电力设备和新能源行业：行业估值水平仍较高，关注业绩增长相对确定的板块.pdf

行 电力设备和新能源行业业绩综述报告 业 行业估值水平仍较高，关注业绩增长相对确定的板块 研 ――电力设备和新能源行业2010 年年报和2011 年一季报综述 究 分析师：陈慧 SAC NO： S1150511010010 2011 年5 月12 日 联系人 投资要点： 江艳 010  行业整体增速下滑，板块分化严重 jiangyan@ 2010 年电力设备和新能源实现营业收入3002.39 亿元，同比增长26.79% ， 净利润260.79 亿元，同比增长23.26%。2011 年一季度行业收入和利润增 速均出现下滑，分别为21.77%和 12.22%。电力设备板块呈现增收但不一定 增利的特点，细分子板块——一次设备板块利润甚至出现负增长，新能源板 相关子行业评级 证 一次设备 中性 块已然成为行业利润增长的主要来源，尤其是太阳能板块 2010 收入和利润 增速都在 100%以上，2011 年一季度仍维持在70%以上。 二次设备 看好 券 电控 看好  一次设备盈利下滑最明显，太阳能板块表现最好 一次设备板块是细分行业中表现最差的板块，板块呈现明显的增收不增利的 电机 中性 研 节能 看好 特点，利润增速已连续为负，毛利率和净利率持续下滑，一季度已分别降至 20.13%和 6.48% 。电网投资放缓、国网集中招标、原料价格大幅波动以及 光伏 看好 行业趋向完全竞争是一次设备盈利下滑的主要原因，在特高压工程建设大规 究 核电 中性 模启动前，该板块业绩难有实质性好转。太阳能板块表现最为抢眼，主要是 风电 看好 受益于行业爆发性增长，但随着竞争加剧，毛利率水平有所降低，净利率的 报 提升主要是费用率降低所致，2011 年板块的高增长将主要靠以量补价实现。 重点品种推荐  估值水平有所回落，但估值溢价率仍较高 告 海通集团 推荐 与沪深300 指数相比，电力设备和新能源子板块的估值溢价率均在 100%以 超日太阳 推荐 上，与历史数据比较，各子板块的估值水平仍然处于较高水平。二次设备估 北京科锐 推荐 值水平最高，估值溢价率达到379.74% ，风电板块估值水平最低，估值溢价 汇川技术 推荐 率为 84.08%。从一季报数据来看，除了太阳能板块，其他子板块的业绩增 合康变频 推荐 速均难以支撑现有的高估值水平，尤其是一、二次设备和风电板块。 百利电气 强烈推荐  投资策略 天威保变 强烈推荐 我们认为从整体来看，行业估值水平仍处于历史的高估值区间，短期的估值 压力还较大。从细分子板块来看，我们认为光伏板块可以适当超配、二次设 备、电控、节能和风电板块可以标配，一次设备、核电和电机板块应予以规 避。推荐标的：海通集团、超日太阳、天威保变、北京科锐、汇川技术、合 康变频和百利电气。 业 相关研究报告 绩 综 述