股票估值理论丶方法与哲学认识.pdf

股票估值股票估值 股票估值股票估值 理论理论、方法与哲学认识、方法与哲学认识 理论理论、、方法与哲学认识方法与哲学认识 廖绪发廖绪发 廖绪发廖绪发 2007年年4月月 年年 月月 1.理论基础1.理论基础 1.1.理论基础理论基础 2.主要方法2.主要方法 2.2.主要方法主要方法 2.1 2.1 内含价值法内含价值法 2.1 2.1 内含价值法内含价值法 2.2 2.2 相对价值法相对价值法 2.2 2.2 相对价值法相对价值法 2.1 2.1 资产价值法资产价值法 2.1 2.1 资产价值法资产价值法 3.哲学认识3.哲学认识 3.3.哲学认识哲学认识 4.案例4.案例、讨论与总结、讨论与总结 4.4.案例案例、、讨论与总结讨论与总结 2 1.1 学科地位1.1 学科地位 1.1 1.1 学科地位学科地位 金融市场 资产定价 财务管理学 投资学 投资分析与组合管理 公司理财 财务管理作为一门边缘学科，研究的核心问题是资产定价与资源配置效率 (《会计研究》,2005年第12期,P38,刘淑莲) 3 1.2 价格与价值1.2 价格与价值 1.2 1.2 价格与价值价格与价值 卖出？ 价格 ( P ) 价值 ( V ) 买入？ 价格的曲线是我们能够看到的;但是价值的曲线是我 们看不到;价值曲线是否一定存在? 德国投资大师Andre Kostolany:股市与经济的关系 尤如小狗与牵着它的主人一般。小狗前前后后地 跑，尽管不会离主人太远，但方向未必一致。 4 1.3 所有估值方法的基础1.3 所有估值方法的基础 1.3 1.3 所有估值方法的基础所有估值方法的基础 在投资决策中 （比如确定哪些资产其价值被低估了，哪些被高估 了）运用估值模型基于： —觉察到市场是无效的觉察到市场是无效的，并且在评价价值时出错，并且在评价价值时出错 觉察到市场是无效的觉察到市场是无效的，，并且在评价价值时出错并且在评价价值时出错 在一个有效市场中，市场价格是价值的最好估计。于是任何估值 模型的目的都是证明该价值的合理性。 现实世界 (信息)的残缺不全为我们提供了投资机会。我们相信： 依据尽可能多的信息以及尽可能严谨的分析得出的估值有别于市 场价格时，投资机会就产生了。 这种方法的缺点是缺少对操作时点的把握,有时仍然要依靠经验, 在信用交易和金融衍生产品的操作中更加注意这个因素。 5 1.4 各种价值的概念1.4 各种价值的概念 1.4 1.4 各种价值的概念各种价值的概念 企业的资产负债表