2012年度军工中期策略：审时度势_方可把握“主题”波段_善于守拙_“重组”才能有所作为-2012-06-13.ppt

* T_ReportDate -12% -17% -6% 0% 06/11 ? ? ? ? ? ? ? ? ? 1 维持评级 T_ReportAbstract 行业深度分析/证券研究报告 装备制造 T_RankInfo 审时度势，方可把握“主题”波段 装备制造 同步大市-A 上次评级 同步大市-A 善于守拙，“重组”才能有所作为 报告日期 2012-06-13 ——2012 年度军工中期策略 T_PreferredList 首选股票 目标价 评级 002013 中航精机 19.6 买入-B 报告关键点： ? 目前军工股投资的关键是“重组”和“主题” 600372 600893 中航电子 航空动力 18.6 买入-A ? 2012年下半年存在发动机专项和北斗二号投入运营两大主题 12 个月行业表现 T_Graph ? 中航工业仍然是今年军工股重组的主角；究院所改制有望年内启动，为资产注 入提供条件。 ? 综合推荐：中航精机，目标价19.6元，维持“买入-B”评级；航空动力，目标 价18.6，维持“买入-A”评级、中航电子。 报告摘要： ? 预测未来十年我国的国防费用开支年均增长率将保持在16%左右，2015年装备采 购费用约为5000亿。 6% ? 未来装备发展的重点将以远海作战的航母战斗群、新一代战斗机（包括先进的 无人机）、天基信息平台（包含导航、通讯、侦察、预警）、预警机为代表的新 -23% 一代预警、侦察、通讯等信息化装备、包含加油机等远程投送平台、远距精确 打击武器。 装备制造 沪深300 南海争端短期引发战争可能性小，但会持续紧张。 发动机重大专项或在10月前出台，总投资可能达2000-3000亿，关注航空动力、 中航动控、成发科技、钢研高纳。 北斗二号年内投入使用，2013年军方用户的40亿左右是大概率事件。主要关注 有军方订货的国腾电子、海格通讯、中国卫星。 中航工业资本运作仍是今年军工行业最重要的看点，航空动力、成发科技资产 注入有望启动。 研究院所改制年内启动，中航工业酝酿研究院所改制的时间比较长，前期准备 充分，将有可能率先启动，并注入上市公司。关注：中航电子、中航动控。 重点推荐：中航精机：如果顺利过会，将消除市场对于是否过会的疑虑，同时 T_Analyst 张仲杰 021执业证书编号 T_CONTACTnalyst 报告联系人 原丁 高级行业分析师 zhangzj@ S1450511020002 010yuanding1@ 中航精机后续资产注入也可预期，目标价位：19.6元。 重点推荐：中航电子：研究院所改制准备充分，并且电子类研究所属于轻资产、 高盈利资产，注入后对业绩提升极大。年内完成改制的可能性较大，并且资产 注入预期强烈。 重点推荐：航空动力：资产注入预期强烈和发动机专项主题投资机会，未来发 动机行业将加速发展，目标价位：18.6元。 风险提示： 1.发动机专项不能获批的风险； 2.北斗二号因为技术原因无法顺利投入运营的风险； 3.型号不能按时定型的风险； 4.研究院所改制不能顺利完成的风险； 5.资产注入不能顺利实现的风险； 6.上市公司业绩低于预期的风险。 敬请阅读本报告正文后各项声明 T_RelatedReport 前期研究成果 机械行业数据 4 月报 2012-05-03 装备制造：煤矿区地面煤层气抽采有望加 速发展 2012-05-02 装备制造：3 月机械行业稳健，期待 4 月 政策微调 2012-04-16 1998年 2000年 2002年 2004年 2006年 2008年 2010年 2012年 1978年 1980年 1982年 1984年 1986年 1988年 1990年 1992年 1994年 1996年 2 装备制造 1. 前言 目前我国军工类股票有两个区别与国外的特点，一是高估值，二是高弹性。我们 认为造成这个现象的原因主要有两点。其一、由于目前我国军工资产正处在证券化的 阶段，市场对于军工类企业的资产注入有着较强的预期，军工上市公司通过资产重组 存在结构性变化的可能，因此估值较高；其二、由于资产重组有着很大的不确定性， 同时军工企业由于保密的原因，在信息披露上非常不完整，市场很难对其业绩预期有 准确的判断。因此，当市场向上，投资者风险偏好增加，军工股受到追捧；当市场下 行时，投资者避险情绪浓厚，军工股也就不再风光，这就造成了军工类公司的高弹性。 现阶段是仍然处在军工资产证券化的阶段，我们认为这两个特点在一段时间内存 在，在这一个阶段投资军工股除了要根据市场的总体趋势以外