汽车行业：短周期行业掌握自主技术者为王.pdf

短周期行业短周期行业 掌握自主技术者为王掌握自主技术者为王 短周期行业短周期行业 掌握自主技术者为王掌握自主技术者为王 2011年香港股票市场汽车汽配行业投资展望2011年香港股票市场汽车汽配行业投资展望 香港股票市场汽车汽配行业投资展望年香港股票市场汽车汽配行业投资展望 招商证券招商证券 （香港（香港 ）研究部）研究部 招商证券招商证券 （（香港香港 ））研究部研究部 李康李康 李康李康 2010年2010年1111月月 年1111月月 核心观点核心观点 核心观点核心观点 中国汽车需求仍然旺盛，3-5年年销售增长应在10%-15%左右；其中： 乘用汽车发展空间仍然巨大，2011年销售预计增长15%；商用车预 计增长15%，重轻卡增长动力预计主要由国内市场主导，客车预计 10%左右的平稳增长。 行业发展初期的现状决定行业周期小于2-3年。2011年有可能逐步 转入 “买方主导’的市场局面，制造成本上升也预计对车企盈利能 力造成一定冲击。 整车制造行业估值合理，汽配行业估值有吸引力。 行业评级：短周期行业，掌握自主技术车企为王，行业评级中性。 目录目录 目录目录 1.汽车行业见短周期特征汽车行业见短周期特征 汽车行业见短周期特征汽车行业见短周期特征 2.汽车估值合理，汽配估值偏低 3. 公司推荐 周期性强周期性强，汽车销售回归理性增速，汽车销售回归理性增速 周期性强周期性强，，汽车销售回归理性增速汽车销售回归理性增速 • 回顾2010年，恒生指数和恒生国企指数分别涨11.9%，6.1%，汽车制造及汽车零 部件板块指数下跌4.5%，整体表现逊于大盘；汽车月度销售数据主掌整体行业表 现。 图-图-1, 1, 港股汽车汽配板块港股汽车汽配板表现逊于大盘年表现逊于大盘 图图--1, 1, 港股汽车汽配板块港股汽车汽配板表现逊于大盘年表现逊于大盘 资料来源：招商证券(香港）公司 汽车需求增长核心动力之一汽车需求增长核心动力之一：人均可支配收入：人均可支配收入 汽车需求增长核心动力之一汽车需求增长核心动力之一：：人均可支配收入人均可支配收入 • 美国历史数据显示，人均可支配收入与汽车上牌数量相关系数约为0.87。 • 我国城镇居民人均可支配收入的增长是近年汽车刚性需求释放的核心动力。 图-图-2, 2, 美国人均可支配收入与汽车登记量同步增长美国人均可支配收入与汽车登记量同步增长 图-图-3, 3, 中国城镇居民人均可支配收入稳步上升中国城镇居民人均可支配收入稳步上升 图图--2, 2, 美国人均可支配收入与汽车登记量同步增长美国人均可支配收入与汽车登记量同步增长 图图--3, 3, 中国城镇居民人均可支配收入稳步上升中国城镇居民人均可支配收入稳步上升 12,000 DPI (Bil USD,LHS) MVR: (PC,Thousand Units) 160 城镇居民人均可支配收入 (元，LH） 同比增长率(%,RH))