香港设立人民币债券离岸中心可行性分析.docVIP

第 PAGE 4 页 共 NUMPAGES 4 页 香港设立人民币债券离岸中心可行性分析 易宪容 黄瑜琴 肖滔 在国际债券市场上，美元和欧元占据着垄断地位，二者相加大约已达到了2002年第一季度新发行数额的90%。同时，这也意味着纽约和伦敦在债券市场的主导地位。九七年金融危机之后，人们越来越意识到债券市场作为银行之外融资渠道的重要作用。建立亚洲区域债券市场的呼声越来越强烈，而人民币作为亚洲的重要货币之一，建立人民币债券离岸中心也提上了议程。香港作为国际金融中心，邻近中国大陆，有着得天独厚的优势，在香港设立人民币债券离岸中心自然成为必然的趋势。 一、香港债券市场的现状 二十世纪七十年代，香港的债券市场开始启动。由于港府长期实行保守的财政政策，一直有财政盈余，无须通过金融市场发行政府公债来筹措资金，因此，长久以来就没有形成一个政府债券市场。1975年，港府首次发行政府债券，期限为5年，共集资2.5亿港元。企业债券发展相对股票市场也较缓慢，这是由于大公司及金融机构对大型及长期融资的需求不大，传统上它们更加依赖银行借贷或发行股票以筹集资金。据不完全统计，1971年至1980年间，香港仅有38宗债券发行，筹资总额为86亿港元。90年代，特别是亚洲金融危机之后,港府意识到强大的债券市场对危机发生的制衡作用，于是积极推动债券的发展，致力将香港发展为亚洲债券市场中心。 1、市场规模。目前，无论在规模还是集资额方面，香港都后来居上，超过了新加坡而成为亚洲（日本除外）最主要的债券市场。２００２年，香港债券的发行总额为3960亿港元，比2001年上升3%。 见香港金融管理局季报2003年3月。但与美国、日本及英国相比，还有很大的差距。以债券总额与国内生产总值比较，这三个国家分别为167.7%，129.8%，41.8%，而香港仅为39.1%。在港元债券市场结构中，由外汇基金新发行港元债务占总体新发债工具的大半部分，其次是认可机构发行的债务工具，而在未偿还的港元债务证券中，海外非多边发展银行、认可机构、外汇基金三分天下。其中外汇基金票据及债券的未偿还面值总额至2003年6月底为1190亿港元，而其每日平均成交额达到了250亿港元。截至2003年6月，在债务工具中央结算系统（CMU）共拥有175位CMU会员可持有及清算私营债券，158位认可交易商（29位为做市商）可持有及清算外汇基金票据及债券。在存放CMU的证券中，有1190亿港元外汇基金票据债券，60亿港元法定机构发行的债券，2048亿港元的私营机构债券，108亿港元等值外币债券，每天平均交易额为 见香港金融管理局季报2003年3月。 2、基础设施。香港现有的金融基础设施在亚洲居于领先地位，其中CMU与美元债券结算系统和即时支付结算系统联网，2002年12月推出专为美国国库券而设的结算、交收及托管服务﹔与欧洲结算系统(Euroclear)及Clearstream联网并推出欧元结算系统，2002年11月开始运作﹔与澳洲﹑新西兰及韩国联网。此外，金管局与中央国债登记结算有限责任公司已达成协议，在2003年初将双方的证券结算系统联网，内地经批准可经营外汇业务的金融机构可以持有及结算在香港的债务。另外还有两项内地与香港之间支付的金融基础设施建设。1998年至2002年6月期间分阶段推出了香港与广东省的港元支票联合结算服务，由香港的银行支付而在广东省兑存的港元支票，或由广东省银行支付而在香港兑存的港元支票，只要两个工作日便可完成结算程序。2002年12月，香港与深圳的港元即时支付结算系统联网，通过联网，香港及深圳银行均可互相进行港元即时支付结算的交易。 《香港金融基建的发展》香港金融管理局季报 2003年3月 3、市场种类和投资者类型。香港债券市场可主要分为本地港元债券市场、在香港发行和交易的非港元债券市场和欧洲美元债券市场。而本地港元债券市场又可分为港元定息债券市场和港元浮息债券市场。主要的发债体为外汇基金、认可机构、香港公司、多边发展银行和海外非多边发展银行发债体，以及法定组织或政府持有的公司。而其主要的投资者是由少数机构投资者主导，如银行、合约储蓄机构（退休基金/公积金，寿险公司及投资信托公司）及公共基金等。相对而言，这样的投资者基础较为单一，改善这一局面的主要方式是吸引零散投资者。目前，香港政府正采取各种措施提高债券市场对零散投资者的吸引力，零售债券市场不断的创新发展。从1999年9月起金管局刚刚推出零售债券，2001年11月香港按揭证券公司率先推动零售债券市场的发展，以银行作为零售债券发售的配售代理。现今据估计，本港公司及金融机构在2002年透过发行港元零售债券及存款证共集资超过180亿港元，占新发行港元债券的5%。市场上还出现了附有创新条