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关于上证综指和深证综指协整关系实证探究 ［摘要］深入了解中国资本市场之间的联动关系 对于决策的制定具有重要的作用。本文运用单位根检验、协 整检验和误差修正模型ECM对具有代表性的上证综指和深证 综指的协整关系进行实证检验。结果表明，上证综指和深 圳综指的联动性很强，存在协整关系。 ［关键词］单位根检验；协整检验；误差修正模型ECM doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 08. 045 ［中图分类号］F832. 5 ［文献标识码］A ［文章编号］1673 -0194 (2014) 08- 0074- 03 1引言 随着经济全球化时代的来临，股票市场已逐渐成为主宰 世界经济的重要力量。股票市场已不单是过去的国民经济的 晴雨表，更是经济发展的决定力量。经济增长促进股票市场 的形成和发展，反过来股票市场又推动经济增长。 目前，与发达国家相比，我国的股票市场仍处于发展阶 段。本文基于单位根检验、协整检验和误差修正模型，对中 国两大股市，上海证券交易所和深圳证券交易所的相关性进 行研究，选取了上证综指和深证综指这两个具有代表性的综 合指数，分析它们之间的协整关系。 2研究方法简介 本文主要用了单位根检验，协整检验以及误差修正模型 ECMo 2. 1单位根检验 单位根检验是指检验序列中是否存在单位根，序列中存 在单位根过程就不平稳，会使回归分析中存在伪回归。在进 行时间序列的协整关系检验之前，首先要确定时间序列的平 稳性，最常用的检验方法是ADF检验方法。ADF检验是假设 序列yt为AR (p)过程，检验方程为： A yt= Y yt-l+ A yt-i+ut (1) A yt= Y yt-l+a+ A yt-i+ui (2) A yt= Y yt-l+a+ 6 t+ A yt-i+ut (3) ADF检验中很重要的问题是滞后阶数p的选择，通常采 用 AIC 准则(Akaike Information Criterion)来确定。ADF 检验有3种检验方程，选择哪种形式也很重要，即是否加入 常数项和线性时间趋势项。我们可以通过观察序列的折线图 来判断，近似于随机游走的序列可采用式(1)进行检验， 即没有添加项；有线性趋势的序列可采用式(2)进行检验, 即加入常数项；有二次趋势的序列可采用式(3)进行检验, 即同时加入常数项和线性时间趋势项。 2.2协整 2. 2. 1协整 协整：如果k维向量yt二(ylt, y2t,…，ykt)的分 量都是d阶单整序列，即1(d)。存在一个非零向量B = ( B 1, B2,…，Bk),使得By t?I (d-b), 0 因此，我 们可以说在5%显著性水平下拒绝原假设，说明残差序列u不 存在单位根，是平稳的。也就是说，序列u为0阶单整序列, 即u?I (0), SHEN和SHANG序列存在协整关系，方程(6) 即为协整方程，协整向量为(1, -0. 274)o 3.4建立误差修正模型 根据协整检验我们得到结论，在5%显著性水平下，SHEN 和SHANG序列存在协整关系。可以建立误差修正模型(ECM)o 误差修正项ecm,就是我们前面协整方程得到的残差序列uo 建立方程，得到的估计结果使我们发现常数项不显著，因此 我们剔除了常数项，得到如表4的估计结果。 从表4中，我们可以看出在5%显著水平下U (-1)的系 数不显著，但结果尚可接受(若将显著水平定为10%,则显 著)。误差修正模型形式为： A SHEN=-0. 21ecmt-l+0. 257 A SHANG+vt (7) t二(-1. 785) (38. 013) R2 = 0. 745, DW=1. 915 根据协整方程，可知误差修正项为： ecm=SHEN-9. 077-0. 274SHANG (8) 误差修正模型(7)反映了短期波动的影响。深证综指 周收盘价的短期波动可以分为两个部分：一部分是短期上证 综指指数周收盘价波动的影响，另一部分是偏离长期均衡的 影响。 从建立的误差修正模型来看，对本期深证综指变动影 响最大的因素是同期上证综指的变动，调节系数为0. 257, 并且这种因素比较显著，表现为t统计量的值38.013；长 期因素的调节系数为-0. 021,且t值为-1.785,这说明长 期均衡对短期波动的影响不大。 4结论与展望 4. 1结论 本文运用单位根检验、协整检验和误差修正模型等方 法，对1998年1月9日至2008年3月7日的上证综指和深 证综指周收盘数据进行实证检验。最终结果表明，上证综指 和深圳综指的联动性很强，存在协整关系。更进一步表明， 沪、深证券交易市场投资者的投资理念逐渐趋同，但长期 均衡对短期波动的影响不大。 4.2展望 本文存在着许多不足和需要改进的地方，