中国企业跨国并购风险及策略研究..docVIP

2007.12商 情 财经研究经济论坛 中国企业跨国并购风险及策略研究 龙云威 (哈尔滨商业大学MBA 中心2006秋季班,黑龙江哈尔滨150001 由于跨国并购能够绕过东道国的投资限制和贸易壁垒,迅速进入并占领其市场,因此跨国并购正在日益成为当今经济全球化背景下一种带有主流特点的投资形式。据中国商务部统计,截至2003年底,中国企业跨国并购累计总额达330亿美元,分布在160多个国家和地区的7470家公司中。2004年 为11.81亿美元 (未包括香港上市公司联想集团收购IBM 全球个人电脑业务12.5亿美元;2005年境外收购兼并23亿美元,占中国非金融类对外直接 投资56.5%。美国 《商业周刊》称,“中国正在走入并购时代”。然而在并购的成功率有关统计评析中显视,我国企业的海外投资1/3亏、1/3持平、1/3赢,这意味着67%的海外投资不成功。因此面对投资环境的高度复杂性,如何对大型跨国并购中的风险进行分析和防范已成为理论研究和实际应用中越来越引人瞩目的课题。 1中国企业跨国并购风险分析 1.1政治法律风险。从中海油并购优尼科大动干戈的开始到由于将商业事件政治化而戏剧性失败的结束,可以隐约看出中国企业跨国并购中,面临的最大环境风险就是东道国的政治风险以及法律风险。各国政府往往会根据经济周期的变化对跨国并购规则及对跨国并购的态度存在着内在的修订动机,并且反映在其制定的相关政策与新法律法规中,关于公司并购的法律规范,各国的核心机制主要包括公司法、证券法和反垄断法等。由于法律制度与法律体系不同,当事人的权利义务不对称,会引发并购的法律风险,导致通过并购实现提升国际竞争力的壁垒重重。 1.2财务风险。企业并购的财务风险是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。除了资金不足以外,跨国并购还存在诸多融资方面的特殊风险,比如汇率波动风险、国际税收风险等等。并购交易是涉及诸多步骤的复杂过程,很多并购交易当中或之后经常出现中外财务系统不匹配、投资回报预测假设条件存在缺陷、税收黑洞及其他未登记的风险、有形无形资产的定价、不正当的交易后规划等一系列财务风险,主要是企业没有完全理解和掌握与并购交易相关的重要信息的结果。 1.3并购整合风险。并购整合包括三个主要的 方面:资产整合、 人力整合以及企业文化整合,整合过程涉及到战略、运营及人事组织上的一系列重大而关键的问题,在全球范围内的失败并购案例中,80%以上直接或间接起因于并购后企业整合的失败。 (其中企业文化整合是不可低估的重要对象,国际上关于并购有一个“七七定律”,指70%的并购没有实现期望的商业价值,其中70%的并购失败于并购后的文化整合,对外部文化环境各因素的影响 估计不足,文化差异越大失败的可能性越高。 这三方面整合因素同时存在,需要同步尽快得到解决。 1.4公司治理风险。通过跨国并购时企业可能会面临公司治理理念的差异,中国企业在跨国并购中的法律意识薄弱、管理者权威意识、对海外分支机构的过高监管成本等都是公司治理在经营环境的多样性中不适应的集中体现。特别是一味倚重所谓的成本优势往往猛烈地冲击当地市场结构而导 致社会文化的反弹,类似西班牙烧鞋、 巴西罢工、韩国示威等事件将会不断产生。因此应积极完善我国公司治理的市场条件,找出适应我国管理和控制的高效率的公司治理结构,做出能使并购企业和目标企业相互一致的决策并购。 2我国企业跨国并购风险策略研究 2.1明确跨国并购的战略意图,合理选择目标公司。跨国并购目标的选择,体现着企业并购的战略意图。首先,企业要从自身的发展战略出发,通过对外部环境和内部条件的研究,分析自身的优势和劣势,明确企业并购动机。在宏观方面,深入了解东道国的各项政策措施、法律法规、国际惯例,并研究其未来的走势等商务环境,并对其保持高度的敏感性;在微观方面,国内主要考虑项目审批及外汇来 源等,国外主要考虑政治原因、 反垄断法的限制、反不正当法的限制和限制海外并购的政策。其次,法律审慎性对海外并购十分有必要。收购当地的企业需要非常好的当地的律师帮助把握收购的法规和收购细节。对并购进行详细的可行性研究,系统分析外部环境所带来的决策风险性因素,并在分析并购所能带来的经济效益和社会效益的基础上选择目标企业,做出正确的跨国经营决策。 2.2提高信息透明度,合理选取目标企业价值的评估方法。 2.2.1对目标公司的财务状况进行有效性分析,提高有关财务信息的透明度,尽量减少信息不对称,从而对目标公司有较为全面地了解,为合理预期目标企业的资产价值和未来盈利能力,正确评估企业价值提供信息支持。 2.2.2战略评估和财务评估是并购报价与谈判的基础。仅仅看目标企业当前利润是不全面的,应考虑的重要因素包括目标公司业务在市场某方面的领 先地位,以及未来销售增