敏感性分析案例.docx

假设有一个投资方案 A，有关的基本数据如表 1所示，方案评价所采用的折现率为 20％。 表 1 A投资方案的基本数据 单位：元 原始投资额： 5000000 厂房设备（寿命期 10年，无残值） 5000000 年净现金流量的计算 销售收入（ 1000000件，每件售价 5元） 5000000 销售成本 单位变动成本 2.5 元 2500000 年固定成本 500000 3000000 销售毛利 2000000 销售与管理费用 变动成本：销售收入× 2％ 100000 固定成本 100000 200000 税前利润 1800000 所得税 900000 税后利润（所得税税率 50％） 900000 ＋包括在固定成本中的按直线法计提的折旧 500000 净现金流量 1400000 A方案的净现值＝ 1400000× 4.193 － 5000000＝ 870200（元） 净现值大于零，说明该方案可以接受。 确定每年净现金流量的下限临界值。 由于：净现值为零时， X× 4.193 ＝ 5000000 所以： X＝1192464 （元） 每年净现金流量低于 1192464 元时，净现值为负数，方案 A不可行。每年净现金流量的变化范围为 207536元（ 1400000元－ 1192464 元）。 确定可回收期限的下限临界点。 年金现值系数＝ 5000000 ÷1400000 ＝ 3.571 查表在利率 20％栏内， 6年的年金现值系数为 3.326 ， 7年的年金现值系数为 3.605 ，用 内插法计算投资回收年限是： 投资回收年限＝ 6年＋ 12个月×（ 3.571 － 3.326 ）÷（ 3.605 － 3.326 ） 6年 11个月 回收期限的变化在 3年零 1个月的范围内，净现值不会小于零，如果超出这一范围，则 方案 A不可行。 确定内含报酬率的变动范围。按 20％的折现率计算，有净现值 870200 元，说明内含报酬率一定大于 20％。确定内含报酬率的变动范围就是要计算折现率为何值时，净现值将 为负数。已知年金现值系数为  3.571 ，查表在  10年行中，  25％利率的年金现值系数为  3.571  ， 说明内含报酬率的变化范围为  20％～ 25％之间，如对内含报酬率的要求高于  25％的话，则 方案 A就不可行。 在实际工作中最常用的敏感性分析是分析内含报酬率指对各因素的敏感程度，具体做 法是： 计算若干不确定因素单独变化或多因素同时变化后项目的内含报酬率，并列出敏感 性分析表。为求得不确定因素变化后的项目内含报酬率，必须按变动后的现金流量表，采 用现值法，重新计算内含报酬率。 由于单位售价的变动，产品的销售收入、销售毛利、销售与管理费用中的变动成本等 会引起相应的变化。由于单位售价变动百分比引起内含报酬率相应的变动如表 2所示： 表 2 单位售价变动的敏感性分析 单位：千元 单位售价变动 －30％ －20％ － 10％ 0 +10％ +20％ +30％ 单位售价 3.5 4 4.5 5 5.5 6 6.5 销售收入 3500 4000 4500 5000 5500 6000 6500 销售成本 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 销售毛利 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 销售和管理费用 170 180 190 200 210 220 230 税前利润 330 820 1310 1800 2290 2780 3270 税后利润 165 410 655 900 1145 1390 1635 折旧 500 500 500 500 500 500 500 净现金流量 665 910 1155 1400 1645 1890 2135 投资总额 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 内含报酬率 5.56 ％ 12.7 ％ 19.1 ％ 25％ 30.7 ％ 36.15 ％ 41.46 ％ 由上表的计算可以看出，当单位售价增加 10％时，内含报酬率在原来的基础上增加了 5.7 ％。售价变动越大，内含报酬率的变动也越大。内含报酬率和单位售价呈同方向变化。 表 3列示了各种因素变化时的内含报酬率，即本方案的敏感性分析表。 表 3 敏感性分析表 诸因素不同变动百分比下的内含报酬率 －30％ － 20％ －10％ 0 10％ 20％ 30％ 单位 5.56 ％ 12.7 ％ 19.1 ％ 25％ 30.7 ％ 36.15 ％ 41.46 ％ 售价 销售 16.15 ％ 19.22 ％ 22.31 ％ 25％ 27.94 ％ 30.57 ％ 33.33 ％ 量 产品 变动 33.65 ％ 30.82 ％ 28