第五章 战略分类与内容.pptVIP

外部并购：类型 1、按并购企业双方业务性质分类 （1）横向并购： （2）纵向并购： （3）混合并购： 2、按并购的实现方式分类 （1）承担债务式并购：例如，三九集团的并购。 （2）现金购买式并购 －购买目标企业资产 　　　 －购买目标企业股权或股票 （3）股份交易式并购 －以股权换股权 －以股权换资产 （4）混合方式：即上述三种实现方式的某种组合。例如，2004年12月8日，联想集团收购IBM的全球PC业务时，联想以12.5亿美元并购IBM?PC业务，其中包括向IBM支付6.5亿美元现金和价值6亿美元的联想集团普通股（18.5%股份），同时承担IBM?PC部门5亿美元的负债。联想5年内无偿使用IBM品牌。 3、按涉及被并购企业的范围分类 （1）整体并购： （2）部分并购： －对企业部分实物资产进行并购 －将产权划分为若干份等额价值进行产权交易 －将经营权分成几个部分(如营销权、商标权、专利权等)进行产权转让 4、按并购双方是否友好协商分类 （1）善意并购：例如，联想收购IBM全球PC业务；TCL并购汤姆逊彩电业务和阿尔卡特手机业务等。 （2）敌意并购：例如，2008年3月14日，中国中钢集团公司宣布，有意通过全资子公司中钢大洋资本有限公司向澳大利亚铁矿石开采商Midwest Corporation发出以每股5.6澳元（总估值11.97亿澳元）、全现金要约的方式收购所有Midwest股票的要约。这是中国企业在海外发起的首起敌意并购。 5、按并购是否通过证券交易所分类 （1）要约并购 按是否受法律强制规范为标准，又可细分为： --自愿要约 --强制要约 （2）协议并购(或称为场外交易) 6、按是否利用被并购企业本身资产支付并购资金分类 （1）杠杆并购(Leverage Buy-Out, LBO)：指并购企业通过信贷所融资本获得目标企业的产权，并以目标企业未来的利润和现金流偿还负债的并购方式。例如，2008年3月12日，迈瑞医疗国际有限公司（NYSE：MR）在深圳公布了收购决议--以2.02亿美元的价格收购美国Datascope公司（NASDAQ：DSCP）生命信息监护业务。这项交易被称为“医疗器械行业的联想收购IBM全球PC业务案”。此次用于收购的现金2.02亿美元，其中25%来自于公司内部现金，另外75%将通过银行贷款解决。 （2）非杠杆并购：指并购企业主要依靠自有资金和其他资本来获得目标企业的产权，也不用目标企业的自有资金及营运所得来支付或担保并购价金的并购方式。 外部并购：动机 1、财务性动机 （1）实现多元化投资组合，降低投资风险。例如，香港和记黄浦，在1998至2001年间共拥有七大行业，即基建业务、零售生产及其他、能源业务、财务与投资、电讯业务、港口及相关业务、物业发展及控股。 （2）改善企业财务状况。例如，并购现金充实而负债比例低的企业，可以改变企业财务状况，提高企业举债能力。 （3）获取减免税利益。例如，衰落行业的一个亏损企业被另一个行业的厚利企业兼并，它们的利润可以在两家企业之间分享，可以大量减少纳税义务。 2、非财务性动机 （1）谋求并购的战略价值 例如，2006年5月，浙江物产国际贸易有限公司收购上市公司南方建材，致力于开拓中西部区域市场。并购还可能是为了得到目标企业所拥有的有效管理队伍、优秀研究人员或专门人才以及专有技术、商标、品牌等无形资产。 （2）提高企业发展速度 -企业扩张的模式：内部发展、外部并购或混合 （3）降低代理成本 -两权分离可能会导致逆向选择等问题，增加代理成本，而并购机制使得接管的威胁始终存在，从而有助于降低代理成本。 （4）获取协同效应 并购后存续公司(或联合公司)的价值Vab与并购前两个企业单一价值之和(Va+Vb)的差额就是并购产生的协同效益。 协同效应的类型 管理协同效应 基本内涵：又称差别效率理论，指并购给企业管理活动在效率方面带来的变化及效率的提高所产生的效益。如果两个企业的管理效率不同，在管理效率高的企业兼并另一个企业之后，低效率企业的管理效率得以提高，这就是所谓的管理协同效应。 产生原因： （1）并购方存在过剩的管理能力--横向并购。 （2）并购双方存在管理效率的差别--混合并购、横向并购、纵向并购。 财务协同效应 基本内涵：指兼并给企业在财务方面带来的种种效益，这种效益的取得不是由于效率的提高而引起的，而是由于税法、会