企业并购中的长期价值创造研究.docVIP

PAGE PAGE 1 目 录 摘要……………………………………………………………………………………1 关键词…………………………………………………………………………………1 前言……………………………………………………………………………………1 一、企业并购中价值创造研究回顾…………………………………………………………2 二、并购企业长期价值创造的源泉——动态能力观的持续竞争优势……………3 三、知识协同与并购企业动态能力的形成……………………………………………………4 （一）知识协同的提出和发展……………………………………………………4 （二）企业并购：通过知识协同创新能力——实现价值创造…………………5 （三）动态能力演化的知识知识协同过程………………………………………7 结论 …………………………………………………………………………………9 致谢 …………………………………………………………………………………10 参考文献 ……………………………………………………………………………10 企业并购中的长期价值创造研究 【摘 要】 企业的并购重组不仅要追求短期财务价值的实现，还应追求长期战略价值的的创造。本文在回顾并购企业现有价值创造理论的基础上，研究并购企业动态能力形成的知识协同过程。研究表明，企业在并购过程中可以通过知识协同形成或增强企业的动态能力，在快速变化的动态环境中获得持续竞争优势从而实现长期的价值创造。 【关键词】并购重组 价值创造 协同 动态能力 前 言 关于“并购重组是否创造价值”，从Jensen和Ruback(1983)的开创性研究开始，国内外学者针对这一问题展开了广泛、深入的争论和研究。近三十年中，大量实证研究通过财务指标证实了并购重组能为企业创造价值提供可能和潜力，但具体到每一笔交易则有很大的不确定性。这就使得“怎样通过并购重组创造价值”成为并购重组研究中更为现实的课题。现有的有关并购创造价值的研究过多地关注于企业短期的财务价值和市场表现，忽视了对企业并购后长期价值创造研究。但正如美国著名管理学家彼得·德鲁克在《管理的前沿》中所告诫的，“公司收购不仅仅是一种财务活动，只有在整合业务上取得成功，才是一个成功的收购，否则只是在财务上的操纵，这将导致业务和财务上的双重失败”。所以，企业并购重组的成功取决于不同组织之间的有效整合及其长期经营中持续价值创造的实现。 而从企业发展的战略视角来看，长期持续的价值创造来源于企业持续的竞争优势。在内外因素快速变化的超竞争环境中，动态能力是企业持续竞争优势的唯一来源（Eisenhardt， K. M. and Martin， 2000; Teece，D.J，G. Pisano and A. Shuen，1997）。且在动态能力的构建过程中，知识的相互转化具有重要的作用（Zollo, M. and S, G. Winter, 2002）。现有的企业并购文献强调了企业知识对于有效管理并购过程实现价值创造的重要性（Haspeslagh, P. C., Jemison D. B. 1991），相关知识管理文献也认为，并购重组是企业在短期内获得新知识最有潜力的途径（Madhok, A., 1997）。但缺少文献将并购重组的知识管理与企业长期价值创造联系起来研究。 因此，本文在回顾并购企业现有价值创造理论的基础上，通过知识协同将企业并购重组中的知识管理、动态能力提升和价值创造联系起来，分析并购企业通过知识协同创造新知识，形成和提升企业动态能力，获得持续竞争优势从而最终实现长期价值创造的内在机理。 一、企业并购中价值创造研究回顾 过去的三十多年里，国际学术界做了大量关于并购价值效应方面的研究，但是，至今尚未形成一致看法。Jensen和Ruback(1983)具有开创性的研究引发了“并购能否创造价值”的讨论。他们对13起并购重组事件进行了总结，认为目标公司股东在公司并购中获得了巨大收益(20%-30%)。他们的结论引起了经济学家的广泛争论，目标公司从重组中获得的收益是来自协同效应还是仅仅来自其他利益相关者的利益损失？于是出现了“价值创造说”与“价值转移论”之间的争论。随后不少学者运用各种不同的数据来检验“价值创造说”和“价值转移论”孰是孰非。 自Jensen和Ruback之后，大多数学者使用事件研究法来探讨并购是否创造了价值。经典理论一般从并购动因角度解释并购重组价值效应，目前在国际学术界流行的并购动机的理论主要有三种:协同效应(Synergy Effect)、狂妄假说(Hubris Hypothesis)和代理动机(AgencyMotives)。 1、协同效应动机理论 以协同效应为代表的总价值增值理论假设并购目的是为了股东价值最大化，并购对目标公司和收购公