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金地集团公司债券融资 对资本结构的影响 组员：高张 张杰 周媛媛 王艺晖 有关公司债券 2007年8月，中国证券监督管理委员会颁布实施了《公司债券发 行试点办法》，这一举措对于加快发展我国债券市场起到了很大的 促进作用。市场评论认为公司债券的作用主要体现在以下几个方 面： 有利于发市公司的资本结构，为我国上市公司开拓了一条高效低廉的展高 效平衡的多元化资本市场，可以有效改善我国股票市场好债券市场不匹配的 现状； 有利于优化上融资渠道，对平衡公司融资结构和降低公司融资风险有着巨 大的作用； 公司债券用途丰富，期限灵活，更加符合市场需要。公司债券的募集资金 可用于固定资产投资、技术更新改造、改善公司资金来源结构、调整公司资 产结构、降低公司财务成本、支持公司并购和资产重组等需要； 为中小企业融资破冰，公司债券的发行门槛较低，使许多中小公司发行债 券成为可能； 丰富了资本市场产品结构，增加了居民投资选择。 一、 金地集团公司简介 金地集团股份有限公司是由深圳市福田区国有资产 管理局，深圳市投资管理公司，美国UT斯达康有限公 司，深圳市方兴达建筑工程有限公司和金地集团股份有 限公司工会委员会五家单位作为发起人设立的股份有限 公司。历经十年建设和发展，现已成为一个以房地产开 发为主营业务，兼营物业服务，地产中介的房地产龙头 企业之一。截至2007年末，公司直接控股的子公司达25 家，业务快速稳定扩张，逐步形成以珠江三角洲，长江 三角洲和环渤海区域为主，其他区域经济中心为辅的全 国化发展格局。 金地集团公司债券发行简介 2007年8月22日，金地集团公司首次公告拟发行总 计12 亿元的公司债券。 2008年3月11日，金地集团股份有限公司公司债券 正式发行，发行总额12亿元，票面金额100元/张，按 票面价发行，票面利率5.50%，期限8年。 二、金地集团融资结构及资本结构现状 该集团融资结构及资本结构如下表所示： 单位:% 从上述表格可以得到： 金地集团自2002年起资产负债率保持在了50%以 上，整体呈上升趋势，在所有负债中，流动负债占绝 大部分。融资的主要来源是银行借款，基本占到负债 融资的一半。 作为房地产开发企业，一般项目从投入开发到最 终销售回款需要2—3年的时间，资金的回收周期比其 它行业长，因而需要长期资金的支持。而金地集团的 长期融资比例一直不高。 图：金地集团2001—2007年存货增长图 （单位：亿元） 从上述图表中可以得到： 作为地产开发企业，金地集团的资产主要是储备和开发中 的土地及相关的物料等存货。从2001年始，金地集团由于持续加 大土地的储备和开发，存货的水平不断上升，这导致企业营业活 动和投资活动的资金流出大幅上升且持续高于相应的资金流入。 虽然现金流量紧张，但金地集团依然保持着良好的盈利能力。 作为房地产开发企业，金地集团借入的资金主要用于土地的 储备和房地产的开发建设，而土地和开发中的房屋都能作为企业 的存货，这使得企业的存货具有较好的保值功能，尤其在低价， 房价居高不下的时期。同时土地，房屋可做贷款抵押，这使得商 业银行具有较低的贷款风险。所以从根本上来说，金地集团是以 其强大的盈利能力来保证企业获得稳定的外部资金来源保证企业 的发展能力和偿债能力的。 三 、发行债券的原因 目前融资结构的资金压力 为满足企业业务扩张的资金需求，金地集团一直在资本市 场上表现积极，一方面大量增加银行贷款，另一方面也积极 增发股票，增加企业权益资金。 尽管如此，企业增发的资金仍无法满足投资需求，短