G小商品调研报告.ppt

* 票 研 究 公 司 调 研 报 告 % 188 168 148 - 股 贸易/批零贸易业 Ｇ小商品(600415) 周边市场竞争促使三期市场提前动工 评级： 目标价格： 上次评级： 增持 增持 ￥85.00 G 小商品调研报告 徐晓芳 刘冰 010 21703 xuxiaofang@ liubing6168@ 讨论公司最新发展中的主要问题，展望了即将投入 本报告导读： 建设的国际商贸城三期市场发展前景。 投资要点： 上次预测： ￥85.00 当前价格： ￥64.17 2006.09.19 交易数据 52 周内股价区间（元） 28.00～69.80 总市值（百万元） 8,019 总股本/流通 A 股（百万股） 125/57 流通 B 股/H 股 流通股比例 0.46 日均成交量（百万股） 0.4 据《义乌商报》披露：地方政府决定加快国际商贸城三期市场建设，可行性论 日均成交值（百万元） 20.1 证工作已经完成，预计 08 年“十一”前能够投入运营。该市场占地 840 亩，位 资产负债表摘要（12/06E） 于二期市场旁，建筑面积近 140 万平米，可设展位 14000 个，我们预计租金水 平应该与二期市场相当。我们预期，三期市场投入运营后，短期将增厚上市公 司每股收益，并对公司长期发展起到很大的推动作用。 义乌政府对于小商品城的发展一直给予积极政策支持，当地的经济也主要依托 股东权益（百万元） 每股净资产 市净率 净现金（百万元） 1,130.60 9.05 6.7 -249.70 小商品市场的繁荣而发展。我们认为，对于小商品城三期的建设，政府将会在 现有政策框架下给予上市公司大力支持。 东阳世贸城将对公司形成较大冲击，我们认为，东阳可能发展成为义乌小商品 的中间品或零配件市场。但东阳世贸城一期市场“一次性买断铺位 50 年经营权” 的做法失误明显。50 年经营权卖出容易收回难，业主各自为政将给市场的规划、 调整、升级等带来极大困难。 EPS（元） Q1 Q2 Q3 Q4 全年 2005A 0.25 0.46 0.36 0.49 1.56 2006E - - - - 2.20 公司计划建设会展中心二期，位置在梅湖会展中心旁，预计 07 年开建，08 年义 乌小商品博览会举办之前投入运营。由于现有的梅湖会展中心已基本能满足一 般的会展需求，因此在建立初期，国际会展中心二期的利用率可能不会太高。 52周内股价走势图 但从长远来看会展中心二期的利用率将会不断提高，利润贡献也将逐渐加大。 考虑到公司一向谨慎的财务政策，我们保守预计公司 06、07 年 EPS 分别为 2.20 元、2.83 元，对应的 PE 为 27 倍、21 倍。考虑到 08 年三期市场一阶段、会展 中心二期都将投入运营，我们调高了 08 年的盈利预测，预计每股收益达到 3.80 元。 128 Ｇ小商品 上证综合指数 我们认为公司增长前景日益清晰，未来五年将保持 30%的净利润增速。鉴于公 司巨大的知名度、稳健的成长性、明显的国际竞争优势，我们继续给予公司“增 持”评级。如果以相对估值计算，按 30 倍市盈率，和 07 年 2.83 元的每股收益， 我们给予公司 6 个月目标价为 85 元。 108 88 09/05 12/05 03/06 06/06 升幅(%) 1M 3M 12M 财务摘要（百万元） 主营收入 2004 1,346 2005 1,544 2006E 1,769 2007E 2,102 2008E 2,556 绝对升幅 相对指数 15.7 7.1 1.4 -7.6 100.9 57.8 (+/-)% 经营利润（EBIT） (+/-)% 净利润 19% 158 61% 103 15% 309 96% 195 15% 410 33% 275 19% 526 28% 354 22% 703 34% 474 (+/-)% 每股净收益（元） 每股股利（元） 58% 0.83 0.30 89% 1.56 41% 2.20 1.00 29% 2.8