命线，企业必须通过融资来维持自身的发展和壮大，而企业选择不同的融资方式则会产生不同的融资结构。目前我国上市公司的融资策略普遍表现出重股权融资，轻债权融资。这种“融资跛足”现象，既不利于上市公司资本结构优化和本身的良性可持续发展，也不利于资本市场的建设与发展。 本文运用融资契约理论，通过构建数理模型并结合甘肃上市公司融资结构的实际研究，探寻上市公司股权融资偏好的成因，由此提出优化上市公司融资结构的一般路径选择。 论文共分五个部分。第一部分对融资契约理论进行了一个初步的综述，介绍资本结构理论的演进过程，阐述融资契约理论的核心内容；第二部分描述与分析了甘肃上市公司外源性融资结构、缺陷及其影响；第三部分较为深入地探讨了甘肃上市公司融资结构缺陷成因的内生因素与外部环境因素；第四部分以融资契约理论为指导，构建了上市公司最优融资结构模型；第五部分，基于融资契约理论，依“优化影响控制权的各项因素——优化控制权结构——优化上市公司融资结构的思路，建议从完善股权制度，注重非物质资产重要性，关注信息不对称的影响等方面优化控制权结构，进而优化上市公司融资结构。 关键词：融资契约理论融资结构优化甘肃上市公司 硕士论文基于融资契约理论的上市公司融资结构优化问题研究 ， ． ． ’ ”， ‘ ， ． ， ， ， · —． ， ， ； ， ； ； ， ； ， ， ” ”， ， ， ． ， ． ： ： ： ：； (一)研究背景与意义 引言 资金是企业赖以生存、发展的源泉。无论企业的所属行业、规模大小、文化差异、发展战略、治理结构有多大区别，其对资金的渴求在本质上是一样的。但是资金作为支撑企业运行、发展的基础，始终属于稀缺资源，因此资金紧张是企业普遍存在的问题。为了摆脱这种束缚企业发展的桎梏，企业就必须进行融资其融资方式一般可分为内源性和外源性两种。企业选择不同的融资方式会产生不同的资本结构。而由于不同的资本结构在筹资成本、风险分担、获取收益以及公司治理等方面存在差异性，企业必须选择最适自身的融资比例，即选择一种最优的融资结构。本文拟以甘肃上市公司为例，考察我国上市公司外源性融资中的股权融资和债权融资结构问题。 目前我国上市公司的融资策略普遍表现出“融资跛足。即上市公司普遍偏好股权融资，而对债权融资中的债券融资表现出“厌恶’’。年我国上市公司的融资中股权融资是债券融资的．倍，年在股市场的极度活跃的背景下，全年共有余家上市公司实现再融资。其中，增发融资．亿元，配股融资．亿元，债券融资．亿元，股权融资是债券融资的余倍。而在成熟的资本市场上，债券融资所占的比例要远大于股票融资，基本上股权融资份额为％～％，债券融资为％～％。上市公司过度偏好股权融资会带来三个方面的负面影响：一是导致股市效率的低下，资本市场起不到资源配置的作用；二是导致公司内部人控制问题；三是资金使用效率不高，资源浪费严重。我国上市公司这种重股权轻债权的融资行为不仅不利于资本市场的建设与发展，而且也不利于公司资本结构优化。因此，有必要通过对上市公司融资结构的调查研究，探寻其股权融资偏好的原因，并由此寻找到优化上市公司融资结构的路径选择，促进上市公司的良性可持续发展。 融资契约理论表明，通过对剩余控制权的安排，可以使公司融资在企业债券和股权上达到一个合理的比例，形成最优的公司融资结构，从而最大限度的创造企业价值。本文正是通过对甘肃上市公司进行调查研究，从融资契约理论的视角审视甘肃上市公司融资结构缺陷及其形成原因，并提出融资结构优化建议，从而探索甘肃上市公司融资结构优化问题研究的新思路，并希望通过对甘肃上市公司的研究，能够提供对我国上市公司融资结构优化问题具有普遍意义的一些启示。 (二)相关概念的界定 ．融资 《新帕尔格雷夫经济学大辞典》对融资的理解是：融资是指为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段，或为取得资产而集资所采取的货币手段。一般而言，融资是一个企业资金筹集的行为与过程。也就是公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司