医药行业：下半年投资策略.pdf

医药行业 推荐 维持评级 行业研究/深度报告 2011 年下半年医药行业投资策略 民生精品投资策略报告/ 医药行业 2011 年 06 月 14 日 民生证券研究所 报告摘要： 分析师： 李平祝 行业维持高景气度，盈利能力略有波动，但趋势向好 执业证号： S0260511020019 收入保持高速增长，利润增速继去年下半年下滑后略有回升。从单季 电话： (8610 邮箱： lipingzhu@ 环比数据来看，10 年至今，收入增速较为稳定，毛利水平与利润增速 分析师： 练乐尧 分别于去年三四季度见底回升。工业增加值增速创新高但 PMI 数据不 执业证号： S0100108110693 太乐观，整体而言我们推断行业趋势向好，但短期增速难以大幅回升。 电话： (8610 医药股经过长达半年的调整后，估值水平已经明显降低 邮箱： lianyueyao@ 联系人： 吴晓雯 医药行业绝对估值水平处于相对较低位置，明显低于行业历史平均水 邮箱： wuxiaowen@ 平，幅度大约为 25% 。横向来看，医药股的估值溢价率已经较年初高 点降低了约 30 个百分点，降低比例为 1/5，虽然溢价率明显降低，但 一年行业与沪深 300 走势比较 是纵向来看仍高于历史平均水平，原因是银行、地产的估值过低。 40% 沪深300 医药生物( 申万) 长期发展前景得到确认，短期行业处于变局 20% 近期公布的第六次人口普查数据显示人口老龄化加速，人口的城镇化 0% 也在高速进行中，这说明医药行业长远发展的根基牢固。从中短期来 ‐20% 看，我们认为行业目前处于变局当中，多种因素将促使医药行业内部 ‐40% 发生结构性变化。我们重点关注了基本药物招标政策和中标情况、抗 M‐10 A‐10 N‐10 F‐11 菌药管理方案的实施、县级医院改革和产业结构调整等政策。我们发 现，目前来看，基本药物招标中独家品种的优势很明显，抗菌药的使 相关研究 用将会受到较大影响，县级医院的改革有望带来投资机会。 1．《华东医药（000963 ）调研简报：产品 投资策略与重点公司 线优秀的高端专科药企》-2011.05.30 我们维持行业“推荐”的投资评级。我们认为从长期的角度来看重点 2. 《抗生素市场深度研究报告：利空政 关注品种储备丰富，